【迎接美國感恩節：美聯儲加息話題料繼續翻炒！】本周金融市場似乎會稍顯平靜，雖然美國市場仍有GDP及PCE物價指數等重磅數據登場，但隨著感恩節假期臨近，美聯儲官員講話較少，市場走勢預計會比較平靜，在奔向百點大關前，美元多頭預計會所有退縮，但幅度不會太大。但有一處思路是清晰的：隨著12月歐美央行政策會議臨近，美元走勢仍然偏向看多。

本周金融市場似乎會稍顯平靜，雖然美國市場仍有GDP及PCE物價指數等重磅數據登場，但隨著感恩節假期臨近，美聯儲官員講話較少，市場走勢預計會比較平靜，在奔向百點大關前，美元多頭預計會所有退縮，但幅度不會太大。但有一處思路是清晰的：隨著12月歐美央行政策會議臨近，美元走勢仍然偏向看多。

本周數據方面，全球主要地區的制造業PMI如期而至。10月全球制造業PMI集體回暖，但該勢頭能否延續令人懷疑，本周將提供觀察機會。德國、美國、英國GDP修正值/終值將公布，數據是否出現修正，將引發市場波動。

【美聯儲為何首次行動是加息？一切都是為了通脹】

相比談論美聯儲12月會不會加息，包括德國商業銀行(Commerzbank)在內的投行已經將焦點轉向美聯儲未來漸進式的加息進程。上周美聯儲紀要公布后，高盛(Goldman Sachs)從市場的奇怪反應中詳細揣摩了長達12頁的紀要內容，并得出“首次加息過后，美聯儲將使用額外的貨幣寬松政策，降息并可能伴隨QE4”的結論。對于首次行動將是加息的看法，投行們基本上是確信無疑的。

聯邦基金利率期貨價格暗示，交易員預計美聯儲12月加息為68%。但自明年1月會議起，美聯儲繼續加息的幾率已經降低，除1月會議暗示再度加息25個基點的幾率超過50%外，其余均不及50%。聯邦基金期貨曲線亦顯示，2016年將加息兩次，并有較小可能加息3次。

那么，美聯儲為什么想要首先加息？即便是之后不得不再度降息甚至是QE4？簡單來說，美聯儲一直都對通脹表示擔憂。通脹是美聯儲用來衡量美國經濟強勁程度的廣泛度量工具。過高的通脹率暗示美國經濟可能過熱，進而導致商品及服務價格加速上升，這將最終導致經濟衰退。相反，通脹過低暗示經濟陷入商品及服務價格低迷且未來還可能進一步下滑的困局，這最終將同樣導致經濟陷入衰退。

美聯儲的目標是希望維持2%通脹率，在這個水平上，美聯儲認為經濟將能夠得到一個很好但不過熱的增長率。

但目前的情況是，通脹率處于低位。而且，雖然以GDP衡量的經濟正在增長，但增速僅是溫和。11月6日美國勞工局公布的數據顯示，美國10月失業率為5.0%，該水平被認為接近“充分”就業，并可能暗示經濟已經準備好以更高增速增長。然而，其它衡量失業的度量工具卻顯示失業率仍非常高企，且就業參與率處于38年低位。此外，實際薪資增速勉強只能算是溫和。

鑒于此，美國經濟實際上是疲弱的，對國內商品及服務的需求不溫不火，對海外需求亦是如此?？偟膩碚f，數據并未表明當前美國經濟已經準備好進入一個新的高增長階段。既然如此，為什么美聯儲還是想要加息呢？

正如上面所述，美聯儲擔憂通脹。他們不是因為當前美國經濟的狀況而擔憂通脹，而是因為此前三輪QE措施和美國經濟可能出現的擴張。美聯儲之所以擔憂，是因為他們認為美國銀行業以及經濟已經由于此前大規模超儲而變得高負債。

美聯儲認為當銀行業察覺到經濟正相當強勁擴張以及信貸資產質量已經改善之時，他們將加速放貸，并較以往類似環境下擴大放貸規模。這樣一來，美聯儲相信，通脹將站上2%。

美聯儲的想法是否正確不得而知，然而我們目前所知道的是，QE已經在銀行體系內創造了大量的超額儲備資產。多數人們認為美聯儲的QE措施將通過銀行放貸渠道向市場注入更多資金，但這并沒有發生，主要歸因為兩點：1、2008年金融危機后，銀行業收緊信貸標準；2、美聯儲首次開始為儲備資產支付利息。這兩點創造了大量的超額儲備，遠比增加的放貸更多。

如果當這兩個因素不再阻礙銀行業增加放貸，銀行體系內通過大面積超儲而形成的“杠桿”可能會非常輕松的就創造出通脹。

【做多美元機不可失，貨幣政策分化仍是主旋律】

迄今為止，美元指數年內已上漲逾10%，因市場情緒隨美國經濟數據以及美聯儲官員有關加息評論而急劇提升。據美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(11月20日)公布的數據顯示，投資者增持美元多頭押注，凈多倉升至8個月最高位。

具體數據顯示，截至11月17日當周，美元凈多倉升至416.4億美元，此前一周為336.8億美元，為3月末以來最高位。本周為投資者連續第4周增持美元凈多頭頭寸。

自從2014年中美元開始反彈以來，歐元兌美元已經出現了20%以上的貶值。歐美央行貨幣政策的明顯反差顯然已經對匯價造成了影響。不過瑞信(Credit Suisse)認為，這種政策差異化所帶來的“震蕩波”尚未得到完全的體現，未來美債和德債收益率將出現更顯著的分化。

過去一個月來，歐美兩大央行官員的表態已經明確了美聯儲即將加息而歐洲央行將繼續寬松的趨勢。如果美聯儲在12月選擇加息，并在未來一年內進一步加息三次；與此同時歐洲央行在12月降息并保留進一步降息空間，美債收益率和其他主要發達國家債券收益率將出現更顯著的分化。

彭博對分析師的調查顯示，市場預計兩年期美債收益率將在2016年中走高至1.32%，而德債收益率在明年第二季度會跌至-0.23%。

法國農業信貸銀行(Credit Agricole)在本周展望中表示，雖然上周公布的美聯儲10月會議紀要明確支持了12月加息，但美元并未受到進一步提振，因市場目前關注焦點轉向美聯儲在12月之后會采取何種進一步的貨幣緊縮政策。除非接下來公布的經濟數據能夠有更大的提振作用，否則美聯儲預計將釋放出謹慎的緊縮步伐信號，盡力保證不會抑制投資者對經濟增長和通脹形勢的預期。

本周美國市場不會出現太重磅的經濟數據，因感恩節假期臨近市場走勢預計會比較平靜。我們預計美元多頭會有所退縮，但幅度不會過大，隨著臨近12月政策會議，美元走勢依然偏向看多，尤其是兌日元和挪威克朗。

由于本周沒有重磅數據出現，美元將繼續承受獲利了結帶來的壓力。盡管如此，美元回落依然是投資者的買入良機。本周公布的三季度GDP修正值無論表現好壞都應該不會改變美聯儲的加息預期。

【黃金年內恐難翻盤，最大阻力仍是美聯儲首次加息】

大宗商品市場則慘不忍睹，未曾有過令人振奮的捷報傳來——素有“風向標”之稱的波羅的海干散貨指數(BDI)跌至498點續刷歷史新低，能夠反映全球商品期貨價格的主導指數CRB指數亦來到2011年以來最低水平，全球貿易亦迎來寒冬——亞歐航線基準集裝箱運費過去三周暴跌70%，為2008年金融危機以來最嚴重下滑，且運費已經跌破航運公司成本線。

要說大宗商品的希望之地，算來算去可能也只有貴金屬市場了。美聯儲加息對于金價的影響應從兩面來看，一反面加息預期將提振美元并打壓黃金，但其被計入金價走勢中的程度以及未來美聯儲加息的“漸進式”進程可能會提振金價走高。

金價上周一度跌破2015年低點1072美元/盎司的重要支撐位，并一路南下刷新2010年年初以來最低水平1062美元/盎司。不過，金價最終反彈收復1072美元，并收報1076美元。技術面看，RSI勢頭指標顯示金價在反彈前已經超賣，且目前仍處于超賣區域。

近期金價疲勢主要受到美聯儲將于12月會議上開啟近10年來的首次加息預期驅動。近期美聯儲官員們的評論似乎確認了這一趨勢，盡管為了不震驚市場，未來加息將采取漸進式。

芝加哥聯儲主席威廉姆斯(John Williams)周日發表講話稱，只要美國經濟數據并令人失望，12月會議上加息就很有可能發生。假設我們繼續得到來自數據方面的好消息，繼續獲得關于接近我們的目標并獲得重返2%通脹目標的信心，如果這些繼續發生，那么12月加息就很有可能。

美聯儲12月加息似已“板上釘釘”，而討論焦點也已經轉向未來加息步伐。鑒于此，金價跌破1072美元的事實已經明顯增加了近期進一步跌向1000美元的幾率。在當前通縮環境外加經濟增速放緩的大背景下，不排除這一趨勢發生。

CFTC上周五公布的周度報告顯示，截至11月17日當周，因金價跌至近六年低位，COMEX黃金期貨及期權凈頭寸轉為凈空。具體數據顯示，截至11月17日當周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸減少30519手，凈頭寸轉為8989手凈空合約，為8月初以來首次轉為凈空。