【12月加息“板上釘釘” 大宗商品或開啟新一輪暴跌】美國聯邦基金利率期貨價格暗示，交易員預計美聯儲12月加息為68%。迄今為止，美元指數年內已上漲逾10%，因市場情緒隨美國經濟數據以及美聯儲官員有關加息評論而急劇提升。

美國聯邦基金利率期貨價格暗示，交易員預計美聯儲12月加息為68%。迄今為止，美元指數年內已上漲逾10%，因市場情緒隨美國經濟數據以及美聯儲官員有關加息評論而急劇提升。據美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(11月20日)公布的數據顯示，投資者增持美元多頭押注，凈多倉升至8個月最高位。

如果美聯儲12月加息進而導致美元進一步走強的話，大宗商品價格可能會遭遇另一波猛跌。

路透社指出，一方面，很多產出來自智利、俄羅斯等非美元國家，美元走高意味著以本幣(比索、盧布)計價的收入會大幅增加，同時以本幣計價的薪資實際上降低了，從而幫助非美生產商更好地應對商品價格的下跌。

另一個原因在于新興市場經濟增速的放緩，它們有著沉重的美元債務，并且需要在未來2-3年里進行再融資。更高的美元債務成本或意味著新興市場經濟增速會放緩，而新興市場本身是近年來大宗商品需求增長的主要來源之一。

三井住友(Sumitomo Mitsui)資產管理的資深分析師Masahiro Ichikawa表示，許多亞洲和新興市場經濟體表現仍不是那么好；原材料需求依然非常疲弱。

大宗商品最大消費國中國經濟脫離重工業向消費驅動型轉變，定下了大宗商品價格進一步走低的基調。高盛在近期的報告中指出，明年大宗商品會持續跌價，但不同商品的需求會有不同。對處于經濟轉型的中國來說，資本支出型大宗商品需求的減幅會遠超營運支出型大宗商品需求。

這意味著大宗商品過剩產能的出清將是一場曠日持久的戰爭。招致了如今大宗商品普遍的產能過剩的正是曾經創紀錄的價格。路透社評論稱，鑒于大宗商品產能的創造通常需要3-5年，商品價格高峰時期的投入如今已經開始產出，或者即將在未來1-2年里產出，盡管商品價格的走低已經導致部分大宗商品巨頭開始減產。

美聯儲12月加息之日 全球大宗商品恐再遭血洗

美聯儲(FED)周三(11月18日)發布的10月會議記錄顯示，支持12月升息的決策者占多數，但也對美國經濟長期前景可能有永久性轉弱的跡象展開了爭論。

會議紀要公布后，利率期貨價格顯示市場認為美聯儲12月加息的概率已由周二的64%上升至72%。如果美聯儲一如外界普遍預期12月份加息，進而推動美元進一步上行，那么大宗商品市場應會再度遭遇價格沖擊。

原因之一是生產。在本幣非美元的智利、俄羅斯等商品生產大國，美元上漲意味著以智利比索和俄羅斯盧布計算的收入會增加，同時還意味著以本幣支付的薪資成本會下降，這將使非美國的商品生產企業能夠應付價格下跌的影響。

原因之二在于新興市場增長放緩。基金經理認為，新興市場大量債務以美元計算，并且未來兩三年需要展期。借款成本增加或意味著新興市場經濟趨緩，而這些經濟體是近年大宗商品需求的一大來源。

商品消費大國中國采取諸多方案，欲使經濟從依靠重工業轉型為通過消費拉動，未來勢必會出現一個大宗商品價格下降的時期。

London & Capital Investment的Ashok Shah表示，“全球經濟、特別是新興市場經濟增長疲軟，意味著已建和在建的所有過剩產能在很長一段時期內都難以消化。”

這些過剩產能是由價格此前創紀錄高位所導致的。期銅在2011年2月曾升破每噸10000美元，現在則已跌去一大半，接近4700美元；布倫特原油期貨現報每桶約40美元，2008年7月則逼近150美元。

分析師認為，生產商增加產能需要三到五年時間。其中一些產能已經投產，另外一些則將在未來一年左右投產。另一方面，價格下跌迫使部分礦商減產，但許多礦商能夠通過削減成本來維持利潤率，得以在供應過剩的市場中維持產量不變。

在一份對全球(不包括中國)約40%銅礦產量所公開報告的生產商成本的分析報告中，摩根大通(J.P. Morgan)發現成本最高的生產商今年成本下降了14%。該行還預計明年銅生產成本還將下降5%，至每噸4,000美元左右，從而鞏固了其看空期銅的觀點。

商品生產成本下降的一個主要原因在于美元兌多種貨幣升值，例如智利披索兌美元自2013年5月以來跌了大約40%，俄羅斯盧布兌美元也腰斬。

瑞士寶盛集團旗下大宗商品研究主管Norbert Ruecker稱，“俄羅斯油企表現得很好，因為盧布貶值有助于抵消美元營收下滑的影響。這最終歸結于美元和大宗商品相關貨幣之間的關系。”

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