改變了新股申購預先繳款的安排，這對股市和同業利率市場影響皆正面。

改變了新股申購預先繳款的安排，這對股市和同業利率市場影響皆正面。

在11月6日收盤后證監會例行新聞發布會上，發言人鄭舸宣布：“證監會在完善新股發行制度后，將重啟IPO。”在6月末到7月初的股災之后，證監會暫停了IPO。證券市場因此喪失了重要功能，股市對實體經濟的支持作用也嚴重降低。如今IPO重啟，重啟后有哪些新的舉措，會給市場帶來哪些影響？恒生銀行執行董事馮孝忠先生在接受采訪時談了他的看法。

必行之路

馮孝忠認為IPO重啟是必行之路：“經濟需要資本市場支持。此時重新啟動IPO，代表政府部門認為市場已經穩定，能承受IPO。”

此次新股發行暫停的原因在于年中市場出現劇烈異常波動，重啟IPO則是穩定、修復、建設市場工作的組成部分。在推行股票發行注冊制改革的大背景下，證監會以解決新股發行過程中的突出問題、保護投資者合法權益為原則，推出了取消新股申購預繳款、優化投資者回報機制、突出審核重點、完善新股發行定價機制、強化中介機構監管等舉措。

馮孝忠表示：“目前歐美股市轉強，經濟陰霾漸散，A股港股股價估值靠近合理水平，沽壓漸小也是政府部門考慮重啟的重要原因。另外，”十三五“也形成較佳氣氛，為重啟IPO增加了信心。”

聰明之舉

此次重啟IPO證監會改變了新股申購預先繳款的安排，馮孝忠認為：“這對股市和同業利率市場皆正面。不用凍結大量資金，基金不須先拋售現持股倉，不會拉升息率。”他認為這是聰明的改變。

作為此次新股發行體制改革的重要舉措之一，證監會擬取消現行的打新預繳款制度。按照新規，在堅持目前網上按市值申購的前提下，網上、網下符合申購條件的投資者在提交申購申報時，無需按其申購量預先繳款，待其確認獲得配售后，再按實際獲配數量繳納認購款。

取消預繳款后，詢價、定價、配售等其他環節基本保持不變。新股發行大致包括以下幾個步驟：向網下投資者詢價并定價或直接定價；網上投資者通過證券交易系統按市值申購，網下投資者通過網下發行電子平臺申購，網上、網下投資者在申購時無需繳款；網上投資者通過搖號中簽的方式配售，網下投資者按比例配售；投資者按其實際獲配的數量繳納資金。同時，新規要求新股申購應為投資者自主決策、自擔風險、自負盈虧的真實行為，投資者不得委托證券公司進行新股申購。

監管部門預計，取消預繳款可大幅減少新股發行中投資者需要動用的資金數量。統計顯示，2015年發行的192家公司，網上投資者中簽率平均為0.53%、網下投資者獲配比例平均為0.22%。2015年6月初25家公司集中發行時，凍結資金峰值最高為5.69萬億元，如取消預繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元。

關于發行制度調整，將申購時預先繳款改為確定配售數量后再進行繳款，可能會出現部分投資者因各種原因在獲配后未及時足額繳款的情形，馮孝忠說，監管部門亦有準備，為約束網上投資者的失信行為，擬建立網上投資者申購約束機制，規定網上投資者連續12個月內累計出現3次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內不允許參與新股申購。

股市走勢

對新股發行最根本的改變應該是新股發行的定價方式。事實上，新規雖然仍在征求公眾意見，但已有許多定價方式改變的提議。如果沒有隱含的回報保證，打新將不再那么有吸引力，甚至會重設市場估值的模式。

對于IPO重啟后股市的走勢，馮孝忠表示：“個人認為仍然是上下震蕩格局，不牛不熊。”重啟IPO對香港股市也帶來了或多或少的影響，馮孝忠表示：“港股短期可能有些壓力，內地資金有回流內地的可能。”

此外，市場共識認為打新基金的倉位在新股停發后一直在投債券，在打新新規出臺、新股發行重啟之后將回流股票。如果IPO的定價繼續不超過23倍市盈率，那么中簽概率調整后的打新收益率仍將略高于債券，使打新更具吸引力。