歐元/美元跌至平價?歷史數(shù)據(jù)Say No

一旦歐元匯率短線上揚迫使部分做空者放棄押注,那么歐元很容易出現(xiàn)反彈。

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近幾周來歐元兌美元大幅下跌,主要原因是投資者預(yù)計歐洲央行和美聯(lián)儲的利率政策將出現(xiàn)分化。

但這種貨幣政策的分化是否意味著歐元兌美元將跌至平價,投資者看法分歧。周一歐元報1.06美元左右。

投資者在最近幾周加碼做空歐元。然而,一旦歐元匯率短線上揚迫使部分做空者放棄押注,那么歐元很容易出現(xiàn)反彈。不過歐元空頭頭寸的總體規(guī)模仍低于今年早些時候觸及的水平。

幾個因素或許會限制歐元的下行空間。首先,歐洲出口商的強勁表現(xiàn)意味著對歐元存在持續(xù)的需求。再者,投資者已經(jīng)消化了歐洲央行和美聯(lián)儲的貨幣政策將出現(xiàn)很大程度分化的因素。而且歷史經(jīng)驗表明,美國加息和歐洲降息并不一定意味著美元走高、歐元下跌。

這些爭論凸顯出利率預(yù)期和外匯匯率之間的關(guān)系:從理論上看,利率走高就意味著匯率走強,然而兩者之間的關(guān)系通常要比這種教科書式的論斷復(fù)雜得多。

匯豐(HSBC)美國外匯策略主管馬厄(Daragh Maher)說,由于歐洲央行在印鈔票,而美聯(lián)儲加息在即,市場對歐元兌美元匯率漸漸形成一個共識。

馬厄說,但必須承認的是,市場會在某個時刻完全消化歐洲央行和美聯(lián)儲的舉動;匯豐認為市場已經(jīng)消化了。匯豐預(yù)計,歐元不會繼續(xù)大幅下跌,到2016年底前將回升至1.20美元左右。

不過,許多投資者還在押注歐元進一步下跌。但是,即使他們也承認,要使歐元繼續(xù)下跌,僅憑美聯(lián)儲和歐洲央行行動方向相反還是不夠的,大西洋[6.35%資金研報]兩岸利率相背離的速度必須快于當前市場的預(yù)期。

當前的期貨價格顯示,投資者預(yù)計到2016年底前,美聯(lián)儲將三次加息,每次加息幅度0.25個百分點,這一加息速度相對來說較為緩慢。與此同時,正在應(yīng)對超低通脹的歐洲央行料將小幅下調(diào)利率。

管理著4,000億英鎊(合6,077億美元)資產(chǎn)的投資管理公司Insight Investment外匯主管蘭伯特(Paul Lambert)說,市場的預(yù)期是,美聯(lián)儲在首次加息后很長一段時間內(nèi)不會再有什么舉動;但更可能的是,美聯(lián)儲會采取行動。

蘭伯特認為,美國經(jīng)濟足夠強勁,可以支撐2016年比市場預(yù)期更大的加息。他預(yù)計,隨著歐洲央行也推出比投資者當前的預(yù)計更大的經(jīng)濟刺激方案,歐元將在明年3月或更早的時候跌至與美元平價。

美聯(lián)儲官員已經(jīng)指出,12月份可能是金融危機以來美國首次啟動加息的時間點。與此同時,歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)多次暗示,該央行下個月將降息或者是加大購債刺激項目的力度。

如果美聯(lián)儲和歐洲央行都按上述說法推進,那么將意味著20多年來第一次出現(xiàn)美國、歐洲利率同月之內(nèi)背道而馳的景象,也是歐元問世以來的首次。上一次是在1994年5月,即歐元面世的五年前,當時美聯(lián)儲上調(diào)了利率,德國央行則宣布降息。

然而那時,美元兌德國馬克實際是貶值的。事實上,美聯(lián)儲啟動加息時美元反而常常貶值。比如,美聯(lián)儲上一輪加息開始于2004年6月,在頭六個月里,歐元兌美元從1.21美元左右升至超過1.35美元,延續(xù)了始自2002年的數(shù)年漲勢,當時歐元正逐步為國際市場所接納。

考慮到投資者們?yōu)榧酉⒁呀?jīng)準備了很久,一些分析師預(yù)計類似的情景會重演。

其他人士則對于過度引用歷史持謹慎態(tài)度。

管理140億美元資產(chǎn)的外匯投資管理機構(gòu)Millennium Global Investments的聯(lián)席投資主管Lisa Scott-Smith表示,不存在兩個完全一樣的周期。

她說,1994年,也就是東西德統(tǒng)一后不到四年,盡管受到利率調(diào)整影響,德國的利率和政府債券收益率卻仍高于美國國債收益率,在一定程度上限制了美元的吸引力。

這一次,同樣有多個因素在支撐歐元。

德國強大的出口經(jīng)濟幫助歐元區(qū)實現(xiàn)了持久的經(jīng)常賬戶盈余,也就是出口多于進口。這意味著在海外銷售商品的歐元區(qū)企業(yè)需要將利潤兌換成歐元才能帶回本土。根據(jù)歐洲央行的最新數(shù)據(jù),歐元區(qū)9月份經(jīng)常賬戶盈余攀升至八個月最高點298億歐元(約合317億美元).

在過去兩年的大部分時間里,經(jīng)常賬戶盈余的影響力被資本賬戶赤字壓倒了。但在3-10月份,隨著貨幣政策背離的受關(guān)注程度減弱,經(jīng)常賬戶盈余對歐元的提振作用又顯現(xiàn)出來。

在這之后,歐元表現(xiàn)出了避險貨幣的傾向。8月份全球股市暴跌時,歐元飆升。蘭伯特指出,股市可能再次出現(xiàn)暴跌,對于他給出的歐元/美元將迅速跌至平價的預(yù)期來說,股市暴跌將是主要風險之一。

[責任編輯:]

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