11月25日國泰君安在北京召開2016年策略會，東方財富網(wǎng)全程直播此次會議。首席策略分析師喬永遠認為，2016全年市場將在3200點至4500點的核心區(qū)間震蕩，明年春季或出現(xiàn)低估值藍籌股行情。

喬永遠認為，當前全球市場估值恢復較慢，成長股估值恢復迅猛。邊際上看，未來掉估值藍籌在穩(wěn)增長政策下業(yè)績的快速提升正在成為可能，需要開工、需求等微觀數(shù)據(jù)等逐步確認。具體彈性較強的板塊有建材、東北地區(qū)等。外部資金價格在2015年下半年已經(jīng)快速下降，這也將成為春季藍籌股行情的重要催化劑。

喬永遠表示，未來金融市場中高息資產(chǎn)越來越難以獲得，股票市場自今年6月之后被資金忽視，這一現(xiàn)象在固定收益市場收益率持續(xù)走低，非標產(chǎn)品風險高企的背景下將出現(xiàn)改變，明年有望重現(xiàn)今年初增量資金加速進場的現(xiàn)象。市場結構切換將呈現(xiàn)成長-低估值-成長的節(jié)奏。

以下為喬永遠發(fā)言全文：

喬永遠：感謝黃所長，感謝各位投資者，能夠在過去一年里給予我們支持。非常高興今天下了這么大的雪，還有這么多人，能夠來參與我們的策略會。大家發(fā)現(xiàn)一點，如果現(xiàn)在大家拿起手機看朋友圈的話，你會發(fā)現(xiàn)北京在小雪期間下了大雪，在深圳是像春天一樣，換句話說，我們人雖然在春季，但是不同區(qū)域感受到不同的溫度，我們即使在北京室外可能是零下，室內有20度以上的溫度。我看得見大家把外套多脫了，我看到整個市場，按照任博士的介紹，按照大類資產(chǎn)配置來講，有很大的視角，從股票市場本身，我們發(fā)現(xiàn)我們仍然處在非常高風險偏好的市場里面，這個風險偏好市場，現(xiàn)在來看，就像室內這個大廳，整個市場的溫度相對來說較為溫暖，外部市場也在形成一個新的溫度，就是外部市場的溫度正在降溫。我們固定市場迎來歷史上最長的牛市，這意味著像我們現(xiàn)在一樣，我們室外溫度仍然進一步快速的下降，我們正在進入更冷冬天的情況下，我想進入這個會場，想進入大廳里面，甚至可能會進一步上升。這意味著股票市場在明年，我認為及有可能在14年年初經(jīng)歷的一幕，這就是增量資金重新進入股票市場里面來。

很多人考慮一個問題，現(xiàn)在外面都在講資產(chǎn)慌，資產(chǎn)慌的條件下，為什么有錢進入股票市場？正是因為外面沒有了資產(chǎn)，外面溫度比較寒冷，所以才要進入到一個已經(jīng)比較暖和的市場里面來，而這個市場現(xiàn)在越來越多的出現(xiàn)新的機會。所以明年來看，我們作為全年來看，仍然是偏樂觀的格局，我們把明年全年的目標，可以上升到4500點，我們一定要把過去的歷史忘掉，那么這樣的話，我們才能趕上市場的腳步和節(jié)奏。明年A股市場總體來講，我們偏樂觀，在樂觀的前提之下，我們覺得明年市場主流的機會，仍然是有幾個行情貢獻。大家可能在轉型升級、改革等等方面，找到更多的熱點，找到更多的希望，這種希望可以引領整個股票市場，朝著這樣的方向走，但是我考慮，當前我們參加這次會議主流機構投資者，機構投資者核心的問題，我們怎么能夠在明年賺取超額收益，跟著市場跑，是一種辦法，賺取超額收益是更重要的辦法。從這個角度來講，我今天想強調的重點非常簡單，就是為什么會有切換。

到今天為止，我們發(fā)現(xiàn)市場可能會出現(xiàn)大切換，好像仍然只有我們講，在當前的時間點，我感受到我們看多A股市場起點那個時候的感覺，這是市場信心逐漸增加，但是大家整個市場里面的新興領域，作為一個整體來講，基本上滿倉，去配備當前大家看到的成長型的方向，新的方向，大家可能還是出現(xiàn)了忽視。這種忽視就是作為資產(chǎn)包，我們現(xiàn)在大家看到外部出現(xiàn)資產(chǎn)變革的可能性，但是往后來看，我們對明年的看法出現(xiàn)大幅度的轉變。原因很簡單，是因為在過去一年半時間里面，我們降了六次準，六次息，意味著我們在實體經(jīng)濟里面，想找到高息的資產(chǎn)，已經(jīng)不太可能，而還有一件事情，我們明年的預期收益率，甚至整個市場里面，我們發(fā)現(xiàn)一個變化，甚至在不斷的向上提升，我發(fā)現(xiàn)非常有意思的變化，我們現(xiàn)在所說的資產(chǎn)慌，可能只是一種假象，而這種假象，及有可能引導我們明年尋找真相當中，回歸到股票市場里面來。

大家有沒有想過，我們所說的資產(chǎn)慌是什么時候開始的？是今年6月份以后，股票市場里面優(yōu)先級的資金需求大幅度減少，所以債券市場有一輪快速收益率下降的過程。但是當我們現(xiàn)在看到一些資產(chǎn)慌預期出現(xiàn)的時候，你會發(fā)現(xiàn)事實上忽略了其他高收益資產(chǎn)存在的可能性，因為大家看到回報率資產(chǎn)，所以買十年期的國債，大家看不到未來的市場，大家買五年期的債券，但是大家忽視另外一個市場，就是股票市場，股票市場我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了大量的低估值高分紅股票的可能性，而這種需求，目前正在配置股票市場，高分紅，低估值的股票需求，正在出現(xiàn)大量的金融機構里面，我們包括銀行和保險在內，事實上大量的機構，能拿的東西只有一個，就是現(xiàn)金。因為突然發(fā)現(xiàn)，固定收益市場收益率如此低，無法滿足要求，突然發(fā)現(xiàn)其他市場出現(xiàn)那么多機會，但是我們發(fā)現(xiàn)，股票市場和債券市場，正在出現(xiàn)一定程度的交疊，這種交疊在股票市場里面，出現(xiàn)在債券市場里面的高風險，這種交易就形成了，我們股票市場新的投資機會。那么這種投資機會，會引導新的資金進入到市場里面來。如果我們看存量資金繼續(xù)博弈的話，我們會發(fā)現(xiàn)，這個博弈到今天為止，已經(jīng)沒有太多的風險，當明年繼續(xù)探究股票市場的時候，明年股票市場，一定會出現(xiàn)一個被增量資金引導，進而使得增量基金變?yōu)榇媪抠Y金，從股票市場風格來講，我們覺得非常典型的會出現(xiàn)一種變化，這種變化就是從成長回歸到低估值，再回歸到成長性，這樣一個變遷的過程。我們一直講，我們要走在市場的前面，我們要走在曲線的前面，去年我們開始看多市場，走在曲線的前面，今年我們開始提示一些風險，也走在曲線前面，如果說明年我們有什么事兒的話，我們覺得一定值得大家正面關注的事情，因為如果你們不進來，把這個估值的坑填滿的話，一定接下來有人做這個事情。所以我覺得，所謂的資產(chǎn)慌，實際上正好提高股票風險偏好，讓更多人進入到很暖和的市場，而且這個市場會進一步升溫，這些人進來帶來初期感受，后期成為我們市場的一員，所以我們千萬不能被整個冬季所誤導，在冬天所有人都穿著貂皮大衣，事實上在冬天也有人在深圳在廣州穿著短袖，也有暖和的市場。另外一個市場的預期，這個點就出現(xiàn)在經(jīng)濟增長的引擎上，大家可能都沒做過考證，我們不知道，大家問自己一個問題，你有沒有想過，到2020年，按照國家制定的目標，到2020年中國的經(jīng)濟增長，仍然會保持在6.5%以上的水平。

我想90%的人都沒想過這個問題，而這個問題正好是在最近兩個月，被國家反復提出的問題，也就是我們要在未來五年增長目標里，確定6.5%為增長目標。我們歷史上市場一直在犯同樣的錯誤，大家都在講，這可能是大家無法避免的過程。這是當期的變化做現(xiàn)行的觀點。我們看到現(xiàn)在，很多部門，開始出現(xiàn)，不是特別繁榮和景氣的特征，剛才我們幾位同事也分別提出。但是我們也要看到另外一種變化，也就是來自于非常多的領域，這種不繁榮的景象的本質，是供給側的改革，所以有人說，供給側的改革，可能是未來發(fā)展的方向，我想糾正大家一下，供給側的改革，不是未來發(fā)展方向，而是已經(jīng)在出現(xiàn)的新的變化。

剛才我們建材的分析師鮑雁辛講過一個事情，說一個工廠違約了，整個行業(yè)斷代了，這就意味著這個行業(yè)正在經(jīng)歷供給側全面的改革，玻璃行業(yè)龍頭違約了，斷代了，建材行業(yè)一家企業(yè)違約了，整個行業(yè)斷代了，進而形成了十月份我們看到非常奇怪的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象就是包括四大行在內的主要的銀行，在10月份的新增信貸竟然會復制，我們認為，我們仍然看到6.5%增長的話，這個情況一定會出現(xiàn)質的改變。也就是說，從現(xiàn)在負增長進入到全面的快增長模式。因為明年一個基本的假設，明年的經(jīng)濟仍然是10萬億左右的規(guī)模，而這個規(guī)模維持相當長的時間，所以大家對于增長的預期，風險偏好的變化，并不是實際情況的判斷。而是大家看到的一些點狀問題的快速顯現(xiàn)。未來這個市場會快速修復，未來五年以6.5%進行增速的話，整個社會需求仍然快速增長，城鎮(zhèn)化進程，整個投資進程仍然快速發(fā)展，所以我認為，某些領域過分的擔心，我們認為可能會得到修正，這種修正會伴隨著外部資金涌入到股票市場來，進而形成新的資本。但是我們也要提醒，這些人進來，是一次性的，他所帶來的新風是快速進來，如果你想踩上這列快速的列車，我們認為只有這次機會。可不可以六年之后，對于絕大多數(shù)機構投資者來講，可能沒有這個機會了。

我建議一定要重視未來一段時間，我們對一些低估行業(yè)的重新配置和需求，這個不來自于你個人，而是整個社會，因為外面的天氣很冷，所以大家要進到會場里面來，因為外面天氣很冷，所以大家都要過冬。所以我們發(fā)現(xiàn)南方過冬的人越來越多，溫暖的市場越來越溫暖，這種情況在當下，包括我們其他同事，也有提出這種想法，我們會發(fā)現(xiàn)場內的人，已經(jīng)蠢蠢欲動，因為有些人發(fā)現(xiàn)了早期的苗頭。而外部的人，正在準備進來，這種準備，在接下來的元旦就會出現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)去年最后一個月，改變了市場所有相對投資者的態(tài)度，今年會出現(xiàn)重新出現(xiàn)，我們建議大家，一定要做適當?shù)臏蕚洌覀兡壳皝砜矗嬲淖兪袌鲱A期的機會有可能會出現(xiàn)的，接下來12月份中央經(jīng)濟工作會議，我們能看到更可預期的執(zhí)行方案，有這個執(zhí)行方案之后，我們可以看到市場微觀的情況，在一二月份有明顯的體現(xiàn)，在未來轉變?yōu)锳股市場的投資機會。這是一次性的機會，這是一次性的切換。當市場增量資金再次來的時候，我們發(fā)現(xiàn)A股市場會重現(xiàn)再回歸到框架之下，市場很好，再次為中國改革助力，為中國轉型助力，為中國經(jīng)濟增長助力。

所以我覺得股票市場接下來仍然成為一個非常有助于改革增長，轉型的這樣一個資本市場，而且它的融資功能是其他市場不可替代的。所以有人問，我們現(xiàn)在注冊制的看法，包括其他改革的看法，我認為非常正面的，這些有助于接下來A股市場，向外散發(fā)活力，同時被一級市場，以及整個社會的轉型，這些方面的變化，將會非常重要，而且我們認為A股市場，我稍微總結一下我們提出來的看法，第一我們對整個市場，明年的行情的判斷，中性偏樂觀，我們提出的高點是4500點。第二個，明年主要的行情機會，起點是增量資金進來這個市場，帶來新的活力和新的風險偏好的可能性。沒有增量資金進來，可能有新的問題。有了增量資金進來，A股市場有非常大的機會，而且會找到有爆發(fā)性的題材。今年可能在醞釀明年市場的爆發(fā)。第三個，我們尤其要強調，到今天為止，我們沒有看到市場的問題，有人能夠和我們走到一致的方向，我覺得這是一個趨勢。這個趨勢市場，就是出現(xiàn)大規(guī)模的切換，而不是切換一次性的，這種切換會給A股市場帶來春風，這種切換為將來的A股市場整個升級轉型改革和發(fā)展提供新的融資機會，也對經(jīng)濟轉型給予指導。我們A股仍然是轉型改革真正的引擎，對這個市場仍然保持樂觀。我的演講就到這里，謝謝大家！