【機(jī)構(gòu)最新動向揭示 周四挖掘8只黑馬股】蘇試試驗(yàn)：設(shè)備+服務(wù)模式驅(qū)動公司業(yè)績高速增長。

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蘇試試驗(yàn)：設(shè)備+服務(wù)模式驅(qū)動公司業(yè)績高速增長

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤，高鵬 日期：2015-11-25

報(bào)告摘要：

震動力學(xué)試驗(yàn)設(shè)備與服務(wù)提供商，主要業(yè)務(wù)分為設(shè)備銷售和試驗(yàn)服務(wù)兩大類，公司的主要產(chǎn)品包括各類振動試驗(yàn)設(shè)備及其他力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、電子電器、汽車、軌道交通等領(lǐng)域。公司下屬的實(shí)驗(yàn)室子公司蘇州廣博、北京創(chuàng)博、廣州眾博，重慶廣博、南京廣博等為試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)的實(shí)施主體，分別負(fù)責(zé)各地試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)的開展。

振動力學(xué)試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，公司試驗(yàn)設(shè)備主要以提供電動振動試驗(yàn)系統(tǒng)為主，在國內(nèi)電動振動試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)域占有率近50%，公司的客戶主要是大型央企和國企，以及高?？蒲性核?，隨著國內(nèi)科研經(jīng)費(fèi)的增長，公司在試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展，保持10%~20%左右的業(yè)績增速。

振動力學(xué)實(shí)驗(yàn)室全國布局，試驗(yàn)服務(wù)爆發(fā)式發(fā)展。公司從單純的振動設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型試驗(yàn)服務(wù)領(lǐng)域，目前已經(jīng)在全國建立了6家實(shí)驗(yàn)室，未來內(nèi)有望再增加8家實(shí)驗(yàn)室，試驗(yàn)服務(wù)毛利率高達(dá)70%，隨著實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司有望業(yè)績爆發(fā)式增長。

投資建議與評級：暫不考慮增發(fā)情況，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS為0.81元、1.09元、1.43元，對應(yīng)的2015-2017年市盈率為105.78倍、78.61倍、59.92倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：振動試驗(yàn)設(shè)備需求下滑；試驗(yàn)服務(wù)需求不達(dá)預(yù)期等。

中來股份：設(shè)備升級、技術(shù)突破，背板龍頭來勢兇猛

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：龐琳琳 日期：2015-11-25

事件：近日我們對公司進(jìn)行了調(diào)研，與管理層就公司運(yùn)營情況和發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了交流。

實(shí)現(xiàn)技術(shù)和設(shè)備升級，迎來主營高增長。根據(jù)十三五的規(guī)劃，未來幾年光伏每年的新增裝機(jī)容量在20GW左右，對應(yīng)背板需求量在3.7億平方米，國內(nèi)產(chǎn)能只能滿足2/3的市場需求。中來作為背板行業(yè)龍頭，將長期受益于行業(yè)景氣度的提升。2015年公司收購了意大利FILMCUTTER公司，通過此次收購，公司一方面豐富了產(chǎn)品線，成為業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線最全的公司，可為客戶提供一站式背板選擇；另一方面，公司通過吸收國外先進(jìn)的設(shè)計(jì)方法和工藝技術(shù)，對現(xiàn)有設(shè)備及新產(chǎn)線設(shè)備進(jìn)行了升級改造，生產(chǎn)效率得到明顯提升，并且實(shí)現(xiàn)了柔性生產(chǎn)，可以在現(xiàn)有設(shè)備上實(shí)現(xiàn)不同背板產(chǎn)品的無縫切換。

跨越性技術(shù)突破，+互聯(lián)網(wǎng)思維，進(jìn)軍太陽能電池領(lǐng)域野心勃勃。公司經(jīng)過三年多的積累和研發(fā)，在電池片領(lǐng)域獲得重大技術(shù)突破。其60片雙面單晶電池組件標(biāo)稱功率可達(dá)300W(最高310W)，市場上常規(guī)60片單晶組件產(chǎn)品標(biāo)稱功率為280W。技術(shù)路線為使用先進(jìn)的離子注入工藝實(shí)現(xiàn)單面磷擴(kuò)散，此技術(shù)簡化了電池生產(chǎn)工藝。改善了開路電壓和短電路電流，由此而獲得較高效率記錄并具備富有競爭力的成本結(jié)構(gòu)。公司借助互聯(lián)網(wǎng)思維對光伏行業(yè)重資產(chǎn)擴(kuò)張路徑進(jìn)行改造，打造輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。同時公司聯(lián)合英利中國、易津投資通過增資方式共同收購上海博璽電氣股份有限公司，搭建高效電池的技術(shù)和產(chǎn)品服務(wù)平臺；充分利用公司與英利中國在光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)積累及易津投資的資本實(shí)力，迅速擴(kuò)大規(guī)模，占領(lǐng)市場。

傾心打造組件生態(tài)圈，合作共贏創(chuàng)明天。公司在下游電站端發(fā)力，在初期投資建設(shè)位于內(nèi)蒙古赤峰市40MWP結(jié)合設(shè)施農(nóng)業(yè)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，公司明確了電站事業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方向。公司意圖打造圍繞組件廠商的生態(tài)圈，在給組件廠商提供電池片與背板的同時，采購組件用于自身的電站，形成光伏材料銷售與電站投資的良性互動。同時，通過投資P2P平臺銅掌柜，嫁接新型融資渠道，為解決電站建設(shè)過程中的融資痛點(diǎn)找到了解決方案，也為后續(xù)項(xiàng)目打開了空間。

估值與評級：預(yù)計(jì)公司2015-2017年實(shí)現(xiàn)的收入分別為7.14億元、29.5億元和51.5億元，EPS分別為1.13元、2.94元和4.89元。對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為42倍、16倍和10倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場推廣不達(dá)預(yù)期，光伏補(bǔ)貼取消過快等風(fēng)險(xiǎn)。