得潤電子：與太保合作落地，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)正式起航

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：許興軍日期：2015-11-25

事件：

公司發(fā)布公告，修改非公開發(fā)行方案為擬以不低于33.06元/股發(fā)行不超過8746萬股，募集資金不超過28.9億元，投向FPC、Type-C、車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與新能源及智能汽車硬件建設(shè)投資項(xiàng)目；同時(shí)，擬投資1500萬元與太保在線共同成立合資公司，并持有合資公司75%股權(quán)。

與太保合作落地，未來有望復(fù)制Meta成熟商業(yè)模式到國內(nèi)市場

太平洋保險(xiǎn)在線是太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的全資子公司，專注于建設(shè)全面覆蓋主流接觸點(diǎn)的集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái)，在線服務(wù)人次近1400萬，會(huì)員注冊總量640萬。此次成立合資公司將有利于Meta System 車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品技術(shù)協(xié)同太保在線豐富的客戶資源，Meta 成熟的車聯(lián)網(wǎng)硬件技術(shù)和商業(yè)模式移植到國內(nèi)市場迎來戰(zhàn)略性進(jìn)展。未來公司有望實(shí)現(xiàn)從智能硬件產(chǎn)品-數(shù)據(jù)入口資源-大數(shù)據(jù)應(yīng)用與服務(wù)完整閉環(huán)的商業(yè)模式，切入規(guī)模巨大的UBI新型車險(xiǎn)市場。

新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展超預(yù)期，未來將享受國內(nèi)新能源汽車及充電樁大蛋糕

公司寶馬背書的新能源汽車充電模塊技術(shù)國際領(lǐng)先，Meta作為作為寶馬i3充電模塊唯一供應(yīng)商，技術(shù)全球領(lǐng)先，其充電模組轉(zhuǎn)換效率高達(dá)96%以上，甚至優(yōu)于特斯拉。且該技術(shù)有很好的衍生性，未來還可以拓展到充電樁、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域。借助強(qiáng)大的稀缺性技術(shù)基礎(chǔ)，公司未來有望充分享受國內(nèi)新能源汽車和充電樁的大蛋糕。

盈利預(yù)測及評級(jí)

公司布局的產(chǎn)品與客戶平臺(tái)已經(jīng)成型，背后對接全球優(yōu)秀資源的整合平臺(tái)以及人員平臺(tái)也已經(jīng)初步成型，未來將處于世界資源嫁接中國動(dòng)力的風(fēng)口，成長動(dòng)力充足。我們預(yù)計(jì)公司15~17年EPS分別為0.27/0.52/0.74元。我們看好公司的中長期發(fā)展，繼續(xù)給予公司“買入”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽車業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)；大客戶轉(zhuǎn)單風(fēng)險(xiǎn)。

福成五豐：收購澳洲牛肉養(yǎng)殖業(yè)務(wù)第一單，具有全產(chǎn)業(yè)鏈的開創(chuàng)意義

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司研究員：馬浩博日期：2015-11-25

投資要點(diǎn)

事件：公司澳大利亞全資子公司福成澳大利亞控股有限公司擬以2800萬澳元收購澳大利亞Woodlands農(nóng)場，并成立福成木蘭有限公司。公司公告該收購事項(xiàng)已經(jīng)獲得澳大利亞有關(guān)部門批準(zhǔn)，根據(jù)合同約定，公司將于近期完成合同金額支付。

點(diǎn)評：

中國人吃牛肉是趨勢，吃牛肉只能靠進(jìn)口：(1)2007-2014年我國牛肉消費(fèi)復(fù)合增速高達(dá)14.64%。我國人均牛肉消費(fèi)量4.92公斤，與世界平均水平相比還存在1倍的差距。(2)中國肉牛養(yǎng)殖頭均成本高，中國農(nóng)村金融發(fā)展落后，政府補(bǔ)貼少，土地少，污染多，導(dǎo)致農(nóng)戶養(yǎng)殖規(guī)模低。(3)上游母牛繁育少，導(dǎo)致我國牛肉供給增長緩慢，肉牛存欄量持續(xù)下降，未來牛肉供需缺口長期存在，中國人吃牛肉是趨勢，吃牛肉只能靠進(jìn)口。

澳大利亞是優(yōu)質(zhì)牛肉得天獨(dú)厚的提供商：澳大利亞是牛肉生產(chǎn)大國，出口量排名世界第3。牛種良種率高達(dá)90%以上，生產(chǎn)性能強(qiáng)。同時(shí)作為獨(dú)立島國天然防疫條件好，追溯體系世界領(lǐng)先，牛肉食品安全有保障。此外，澳大利亞草地資源豐富，以放牧為主，人工、飼料成本優(yōu)勢明顯，肉牛綜合養(yǎng)殖成本比國內(nèi)低40%-80%左右。即使考慮關(guān)稅和運(yùn)費(fèi)(中澳自由貿(mào)易協(xié)定規(guī)定9年內(nèi)實(shí)行零關(guān)稅)，澳大利亞的肉牛仍然比國內(nèi)便宜30%以上。

收購Woodlands 獲取優(yōu)質(zhì)牛肉資源，牛肉全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)明顯：Woodlands農(nóng)場占地面積達(dá)50.8萬畝，自然放牧可存欄12000頭肉牛，可貢獻(xiàn)牛肉5400噸左右。公司目前已形成品牌化的肉牛養(yǎng)殖，下游渠道資源豐富，包含麥當(dāng)勞、航空食品、城市快餐業(yè)等大型客戶。此外，公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈下游，通過收購福成肥牛將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至餐飲端。2014年底福成肥牛共有79家分店，預(yù)計(jì)2016年底99家分店。牛肉價(jià)值鏈中最好的就是養(yǎng)牛，其次是終端，屠宰再次。收購Woodlands農(nóng)場后，公司將獲得低成本優(yōu)質(zhì)牛肉資源，借助國內(nèi)豐富的渠道資源有望迅速打開國內(nèi)市場。

盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)整體2015-2017年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.51億元、20.85億元、25.22億元；并表后15-17年攤薄EPS分別為0.25、0.52、0.66元。分業(yè)務(wù)預(yù)測，畜牧業(yè)16年凈利潤1.10億元，給予65xPE ，對應(yīng)71.5億市值；預(yù)計(jì)餐飲業(yè)市值54億，凈利潤0.9億元，60xPE；殯葬業(yè)2016年凈利潤規(guī)模2億元，給予16年39xPE，對應(yīng)78億市值。參考可比上市公司，預(yù)計(jì)公司墓地業(yè)務(wù)仍有外延式收購預(yù)期，我們估算不考慮任何外延收購和提價(jià)，公司現(xiàn)有墓地業(yè)務(wù)有160-200億的利潤(分40年釋放)。即便是按照凈資產(chǎn)估算，墓地業(yè)務(wù)市值200億。整體16年預(yù)計(jì)凈利潤4.3億元，6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)市值204億元，給予“買入”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期