美國天然氣教會我們一件事情：在這個自由資本的時代，價格可以低于生產成本很大一部分，而這在很多年前是不可想象的。

低廉的借貸成本造成產能過剩，盡管需求上漲，但是仍然帶來了過度的庫存。價格跌至可笑的位置。

如果便宜的資本仍然繼續不斷涌入這一領域將會使得庫存持續增加，鉆井繼續過剩生產。因為生產商需要更多的資金來償還債務。新的債務來償還已有的債務，債務不斷積壓，價格一次次被打壓。

美國天然氣價格在2009年崩潰，除去很短的一些時間，天然氣價格一直低于生產成本。現在投資者終于停止了對于天然氣領域的投資，持續的資金注入已經停止。兩家主要的鉆探公司在今年已經破產。美國第二大天然氣勘探公司切薩皮克能源公司已經陷入了巨大的麻煩之中。

但是現在距離天然氣價格崩潰已經過去6年了。投資者損失了數百億美元。天然氣價格仍然低于生產成本，與此同時產量卻創出歷史新紀錄。

原油市場的情況與天然氣市場不同。因為原油時候更加國際化，包含更多的地緣政治因素。但是和美國天然氣一樣，全球原油市場也出現了產量和資金上的問題。只有當新資金枯竭時產量才會下降。雖然原油市場已經處于最危險的邊緣，但是新資金并沒有停止流入。

相反的，原油產量持續超過需求。全球石油庫存已經處在歷史高位。下圖為ISA Intel 的能源報告：

歐佩克產量在2015年實現增長，主要增長來自于沙特和伊拉克：

圖：歐佩克2014年1月-2015年7月原油產量增長走勢圖

歐佩克在2014年11月的維也納峰會上決定維持歐佩克產能保持在3000萬桶/天的目標不變。從那時開始，歐佩克的產量就持續超過3000萬通/天這一目標。

10月，歐佩克產量平均達到3176萬桶/天，遠超3000萬桶/天的目標值。

歐佩克自去年開始增加的產量主要源自沙特和伊拉克，雙方每天大約多生產50萬桶的石油。

歐佩克為歐洲市場份額而戰

圖：2005年-2015年沙特，伊朗和伊拉克歐洲市場份額走勢圖

圖：2014年2015年，俄羅斯烏拉爾混合油價格指數以美元和盧布計價走勢圖

媒體上已經有很多沙特和俄羅斯爭奪歐洲市場份額的報道。沙特增加向歐洲出口的石油壓低了俄羅斯出口原油基準——烏拉爾混合原油的價格。但是同時，伊拉克也大幅增加了出口到歐洲生產的原油。

沙特和伊拉克從伊朗石油制裁中獲益，增加的市場份額來自于伊朗之前在歐洲市場的份額。伊朗之前每天向歐洲出口100萬桶原油。

伊朗的制裁很快將會被解除，伊朗將重新加入到全球原油市場中來。對于歐洲原油市場份額的爭奪將更加激烈，很有可能進一步壓低油價。

圖：美國石油儲量走勢圖(紅色：2010-2014平均水平，紫色：2010-2014年總體水平，虛線2014年走勢，實線2015年走勢)

圖：歐洲石油儲量走勢圖(紅色：2010-2014平均水平，紫色：2010-2014年總體水平，虛線2014年走勢，實線2015年走勢)

圖：亞洲和大洋洲石油儲量走勢圖(紅色：2010-2014平均水平，紫色：2010-2014年總體水平，虛線2014年走勢，實線2015年走勢)

原油儲存創歷史記錄全球原油庫存都在不斷上漲

庫存的不斷膨脹表面供應過剩仍在持續，需求仍然不足。在庫存下降前，油價不會實現反彈。

除去ISA Intel的原油和能源報告，還有其他類型的原油庫存類型：離岸油罐原油儲備也在等待油價的反彈。

這些儲存在離岸油罐中原油有多少？Bob Miller經過33天，從東部到西部加勒比海，從巴拿馬運河到加拿大的旅程對所有的離岸油罐進行了觀察。

圣盧西亞和阿魯巴島全部都是油輪。墨西哥的每一個深水港都停滿了油輪。這一場面前所未有，讓我想起了第二次世界大戰時港口停滿供應船只的情景。

我們可能是造訪這些油路的唯一客人。船長可能已經被提問了無數次。船長告訴大部分油罐中的原油都來自沙特，他們正在等待儲存油罐空出來。

一艘巨大的油輪顯示自己是2015年4月12日抵達的，但是沒有人知道它會什么時候來開。

人們對于原油庫存的數字不是特別清楚，這些原油可能在油價剛剛反彈一點時毫無預兆地出現在市場中。或是投機者為保證油價持續低位而在市場中拋售原油。在這樣的情況下，油價還能下跌到什么位置？可能會像美國天然氣價格那樣。

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