要點

1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇動能略有加強。11月財新中國制造業(yè)指數(shù)未繼續(xù)惡化，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。8月25日，央行降準(zhǔn)降息。10月23日，央行降準(zhǔn)降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大，汽車銷售改善改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標(biāo)驗證：美元指數(shù)高位整理。黃金價格反彈。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速再度回落。中國上證指數(shù)高位整理，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)上行乏力。

5、銅現(xiàn)貨價格：11月25日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報貼水50元/噸-升水20元/噸，平水銅成交價格34250元/噸-34620元/噸，升水銅成交價格34280元/噸-34650元/噸。滬期銅高位緩步回落，持貨商早間基本維持昨日水平報價出貨，但市場買性不佳，報價逐步下降，主流報貼水50元/噸-升水10元/噸，部分當(dāng)月票貨源仍較高，今日整體盤面成交于34500-34600元/噸附近，臨近午間盤面下挫近200元/噸，供需雙方均持謹慎態(tài)度，市場成交更加清淡。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：27日，中國10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤。

7、重要行業(yè)新聞：中國1至10月精煉銅產(chǎn)量645.56萬噸，同比6.77%。

小結(jié)

截止11月21日當(dāng)周，美國初請失業(yè)金人數(shù)下降1.2萬，至26萬，維持在42年低位附近。，美國10月耐用品訂單經(jīng)季調(diào)后環(huán)比增長3%，為三個月以來首次增長。美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭仍在，美元指數(shù)沖高回落，道瓊斯指數(shù)窄幅整理。俄羅斯表態(tài)溫和，但已經(jīng)S400防空導(dǎo)彈部署在敘利亞，且登陸艦抵達敘利亞港口，控制權(quán)進一步加大。沖突的可能性為完全排除。中國經(jīng)濟依舊是弱勢下探，關(guān)注政策力度。大宗商品的恐慌情緒已經(jīng)緩解，銅價短期不再具備暴跌的條件，近幾日或整理，反彈的動能相對較小。策略上，高拋低吸，按大跌后的休整市來做。