小商品城：一區東擴招商結果出爐，預計帶來16億現金流

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將采取“商位使用費+租金”相結合的方式進行招標

本次招租針對一區東擴市場一至三樓，主要用于經營飾品和飾品配件行業，可提供商位總數為 2,448 個，總建筑面積約為 3 萬㎡。報名商戶將以 2 萬元/㎡的招投標底價進行競標，一次性交清商位入場資格費，并按年繳納租金。

招租詳細方案

一區東擴商位數總計約 2,892 個，其中本次招租商位僅針對一至三樓：租金及價格： 報名商戶將以五年商位使用權 2 萬元/㎡的招投標底價進行競標，入場資格費簽約前一次性交清。另外，商位租金將按照租金根據基準價×樓層系數×商位面積計算確定，其中基準價為 2,588 元/㎡·年， 1-3 層的樓層系數分別為 1.2、 1.0、 0.8，租金分年度交清。

本次招租實現多方面的突破

第一，完全市場化招租。自一區開業以來，公司逐步推進市場化招商進程，已逐步由一區的 10%左右的市場化水平逐步增加至四區、五區的 70%。本次招租首次采取商位入場資格費+租金的形式進行招投標模式的招商，商位入場資格費的標底為 2 萬元/㎡，相當于已實現完全市場化定價。另外，2015 年 10-11月份，原有的一至三區租約將到期。一期東擴市場化招租將對一至三區的招租有正面推動作用，其租金規模有望通過市場化形式得到提高。

第二，采取了一次性交清商位入場資格費的方式，一方面有效避免了四區采用競標的方式招投標， 而兩年后降租的問題；另一方面豐富公司的現金流。

第三，報名商戶可以同時對Ⅰ型商位和Ⅱ型商位進行投標，也可以選擇其中一個類型商位進行投標，實現了多個維度同時投標。

招商結果符合預期， 業績增厚明顯

此次招商的商位入場資格費底價為 2 萬元/㎡，目前一區市場商鋪轉讓平均價格為 20 萬元/㎡左右，近 3 萬平的商位入場資格費將為公司帶來豐厚的收入。以本次平均每平方米的競標價格在 5 萬元， 預計一區東擴市場商位入場資格費收入約 16 億元以上， 每年可增加 3 億元左右收入。再加上租金價格基準價為 2,588 元/㎡〃年， 1-3 層的樓層系數分別為 1.2、 1.0 和 0.8，每年可產生約 7,900 萬元的年租金，對應的年收入可以達到近 4 萬元。 由于公司商業物業經營的凈利率水平較高，對凈利潤的貢獻有望達到 2 億元。

另外， 考慮到商位入場資格費一次性收取，將極大改善公司的現金流狀況，可有效推動“義烏購”的轉型推進。

維持買入評級

預計， 2015-2017 年 EPS 為 0.13 元、 0.23 元和 0.32 元。我們認為， 公司一區東擴已經實現全面市場化招租，不僅可增厚利潤，增加現金流，也對其他市場逐步向市場化推進起到積極作用。 通過對客戶結構的提升和租金收取方式向更靈活的方向轉變，市場經營主體的發展速度和租金市場化體系的建立將進入一個更加良性的循環。 另外， 考慮到公司目前正在加速實體市場與網上市場融合， 伴隨著依托線上和線下大數據的電商生態圈和金融生態圈的逐步建立，公司將實現華麗轉身，未來市場空間巨大， 我們維持買入評級。

浙商證券程艷華