凱龍股份(002783)公司是湖北省民爆行業(yè)龍頭企業(yè)，國內(nèi)民爆行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。公司屬于民爆行業(yè)，主營業(yè)務為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工業(yè)炸藥及其相關(guān)產(chǎn)品。截至本招股意向書簽署日，公司獲批準的工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力和安全生產(chǎn)許可能力均為91,000 噸，居于湖北省第一位。根據(jù)中國爆破器材行業(yè)協(xié)會按照工業(yè)炸藥生產(chǎn)量對全行業(yè)工業(yè)炸藥生產(chǎn)企業(yè)進行的排名，2011 年至2013 年，公司分別名列第十一、第九和第十三位。公司工業(yè)炸藥產(chǎn)品涵蓋了包括乳化炸藥、膨化硝銨炸藥、改性銨油炸藥、震源藥柱等四大系列的20個品種、145 種規(guī)格型號，是我國為數(shù)不多的品種門類齊全的工業(yè)炸藥生產(chǎn)企業(yè)之一，可以給客戶提供綜合配套服務，同時公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，在業(yè)內(nèi)享有較高的知名度。

我國基建投資需求量大，民爆行業(yè)具有較高的市場需求支撐。首先，從全國市場看，隨著國家推進西部大開發(fā)、振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地、促進中部地區(qū)崛起、支持革命老區(qū)、民族地區(qū)和邊疆地區(qū)發(fā)展以及城鎮(zhèn)化建設(shè)等戰(zhàn)略的實施，未來我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還將不斷加強。在經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的前提下，各類礦山開發(fā)需求也將維持平穩(wěn)增長。另外，隨著能源日趨緊張，石油勘探力度進一步加大。2012 年2 月，國務院下發(fā)《關(guān)于西部大開發(fā)“十二五”規(guī)劃的批復》，明確表示十二五期間西部地區(qū)將繼續(xù)把基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放在優(yōu)先位置，突出交通和水利兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，興建一系列重大鐵路工程，水利工程。上述各種因素都為民爆產(chǎn)品長期的市場需求提供了保障。2012 年以來，雖然我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，但是鐵路、公路等大型工程建設(shè)已經(jīng)由城市和平原延伸到鄉(xiāng)村和偏遠山區(qū)，工程建設(shè)的難度加大，大型隧道、橋梁數(shù)量激增，對工業(yè)炸藥等民爆器材仍有穩(wěn)定需求

公司工業(yè)炸藥產(chǎn)品在湖北省市場占有率第一。公司長期以來的專注與努力，使公司發(fā)展成為湖北省內(nèi)龍頭民爆器材生產(chǎn)企業(yè)。與省內(nèi)其他競爭對手相比，在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)、品牌、管理等方面均具有較明顯的競爭優(yōu)勢。截至目前，公司工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力為91,000 噸，位居湖北省第一。湖北省內(nèi)目前有160 多家爆破作業(yè)單位，其中擁有爆破作業(yè)一級、二級資質(zhì)的企業(yè)僅16 家，在這16 家企業(yè)中，同時擁有工業(yè)炸藥生產(chǎn)背景的企業(yè)僅3 家。公司子公司凱龍工程爆破目前已申請獲得爆破作業(yè)二級資質(zhì)和礦山工程施工總承包三級資質(zhì)。

募集資金投向。本次擬發(fā)行2,087 萬股，募集資金52311.43 萬元，計劃使用募集資金投入52311.43 萬元。募投項目一為“年產(chǎn)6.25 萬噸硝酸銨擴能改造項目”，項目投資22728.00 萬元；募投項目二為“工程爆破服務建設(shè)項目”，項目投資4083.00 萬元；募投項目三為“技術(shù)中心擴建項目”，項目投資3,216.43 萬元，募投項目四為“金屬材料爆炸復合建設(shè)項目”，項目投資12,284.00 萬元。本次募集資金投資項目建成后，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得以進一步優(yōu)化，實現(xiàn)“科研、生產(chǎn)、流通、爆破服務”一體化的經(jīng)營模式，進一步增強公司整體競爭能力和抗風險能力，為公司未來的盈利能力增長提供更堅實的基礎(chǔ)。

盈利預測與定價。我們認為公司將保持穩(wěn)定增長，按照行業(yè)增速10%的增長規(guī)模，預計2015 年、2016 年的營業(yè)收入為9.73 億元和10.70 億元，凈利潤為1.31 億元和1.45 億元，攤薄后EPS 為1.57 元、1.73 元，按照公司同行業(yè)的松發(fā)股份和長城集團的平均估值，2015 年給予20-25 倍PE，對應的合理區(qū)間為31.4-39.25 元。若按照公司擬募集資金額計算，加入各種發(fā)行費用，足額募集最低需要59717.43 萬元，按照發(fā)行股本2， 087 萬股，足額募集的最低發(fā)行價約為28.61 元。

風險提示。安全管理及地方利益導致的市場化進程推進風險；國民經(jīng)濟及相關(guān)行業(yè)周期波動風險；原材料價格波動風險；硝酸銨市場供求和價格波動風險；主要原材料采購較為集中所帶來的風險。