【虛擬現(xiàn)實:從龍頭Oculus布局看VR未來機會 7股引追捧】2015年被認(rèn)為是虛擬現(xiàn)實啟動元年，2016年相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望迎來爆發(fā)。Oculus作為VR行業(yè)先行者，擁有目前最先進VR設(shè)備、最完整生態(tài)布局，被公認(rèn)為行業(yè)龍頭。因此，我們通過對標(biāo)Oculus的布局來分析國內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景并剖析行業(yè)內(nèi)相關(guān)投資機會，將具重要參考價值。

虛擬現(xiàn)實：從龍頭Oculus布局看 VR行業(yè)未來機會

2015年被認(rèn)為是虛擬現(xiàn)實啟動元年，2016年相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望迎來爆發(fā)。Oculus作為VR行業(yè)先行者，擁有目前最先進VR設(shè)備、最完整生態(tài)布局，被公認(rèn)為行業(yè)龍頭。因此，我們通過對標(biāo)Oculus的布局來分析國內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景并剖析行業(yè)內(nèi)相關(guān)投資機會，將具重要參考價值。

移動互聯(lián)推動虛擬現(xiàn)實時代加速到來，虛擬現(xiàn)實將成未來重大機遇。虛擬現(xiàn)實行業(yè)發(fā)展如火如荼，是繼智能手機之后的主要浪潮。由于沉浸式的用戶體驗可以解決互聯(lián)網(wǎng)碎片化的問題，并可提供人與人深度交互技術(shù)性支持，因此VR也被認(rèn)為是深化互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略方式。盡管當(dāng)前這項技術(shù)適用于消費者成熟產(chǎn)品還不多，但卻被各大廠商所看好。VR技術(shù)廣受科技青睞的原因不僅僅是單一產(chǎn)品的創(chuàng)新，而是其連帶的完整產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建更具有創(chuàng)新整合性的商機。虛擬現(xiàn)實將成為下一代計算平臺，它在本質(zhì)上是人機交互技術(shù)的一場革命。從人適應(yīng)設(shè)備到設(shè)備適應(yīng)人這一階段，帶來的是更進一步貼近人類本能的自然的交互模式。

從Oculus布局可以透視VR產(chǎn)業(yè)鏈機會。Oculus是一家致力于開發(fā)虛擬現(xiàn)實技術(shù)的創(chuàng)新公司，成立于2012年，當(dāng)年登陸美國眾籌網(wǎng)站kickstarter籌資近250萬美元。公司分別在內(nèi)容、應(yīng)用、終端和平臺上布局，形成完整產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。此外，公司還打造了供開發(fā)商開發(fā)內(nèi)容和應(yīng)用的平臺OculusPlatform。我們認(rèn)為，公司在VR產(chǎn)業(yè)上的布局全面且業(yè)內(nèi)處于絕對領(lǐng)先地位。因此，我們也將對標(biāo)Oculus分析國內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展情況和未來前景，將具備十分有價值的參考。

從終端器件到平臺布局以及行業(yè)應(yīng)用，國內(nèi)企業(yè)均已存布局。在終端上，暴風(fēng)科技、樂視網(wǎng)已提供VR產(chǎn)品包括終端和系統(tǒng)，并基于自身的豐富資源開始建設(shè)閉環(huán)生態(tài)。在器件上，國內(nèi)廠商已經(jīng)具備較強核心競爭力，如歌爾聲學(xué)已成為Oculus、索尼、微軟和樂視網(wǎng)等VR設(shè)備的核心器件供應(yīng)商；水晶光電旗下的晶景光電已研發(fā)出虛擬現(xiàn)實的相關(guān)配件并向設(shè)計廠商供貨。在VR內(nèi)容上，華誼兄弟入股暴風(fēng)魔鏡進入VR行業(yè)，未來有望將其已有豐富游戲、影視等資源轉(zhuǎn)制為VR內(nèi)容。在行業(yè)應(yīng)用上，易尚展示加大研發(fā)投入計劃利用VR技術(shù)為遠程用戶提供身臨其境的體驗。另外，由于VR技術(shù)核心是計算機仿真，因此相關(guān)公司如華力創(chuàng)通也有望基于其領(lǐng)先技術(shù)打造VR軟件平臺。

投資建議與投資標(biāo)的：

早期較成熟VR終端將是構(gòu)筑閉環(huán)生態(tài)關(guān)鍵：VR產(chǎn)業(yè)初級階段，較完整終端體驗配合豐富內(nèi)容平臺的公司將能搶占市場并在閉環(huán)生態(tài)構(gòu)筑上擁有較強先發(fā)優(yōu)勢。推薦關(guān)注符合以上條件的暴風(fēng)科技、樂視網(wǎng)。

擁有核心VR軟硬件技術(shù)為未來盈利提供強支撐：VR產(chǎn)業(yè)的未來確定性高、市場空間巨大。在VR產(chǎn)業(yè)初級培育階段，擁有核心VR軟硬件技術(shù)公司未來受益確定性較高。推薦關(guān)注計算機仿真技術(shù)領(lǐng)先的華力創(chuàng)通、電聲龍頭歌爾聲學(xué)以及在紅外LED、傳感器上領(lǐng)先的聯(lián)創(chuàng)光電.

VR產(chǎn)業(yè)的成熟和VR應(yīng)用以及內(nèi)容的發(fā)展將相互促進：VR產(chǎn)業(yè)的成熟將會推動相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容發(fā)展，反過來它們又會推動VR產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展。因此，我們推薦關(guān)注VR應(yīng)用先行者易尚展示，內(nèi)容提供者華誼兄弟、聯(lián)絡(luò)互動。

其他可重點關(guān)注水晶光電、天音控股、順網(wǎng)科技等。

風(fēng)險提示：

技術(shù)風(fēng)險、新產(chǎn)品推廣不達預(yù)期。(中銀國際)

天音控股：打造手機智能應(yīng)用生態(tài)圈

研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：徐荃子，武超則 撰寫日期：2015-08-10

結(jié)合主業(yè)優(yōu)勢，打造手機智能應(yīng)用生態(tài)圈。

天音通信作為一個傳統(tǒng)的手機分銷商，從2008年起布局移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，已經(jīng)在移動瀏覽器、移動閱讀、游戲、視頻等多方面有成熟產(chǎn)品。歐朋瀏覽器市場排名第五，累計用戶超過4億；塔讀閱讀市場排名第三，累計用戶超過2億，擁有多項自有小說IP；代理開發(fā)游戲與游戲視頻，參股暴風(fēng)魔鏡涉足虛擬現(xiàn)實。

我們認(rèn)為公司眾多移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)并不是盲目跟隨熱點，而是在立足分銷主業(yè)的同時，依據(jù)用戶優(yōu)勢，打造手機智能應(yīng)用生態(tài)圈。

簡單來說，可以將天音的生態(tài)圈分為三個層次：1、核心仍然是提供龐大用戶基礎(chǔ)和現(xiàn)金流的手機分銷業(yè)務(wù)；2、第二層是圍繞手機而產(chǎn)生的各種應(yīng)用，如現(xiàn)有的瀏覽器、閱讀、游戲、視頻，以及未來可能涉及的，醫(yī)療、教育等等，可以說任何與手機相關(guān)的應(yīng)用都可能是天音未來涉獵的業(yè)務(wù)。3、生態(tài)圈的第三層是與應(yīng)用對應(yīng)的各種智能硬件，目前也初露端倪，我們認(rèn)為天音參股暴風(fēng)魔鏡就是一種體現(xiàn)。

因此，我們認(rèn)為在傳統(tǒng)手機分銷形式受到時代沖擊的時候，天音提前認(rèn)識到并提前準(zhǔn)備了向移動互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型，目前轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)條件已經(jīng)初步具備，未來還會有不斷的新業(yè)務(wù)形式出現(xiàn)，公司正圍繞手機打造智能應(yīng)用生態(tài)圈，從而帶動公司跨越式發(fā)展。

手機分銷業(yè)務(wù)已到低谷，天聯(lián)網(wǎng)注入新活力。

公司半年報預(yù)告仍大幅虧損，一方面是一些互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)仍處于前期投入階段，另一方面也說明上半年公司傳統(tǒng)手機分銷業(yè)務(wù)仍不理想，但與2014年相比，業(yè)績下滑速度已明顯降低，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)已到低谷。而2013年“天聯(lián)網(wǎng)”網(wǎng)上交易平臺上線至今初具規(guī)模，截至年初注冊用戶超過20萬，類電商業(yè)務(wù)補充線下門店，為手機分銷業(yè)務(wù)注入新的活力。

移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)貫穿生態(tài)圈始終。

2013年天音成為第一批移動轉(zhuǎn)售試點企業(yè)，推出虛擬運營品牌“天音移動”。我們認(rèn)為移動轉(zhuǎn)售對公司生態(tài)圈三層業(yè)務(wù)發(fā)展起到連接和支撐作用，如可以推出如手機游戲、移動視頻流量包和內(nèi)容包、歐朋瀏覽器免流量等活動，一方面促進手機分銷，一方面拓展互聯(lián)網(wǎng)客戶規(guī)模。

盈利預(yù)測。

我們認(rèn)為公司作為傳統(tǒng)的手機分銷商，或者傳統(tǒng)的零售商，轉(zhuǎn)型方向明確，并初步具備發(fā)展實力，具備較高投資價值，預(yù)測公司15、16年EPS分別為0.13和0.23元，目標(biāo)價20元。