【國防軍工：全面實施改革強軍戰略 推薦9股】看好軍隊改革帶來的積極變化， 依然強調三條投資主線：(1)信息化裝備及海空裝備類公司；(2)國防工業改革方面，建議關注改革空間較大的兵器、電科、航天系公司及地方國企；(3)軍民融合、 民參軍類公司。

改革強軍之路全面開啟，后續軍改具體方案落地可期。

此次會議，習近平強調全面實施改革強軍戰略， 堅定不移走中國特色強軍之路；要求軍委和各級都把工作重心放在改革上，各項工作都要圍繞改革來謀劃、部署、推進；并強調 2020 年前要在領導管理體制、聯合作戰指揮體制改革上取得突破性進展。 可以說，國家已從最高層面下達了最強的軍改動員令，我們預計，后續國防和軍隊改革的步伐將有望加速，具體改革方案有望逐一落地。同時軍改將有望成為催化劑，推動國防工業改革和軍民融合進程。

改革力度空前，領導管理體制改革、作戰指揮體制改革是最大看點。

習近平的重要講話進一步明確了十八屆三中全會要求， 對后續具體改革方案的制定更具指導意義， 改革涉及諸多方面，例如在領導管理體制和作戰指揮體制改革方面提到的形成軍委管總、戰區主戰、軍種主建的格局，調整戰區， 組建陸軍領導機構等， 改革的范圍之廣和力度之大表明國家對于強軍目標的高度重視。我們 9 月份的專題報告曾經通過國內外的軍隊現行體制編制的對比分析，對軍改的主要方向做過預判；現在從習主席的講話來看，軍改的方向與我們當時的預判比較吻合。

其次，強調國防科技的發展創新和軍民融合發展戰略。

面向發展新型作戰力量的需求，預計未來將進一步加大對國防科技創新的投入力度。在軍民融合方面，預計也將會有更多的政策支持。

第三， 軍隊改革帶來裝備需求新變化。

軍隊編制調整、建立聯合作戰指揮體系將實現各軍兵種均衡發展、將提高軍隊現代化水平， 將為海、空裝備的快速發展帶來機遇，將進一步增加對信息化裝備需求。

投資建議：

我們看好軍隊改革帶來的積極變化， 依然強調三條投資主線：(1)信息化裝備及海空裝備類公司，例如中直股份、 風帆股份、 四川九洲、 航天發展等公司；(2)國防工業改革方面，建議關注改革空間較大的兵器、電科、航天系公司及地方國企，例如國睿科技、 航天發展、烽火電子等公司；(3)軍民融合、 民參軍類公司，例如銀河電子、全信股份等公司。

風險提示

軍隊改革政策出臺具體時間和實際推進進度具有不確定性；軍品研制和交付進度具有不確定性。

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全信股份：三季度凈利同比增6成，收購軍用光纖獲新引擎

軍用線纜及組件業務持續快速增長：受益于下游軍工行業景氣度提升和部分交貨提前，2015年1-9月營業收入同比增長36.31%達到2.26億元，凈利潤同比增長34.53%達到5686萬元，其中第三季度收入和凈利潤分別同比增長76.77%和64.44%，連續多年收入持續增長。公司軍品占比超過90%，2015年上半年主營業務收入中氟塑料線纜，聚烯烴類線纜和其他絕緣材料線纜等高性能傳輸線纜占68.40%，線纜組件的收入占比穩步上升達到31.60%。我們訃為線纜組件占比有望繼續提升，線纜及組件收入有望保持20-30%的增速。

收購上海賽治，成功切入軍用光纖領域：公司以自有資金696萬元收購上海賽治41.93%股權成為控股股東，上海賽治在光纖總線解決方案具有較強技術優勢，產品用于航空電子系統、雷達信號處理及傳輸、網絡計算和儲存設備數據通訊等，客戶涵蓋了航空、車載、船舶和各高校等領域。以MIL-STD-1553B為代表的現役軍用數據總線已不能滿足軍用電子系統對數據傳輸的需求，上海賽治掌握的FC-AE光纖總線技術高帶寬、低延時、遠距離傳輸、傳輸速率高、能兼容多種上層通信協議、具有開放的工業標準，被公訃為最能滿足未來航空電子環境發展需要，并已成為下一代航空電子網絡傳輸標準，市場需求廣闊。收購后上海賽治的技術和產品優勢不公司的經營多年的軍工行業渠道資源相對接，可以充分挖掘軍方對光纖通訊的需求，有望成為公司今后業績成長的強勁新引擎。

投資建議：我們預測公司2015-2017年EPS為0.78/1.01/1.33元，對應的PE為99/76/58倍。公司原有線纜及組件業務增長穩定，新收購的軍用光纖業務應用前景廣闊，將帶來增量市場和收入，給予“增持-A”的投資評級，6個月目標價為90.90元，相當于2016年90倍的動態市盈率。

風險提示：市場競爭加劇、原材料價格上漲超出預期，軍品產業發展政策性意外改變，新產品開發、試制進度低于預期等等。(來源：華金證券)

銀河電子：持續外延擴張，進入業績高增長通道

公司發布2015 年三季報，2015 年前三季度實現營業收入9.9 億元，同比增20.78%，實現凈利潤1.53 億元，同比增116.6%。攤薄每股收益0.28 元。

主要觀點：

全面并表使公司業績快速增長

公司去年收購的同智機電從今年起全面并表，帶動公司業績快速增長。根據此前業績承諾，同智機電2015 年凈利潤不少于8254 萬元；但近年來同智機電業務快速成長，我們預計其實際凈利潤將可能達到1億元，并且，同智機電業務的快速發展將持續推動公司軍品收入與利潤快速增長。同時，公司收購福建駿鵬及嘉盛電源將從四季度開始并表。2015-2017 年福建駿鵬承諾扣非凈利潤不低于5500、7200、9500 萬元，嘉盛電源承諾扣非凈利潤不低于2000、3000、4000 萬元。

我們預計上述兩個業務并表將給2015 年公司貢獻利潤達到1.4 億元以上。

定增方案調整，加碼軍工業務

公司調整定增方案，智能機電設備及管理系統產業化項目預計投入從此前1.9 億元增加到4.36 億。此舉將增強公司車載機電設備、智能電源、配電系統等軍用智能機電管理系統產品技術水準，強化公司在這些領域新產品的研發，鞏固公司在軍工智能機電管理系統領域的領先地位。

同時，此舉也表明公司未來持續發展軍品業務的決心，公司戰略轉型保持定力。

新能源汽車關鍵部件戰略方向不變

公司最新調整定增預案中，取消了“基于互聯網+的新能源汽車充電站建設與運營項目”。由于充電站建設運營項目環評周期相對較長，我們判斷公司調整定增項目主要是為了縮短定增項目審核周期。公司加大對新能源汽車領域投入戰略方向沒有發生變化，未來仍有機會通過多種方式實施新能源汽車充電站建設項目。

盈利預測與估值

公司向軍工產品與新能源汽車產業轉型決心不變，可以充分享受這兩個行業快速成長的收益。我們判斷，未來公司軍品與新能源汽車關鍵部件產品收入均能保持快速增長，以及較高毛利水平。我們預計公司2015-2017 年收入為14.88、20.24、26.92 億元，增速27%、36%、33%；歸母凈利潤2.57、3.89、5.02 億元，EPS 0.45、0.68、0.88 元。考慮公司仍有可能持續進行外延收購，我們首次覆蓋并給予“買入”評級。

風險提示

外延收購低于預期，軍品或新能源汽車產品訂單低于預期，定增不確定性。(來源：華金證券)