肩負(fù)雙重責(zé)任，重塑市場格局——2016年A股IPO市場預(yù)期

1、雙重任務(wù)下的IPO改革。一是最大程度減少對(duì)二級(jí)市場的負(fù)面影響，重新采用“市值配售”方式，有利于減少申購期間市場利率的劇烈波動(dòng)；二是完善發(fā)行政策，繼續(xù)為過渡注冊(cè)制作鋪墊。將強(qiáng)化信息披露與簡化審核流程相結(jié)合，并進(jìn)一步加強(qiáng)事后監(jiān)管，建立相應(yīng)的約束機(jī)制。

推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制是資本市場改革的重大舉措，預(yù)期注冊(cè)制有望在2016年實(shí)現(xiàn)突破。注冊(cè)制的推出也將迎來上交所新興戰(zhàn)略板的同步啟動(dòng)。2016年市值配售下的IPO將不會(huì)改變股指中長期運(yùn)行趨勢。

2、市值配售方式將重塑網(wǎng)上、網(wǎng)下的競爭格局。配售將主要傾向于網(wǎng)上市值持有者；在現(xiàn)行回?fù)軝C(jī)制下，網(wǎng)上將獲得發(fā)行量的90%-100%。直接定價(jià)考慮投行定價(jià)能力，提高小盤股收益率的難度較大。預(yù)期新股上市后存在著較大的上漲空間。目前市值配售所基于的土壤出現(xiàn)很大變化，考慮04年實(shí)際參與配售的市值占比，并結(jié)合目前發(fā)行機(jī)制，預(yù)期滬市網(wǎng)上平均中簽率有可能下滑至萬一的水平。

網(wǎng)下各參與方的風(fēng)控程度不一樣，將直接影響到資金使用效率。如果公募基金仍然執(zhí)行原風(fēng)控要求，其資金收益率上將處于劣勢地位。我們預(yù)期配售門檻將可能在制度上有所調(diào)整，可能采用不同檔次的市值或資金的門檻。

3、2016年的IPO市場是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控、擴(kuò)容有序的市場。未來注冊(cè)制之后，將逐漸提高市場化程度。募資規(guī)模方面，將賦予發(fā)行人更多的自由裁量權(quán)。未來上交所的戰(zhàn)略新興板，將給投資者提供更多的參與機(jī)會(huì)。短期來看，詢價(jià)的市場化還不會(huì)完全實(shí)現(xiàn)，預(yù)期在配售原則上將增加協(xié)會(huì)評(píng)級(jí)等因素。

對(duì)于2016年新股收益的預(yù)期，總體的資金收益率提高，出現(xiàn)破發(fā)可能性極小，投資者將更多關(guān)注二級(jí)市場的新股參與機(jī)會(huì)。