【周一機(jī)構(gòu)強(qiáng)推買入 6股極度低估】尤洛卡(300099)：收購(gòu)師凱科技轉(zhuǎn)型軍工制導(dǎo)。

尤洛卡(300099)：收購(gòu)師凱科技轉(zhuǎn)型軍工制導(dǎo)

公司非公開(kāi)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)

擬向5名自然人發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買師凱科技100%股權(quán)，作價(jià)7.5億元，以15.90元/股非公開(kāi)發(fā)行3774萬(wàn)股支付6.0億元，其余1.5億元以現(xiàn)金支付，并募集配套資金不超過(guò)1.8億元，其中1.5億元用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)；交易完成后，公司控股股東、實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生變更。

簡(jiǎn)評(píng)

1、受累煤炭行業(yè)低迷，傳統(tǒng)主業(yè)面臨發(fā)展困境

公司是煤炭安全行業(yè)龍頭，為煤礦安全提供“探、監(jiān)、防、治”一體化服務(wù)，主營(yíng)產(chǎn)品涉及深部地壓監(jiān)測(cè)裝備、礦用安全材料、物探鉆探、輔助運(yùn)輸、礦山無(wú)線通訊、技術(shù)輸出等六大領(lǐng)域。

公司及主要子公司均以煤礦企業(yè)為主要客戶，母公司主要提供煤礦頂板安全監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和相關(guān)儀器儀表等煤礦生產(chǎn)安全產(chǎn)品和服務(wù)，尤洛卡(山東)為煤礦提供巷道支護(hù)產(chǎn)品，富華宇祺主要經(jīng)營(yíng)礦山通訊和互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。受累于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，電力、鋼鐵、電解鋁等高耗能行業(yè)持續(xù)低迷，對(duì)煤炭等能源的需求不振，煤炭企業(yè)虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大，公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求急劇萎縮、價(jià)格降低，銷售收入減少造成各項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)不同程度惡化，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑。2015年上半年扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損548萬(wàn)元，前三季度虧損607萬(wàn)元。因此，公司制定了收縮煤炭行業(yè)、向新行業(yè)轉(zhuǎn)型的外延式發(fā)展戰(zhàn)略。鑒于公司積極調(diào)整收縮煤炭業(yè)務(wù)，暫緩?fù)度肭腋蝗A宇祺轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，預(yù)計(jì)2015年傳統(tǒng)主業(yè)有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，2016年將實(shí)現(xiàn)盈利1000萬(wàn)。

2、收購(gòu)師凱科技，轉(zhuǎn)型軍工制導(dǎo)業(yè)務(wù)

本次擬收購(gòu)交易標(biāo)的師凱科技為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要從事軍工武器裝備中光電技術(shù)的研發(fā)、集成和生產(chǎn)，具備軍工四證。師凱科技主要產(chǎn)品包括移動(dòng)式制導(dǎo)系統(tǒng)、手持式制導(dǎo)系統(tǒng)及相關(guān)備件等，用作反坦克導(dǎo)彈的光學(xué)瞄準(zhǔn)及跟蹤制導(dǎo)系統(tǒng)，即通過(guò)可見(jiàn)光或紅外線，實(shí)時(shí)接收引導(dǎo)源信息，完成目標(biāo)的探測(cè)、捕獲、跟蹤、鎖定。目前主要產(chǎn)品已經(jīng)定型并列裝，具備批量生產(chǎn)能力，已形成規(guī)模化銷售。本次交易有利于優(yōu)化上市公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，并提升公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。師凱科技主要產(chǎn)品分類如表1所示。

產(chǎn)品成熟、先入優(yōu)勢(shì)及采辦持續(xù)穩(wěn)定為師凱科技軍品業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。我國(guó)國(guó)防信息化建設(shè)持續(xù)提速，國(guó)防裝備建設(shè)逐步走向“高技術(shù)、高精度”，強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)化、信息化和精確化，光電測(cè)控儀器設(shè)備產(chǎn)品將取代傳統(tǒng)武器對(duì)彈藥威力及數(shù)量的依賴。并且反坦導(dǎo)彈未來(lái)將由基本配置逐步向全員配置過(guò)渡，師凱科技產(chǎn)品涵蓋我國(guó)大規(guī)模列裝的第一代也是最成熟的反坦克導(dǎo)彈紅箭73多種型號(hào)的制導(dǎo)系統(tǒng)且多屬于獨(dú)家生產(chǎn)，同類型號(hào)無(wú)直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，此外其手持式制導(dǎo)系統(tǒng)的升級(jí)產(chǎn)品正在研發(fā)中，師凱科技核心產(chǎn)品為導(dǎo)彈制導(dǎo)系統(tǒng)，將面臨旺盛市場(chǎng)需求。鑒于軍品市場(chǎng)的“先入優(yōu)勢(shì)”，產(chǎn)品一旦列裝部隊(duì)軍方不會(huì)輕易更換其主要作戰(zhàn)裝備的供應(yīng)商，并在后續(xù)產(chǎn)品升級(jí)、技術(shù)改進(jìn)和備件采購(gòu)中對(duì)供應(yīng)商存在一定依賴，因此師凱科技相應(yīng)產(chǎn)品可在較長(zhǎng)期間內(nèi)保持優(yōu)勢(shì)地位。

公司是二級(jí)武器子系統(tǒng)供應(yīng)商，并不受限于軍品加成定價(jià)機(jī)制，毛利率水平維持高達(dá)70%左右。兵器裝備生產(chǎn)一般采取“武器裝備整體制造商—多級(jí)供應(yīng)商”的制造模式，即三級(jí)(零部件及材料供應(yīng)商)——二級(jí)(武器子系統(tǒng)制造商)——一級(jí)(武器裝備整體制造商)，師凱科技屬于民營(yíng)二級(jí)武器子系統(tǒng)制造商，處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，其大部分產(chǎn)品銷售給下游客戶，由下游客戶集成為最終產(chǎn)品銷售給軍方，間接銷售比例80%以上，此外直接向軍方銷售配件等產(chǎn)品。鑒于公司客戶為軍工集團(tuán)及軍方，其毛利率水平基本穩(wěn)定在70%。師凱科技近兩年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表如表2所示。

高品質(zhì)光學(xué)系統(tǒng)未來(lái)可能成為師凱科技新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。師凱科技2014年成立全資子公司長(zhǎng)春繼珩精密光學(xué)技術(shù)有限公司，主要以高精度光學(xué)元件加工為基礎(chǔ)，研制、生產(chǎn)應(yīng)用于國(guó)防、安防的集成高品質(zhì)光學(xué)系統(tǒng)，具備小批量生產(chǎn)非球面和紅外光學(xué)元件的加工能力，同時(shí)具備裝調(diào)集成高品質(zhì)的光電系統(tǒng)能力。2015年10月我國(guó)首顆商用遙感小衛(wèi)星“吉林一號(hào)”成功發(fā)射，繼珩光學(xué)加工的高精度光學(xué)原件成功應(yīng)用于“吉林一號(hào)”的光學(xué)系統(tǒng)。2014年其凈利潤(rùn)虧損1.12萬(wàn)元，2015年前三季度虧損37.44萬(wàn)元，而未來(lái)伴隨商用衛(wèi)星巨大的市場(chǎng)空間，繼珩光學(xué)盈利狀況有望逐步改善，將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。

3、外延收購(gòu)顯著改善公司業(yè)績(jī)水平

重組前，公司總股本2.15億股。重組后，不考慮配套融資，公司總股本將擴(kuò)大為2.52億股；若考慮配套融資(發(fā)行價(jià)格暫以15.90元/股計(jì)算)，總股本擴(kuò)大為2.64億股左右，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化如表3所示。

師凱科技2013年和2014年凈利潤(rùn)分別為5259萬(wàn)和5149萬(wàn)，2015年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3166萬(wàn)元，其已與客戶簽訂10-12月手持式制導(dǎo)系統(tǒng)、移動(dòng)式制導(dǎo)系統(tǒng)的訂單，將確保2015年承諾利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。根據(jù)其業(yè)績(jī)承諾，2015年至2018年擬實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于5,000萬(wàn)元、6,000萬(wàn)元、7,300萬(wàn)元和8,600萬(wàn)元，交易對(duì)方承諾2015年至2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)不低于2.69億元。中信建投

順鑫農(nóng)業(yè)(000860)：白酒快速增長(zhǎng)主業(yè)越顯突出

突出酒肉主業(yè)，等待國(guó)企改革。公司戰(zhàn)略上，白酒和肉類加工將是核心產(chǎn)業(yè)。2016年白酒主業(yè)將越顯突出，因此即使其它業(yè)務(wù)未能如期剝離，順鑫農(nóng)業(yè)已類似于單一主業(yè)公司，有助于估值水平持續(xù)提升。國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)后，我們判斷順鑫農(nóng)業(yè)的改革有望進(jìn)一步推進(jìn)，包括引入戰(zhàn)略投資者和員工持股計(jì)劃等。

牛欄山酒過(guò)去和未來(lái)快速成長(zhǎng)的邏輯可歸納為行業(yè)、公司兩方面：

行業(yè)因素：(1)低端酒市場(chǎng)容量足夠大，100元以下是白酒市場(chǎng)容量最大的價(jià)格帶，估計(jì)收入占行業(yè)比重50%左右，同時(shí)集中度低，遠(yuǎn)低于100元以上的其它價(jià)格帶，因此優(yōu)勢(shì)企業(yè)的成長(zhǎng)空間大。(2)消費(fèi)持續(xù)升級(jí)，100元以下低端酒主要由民間大眾消費(fèi)推動(dòng)，需求增速較快，其中光瓶酒是0-50元價(jià)格帶增長(zhǎng)最好的品類。

公司因素：(1)北京二鍋頭先天的品牌優(yōu)勢(shì)明顯，北京首都市場(chǎng)旺銷強(qiáng)化了品牌地位。(2)操作層面，產(chǎn)品、能力、區(qū)域定位合理。產(chǎn)品定位合理，對(duì)低端酒的重視程度高于其它上市公司，契合自身品牌形象。對(duì)自身能力定位清晰，依托大商，合理管控。階段性的重點(diǎn)區(qū)域思路清晰，從北京起步，重點(diǎn)市場(chǎng)集中投入，層層推進(jìn)。

我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015-16年凈利同比+5%、+23%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.66、0.81元。其中，預(yù)計(jì)2015-16年白酒收入同比+21%、16%，凈利增速略高于營(yíng)收，EPS 0.70、0.82元。按照白酒業(yè)務(wù)2016年25倍PE，再加總其它各項(xiàng)業(yè)務(wù)的投資價(jià)值，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.3元，目標(biāo)市值150億。16年股價(jià)催化劑較多，上調(diào)評(píng)級(jí)由“推薦”至“強(qiáng)烈推薦”。平安證券