【年底資金沒地方去 券商股存在投資機會】申萬宏源認為，隨著市場轉向常態，資本市場改革的迫切需要，以IPO開閘為標志，監管環境已悄然發生根本性變化，券商行業自上而下的創新重新回歸快車道。

上周，券商融資類收益互換業務叫停的消息再次引發市場擔憂。券商人士分析，從試點開始，融資類收益互換業務多針對機構或企業客戶開展，各家券商準入門檻較不同，此前不少上市公司定增融資、企業員工激勵等資管產品運用股票收益互換操作實現杠桿融資以及鎖定套利，而近期則有險資通過股票收益互換融資當上了“門口的野蠻人”，還有大股東利用此類操作大手筆買入自身股票實現拉漲。

從今年年中清理配資開始，該項業務已經出現收緊。而券商兩融、分級資管計劃、融資類收益互換等多項券商內含杠桿結構業務遭遇反復清理，實際也成為券商融資業務創新的“轉折點”。據業內人士分析，考慮近期多家券商違規融資遭罰，存在扣分降級的可能，券商內部業務創新也將受到影響。

有揚州私募人士認為，上周處理券商，時候值得商榷，如果要處理也必須等到市場徹底走好才行。從戰略上考慮，現在管理層需要股市激活經濟，必定會允許股市存在一定泡沫，美國的股市就是例證。但反腐還是必須的，而最大的腐敗在于發審制，故必須推出注冊制。從市場監管上看就像特力A的炒作，管理層想管，但力度似乎不大。特力A給市場炒作打開了不小的空間，以后股市中上百元的票子可能比比皆是，所以手中的票子拿好了，千萬不要松手，券商股將首當其沖。

對此，華泰證券分析師羅毅認為大金融回調就是買入機會，年底大資金沒地方去，一線城市的房價已經開始有回調的跡象，高收益的信托已經出現風險，民間高利貸，最高法院已經出臺政策，不能搞。一線城市房地產登記的重要政策，還有地下錢莊的全面整肅，錢沒有地方去的。現在的市場如同一只火鍋，管理層要下肉，就必須把股票市場這只火鍋給加熱起來。所以券商股作為大金融中最靈活的投資品種，存在較多投資機會，同時也是比較容易從政策時間點上來把握的。從未來政策事件來看，12月深港通大概率會宣布，而在明年初深港通正式落地。就跟去年滬港通一樣，人民幣國際化買券商的方向不會錯。后期資本市場改革帶給證券行業的紅利會很驚人。

羅毅認為，具體來看首先是注冊制，絕對不會大幅推遲，預計明年年終之前注冊制很大可能會推出；其次是新三板分層。預計年底之前會推出，值得期待。主流的機構投資者現在沒有辦法投資新三板，若分層機制推出，那么新三板頂層的企業將可以享受主流資本的關注；再者是投行定價與配售自主權。現在券商內部正在改革，市場化力度加大，而風控也在加強，監管層在處罰、反腐之后，相信券商在資本市場的定價與配售權利會相應提高。同時明年PE直投也帶來利好。去年PE監管權從發改委手里到了證監會。證券行業在這個領域擴張行業地位，未來可以貢獻很大收益；最后是資產證券化全面松綁，財富管理和委托理財將有改革的細則，證券公司的杠桿在合適時機會提高。基本面利好會源源不斷，不過證券行業分化會加大，不改革的公司盈利會下降，而能夠布局全產業鏈、利用互聯網把客戶圈進來的會是比較優秀的證券公司。

國泰君安認為，券商板塊都是當下非常具有配置價值的板塊。板塊內看好自營彈性較大的東方證券，戰略清晰兩融彈性較大的華泰證券和廣發證券。此外，山西省正在籌建金控平臺用于整合省內金融資源、提升運營效率，山西證券是旗下目前唯一的A股上市平臺，未來想象空間大。申萬宏源認為，隨著市場轉向常態，資本市場改革的迫切需要，以IPO開閘為標志，監管環境已悄然發生根本性變化，券商行業自上而下的創新重新回歸快車道。