【音樂產業迎來投資良機 布局三大主線】中信證券分析師認為，音樂產業規劃首次落地，將開啟千億娛樂產業空間，推薦按照音樂產業鏈“內生增長和向外拓展”方向進行投資，重點推薦三條主線：一、粉絲經濟鏈，擁有豐富藝人資源、充分享受粉絲經濟紅利的公司，重點關注富春通信、中南重工，建議關注宋城演藝、歡聚時代(YY)、天鴿互動(1980.HK)；二、音樂衍生鏈，坐擁豐富的音樂IP資源，擁有完善IP開發體系的公司，重點關注海倫鋼琴、華策影視，建議關注樂視網、華誼兄弟、光線傳媒、華錄百納；三、數字音樂鏈，建議關注騰訊控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.N)、A8新媒體(0800.HK)。

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音樂產業規劃出臺 概念股迎投資良機

近年來，隨著音樂綜藝節目《中國好聲音》、《我是歌手》的持續火爆，《同桌的你》、《梔子花開》等音樂IP陸續被搬上熒幕，國內音樂產業在商業模式上日益豐富，并不斷涌現出新的熱點，音樂行業也被認為進入到高速發展期。

12月1日，國家新聞出版廣電總局官方網站發布了《關于大力推進我國音樂產業發展的若干意見》。《意見》提出，到“十三五”期末，整個音樂產業實現產值3000億元。其中，國家音樂產業基地實現產值1000億元，成為在國內外具有較強影響力和競爭力的骨干音樂產業集群。

盡管目前A股市場還沒有以音樂為主營業務的標的公司，但華誼兄弟、浙富控股、金亞科技等公司早已在音樂產業鏈上有所布局。

華誼兄弟除了擁有華誼音樂100%股權，還于2012年通過全資子公司華誼兄弟國際投資有限公司投資參股多米音樂。浙富控股于2014年4月25日發布公告，擬以8.4億元收購夢想強音40%股權，后者主要運營《中國好聲音》附加及衍生業務。目前公司擬分批轉讓夢響強音股權后，繼續參投《中國好聲音》制作方燦星文化公司。金亞科技于2014年5月27日公告稱，公司與彩虹音樂簽署《戰略合作框架協議》，金亞科技負責產品工業設計、硬件制造、技術平臺、新功能研發等，彩虹音樂負責提供正版音樂授權、高品質音樂內容、專業化音樂產品運營。

隨著此次《意見》出臺，并在3000億產值目標刺激之下，越來越多的上市公司或將在音樂產業中加速尋找投資機會。

中銀國際分析師認為，音樂產業正待“涅槃重生”，建議關注 “音樂+互聯網”和“音樂+粉絲經濟”兩大主線。其中，在“音樂+互聯網”方面，華錄百納將于明年推出音樂業務，預計將打造數十場頂級的線上線下融合演唱會，并利用最新的VR技術，向VR設備提供優質的音樂內容。此外，宋城演藝旗下在線演藝網站六間房以草根明星演藝為核心，已成為線上優質的音樂表演平臺。在“音樂+粉絲經濟”方面，富春通信旗下駿夢游戲獲得內地粉絲養成團體SNH48的游戲授權，將開發以SNH48為主題的音樂游戲，拓展粉絲經濟的變現模式。

中信證券分析師認為，音樂產業規劃首次落地，將開啟千億娛樂產業空間，推薦按照音樂產業鏈“內生增長和向外拓展”方向進行投資，重點推薦三條主線：一、粉絲經濟鏈，擁有豐富藝人資源、充分享受粉絲經濟紅利的公司，重點關注富春通信、中南重工，建議關注宋城演藝、歡聚時代(YY)、天鴿互動(1980.HK)；二、音樂衍生鏈，坐擁豐富的音樂IP資源，擁有完善IP開發體系的公司，重點關注海倫鋼琴、華策影視，建議關注樂視網、華誼兄弟、光線傳媒、華錄百納；三、數字音樂鏈，建議關注騰訊控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.N)、A8新媒體(0800.HK)。(來源：證券時報)

【個股研報】

中南重工：聯手芒果傳媒投資唱吧，持續布局大文化產業鏈

事件：

2015年10月29日，中南重工(002445.CH/人民幣23.77， 未有評級)發布對外投資公告，擬與芒果傳媒、快樂購三方共同發起設立芒果盈通，意向投資標的是北京最淘科技有限公司，最淘的主要運營產品為“唱吧”及“唱吧直播間”等。

點評：

1、三方合資設立芒果盈通，投資唱吧。公司擬與芒果傳媒、快樂購物三方共同發起設立子公司芒果盈通，芒果盈通總投資額為人民幣4.16億元。各方意向認繳出資額分別為：中南重工出資1.63億元，占比39.2%；芒果傳媒出資1.63億元，占比39.2%；快樂購出資6,000萬元，占比14.4%；其余3,000萬元投資額向其他投資者募集。芒果盈通意向投資標的是北京最淘，后者主要運營產品為“唱吧”及“唱吧直播間”等。合作方中，芒果傳媒是湖南廣播電視臺控股的市場主體，快樂購和湖南衛視均為芒果傳媒旗下的優質資產。公司已與芒果傳媒在2014年10月共同成立5億元的芒果傳媒文化投資基金，兩者擁有較為密切的合作關系。

2、唱吧業務覆蓋線上線下，打造“唱歌-聽歌”生態圈。唱吧是一款免費的社交K歌手機應用，于2012年5月上線，上線5天內榮登蘋果App Store榜首，目前擁有1億左右的注冊用戶。目前業務范圍覆蓋線上和線下，線上擁有唱吧、唱吧直播間、游戲、廣告等，線上產品具有自我傳播特點；線下有KTV、年度校園巡演、歌手大賽等各種活動，其中唱吧麥頌KTV盈利水平穩居KTV行業第一。線上和線下的結合極大拓展用戶群體，覆蓋更多年齡段的用戶。唱吧自2011年以來，先后進行了四輪融資，融資方有藍馳創投、紅杉資本等知名風險基金。2015年8月，公司獲得4.5億元人民幣融資，持續的融資及資本市場的青睞反映出唱吧處于快速增長期以及市場對唱吧業務前景的看好。

3、持續完善娛樂文化產業布局。公司傳統主營業務為工業金屬管件制造，近幾年來業務轉型至文化傳媒領域，實現了從單一的工業金屬管件及壓力容器制造向先進生產制造與文化娛樂產業并行的雙主業的轉變，先進制造+大文化產業雙輪驅動的戰略初步成型。在大文化產業方面，公司目前已形成影視、游戲、綜藝、教育、衍生品多位一體的文化娛樂產業布局，其主要發展布局歷程如下：

1)收購大唐輝煌進軍影視制作領域。2014年3月，公司以10億元收購大唐輝煌100%的股權，進軍影視行業，成為娛樂文化轉型的正式開端。大唐輝煌是行業領先的影視劇制作公司，堅持精品劇路線，代表作品有《女人心事》、《鮮花朵朵》、《我的糟糕之妻》、《密使》等，擁有良好的市場口碑和收視成績。公司2014年實現凈利潤9,729.48萬元，超額完成當年承諾業績。

2)成立中南文化傳媒產業基金，投資藝人經紀、廣告制作領域。2014年4月，公司與中植資本共同設中南文化傳媒產業基金，基金注冊資本為1,000萬元，中南重工以自有資金出資300萬元人民幣，持股30%；中植資本出資700萬元，持股70%。首期發起的并購基金規模不超過10億元人民幣金，中南重工出資14,000萬元。近幾年來，產業基金不斷對外投資，進入草根藝人網絡推廣、電影、廣告制作等業務領域。

收購千易志誠100%股權。2015年4月，公司以2.6億元的價格收購千易志誠100%股權，發展藝人經紀與電影、電視劇的策劃、投資業務。

取得首印傳媒增資后20%股權。2015年4月7日，中南文化基金向首印傳媒增資10,000萬元，取得首印傳媒增資后20%股權，發展電影和廣告投資業務。 取得艾企銳增資后20%股權。2014年12月中南文化基金向艾企銳增資1,200萬元，取得艾企銳增資后20%股權，發展網絡劇、藝人經紀以及相關衍生業務。

3)設立電影子公司，進軍電影及電影衍生品領域。2015年5月，公司使用自有資金5,000萬元人民幣設立全資子公司江蘇中南影業、出資1,000萬元人民幣設立全資子公司江陰中南紅影視，進軍電影及電影衍生品領域。

4)成立芒果基金，切入綜藝節目制作領域。2014年10月10日，中南重工與芒果傳媒、海通開元、廈門建發共同發起設立“芒果海通創意文化投資基金”，基金總投資額5億元，中南重工出資1億元，占比20%；芒果傳媒出資1.5億元，占比30%，剩余資金由其余兩方出資。該基金與具備強大品牌實力的湖南衛視合作，全面切入綜藝娛樂節目制作領域。

5)收購值尚互動，切入游戲網游運營領域。2015年10月，公司擬以發行股份及支付現金方式收購值尚互動100%股權，交易作價為8.7億元，其中以現金方式支付43,500萬元，其余以發行股份方式支付，發行價格為17.50元/股。值尚互動是一家移動游戲發行運營商，主要為游戲研發商提供運營方案及推廣發行。中南重工擬通過本次收購值尚互動切入網游運營領域，與公司的電影、電視劇及其衍生產品業務形成協同效應，是公司深化大文化產業戰略布局的重要環節。

6)成立教育子公司，拓展文化教育領域。2014年12月，公司使用自有資金5,000萬元設立全資子公司江陰中南教育投資有限公司，在涉足文化產業的基礎上進一步完善文化產業鏈，拓展文化教育領域。

截至目前，公司已經構建了從藝人經紀、藝人推廣到電影、電視劇、綜藝節目制作到影視作品衍生產品的大文化產業鏈。未來，公司將以“打造中南明星夢工廠”為核心，圍繞電影制作與發行進行全產業鏈布局，從源頭到產品全方位打造明星夢工廠的全產業鏈。此次中南重工與芒果傳媒、快樂購共同投資北京最淘是對娛樂文化產業的再次發力，進一步擴大在文化產業的影響，提高行業競爭力及公司綜合實力。

4、投資建議：當前，公司圍繞文化娛樂產業鏈上下游進行全方位布局，打通文化娛樂全產業運作，擴大公司在文化娛樂業的綜合實力，打造先進制造+大文化產業雙輪驅動的戰略模式。公司當前市值175億元，根據萬得一致預期2015-2017年公司全面攤薄每股收益分別為0.27、0.40、0.50元。建議持續關注公司在文化娛樂產業鏈的后續布局以及產業上下游的整合效果。(中銀國際證券)

宋城演藝：攜手世博，打造上海演藝谷

事件：公司公告擬投資設立子公司打造“宋城演藝· 世博大舞臺”項目。

點評：

首次進軍一線城市，城市演藝空間大。宋城演藝· 世博大舞臺項目總投資約7 億元，項目公司注冊資本為1.5億元，宋城演藝占股88% 。該項目將推出全新系列演藝作品——大型歌舞《上海千古情》、浸沒式多空間劇目《上海都魅》、娛樂秀《紫磨坊》。公司首次進軍一線城市，除了傳統千古情演藝外，更是引進浸沒式戲劇和國際團隊制作娛樂秀，豐富城市演藝形式，打造中國百老匯。其中浸沒式戲劇在中國尚屬于新鮮事物，2015 年4 月才出現首部作品《死水邊的美人魚》。數據顯示，2014 年上海市接待國內游客數達2.68 億人次，參考百老匯約25% 的紐約游客滲透率，上海旅游演藝市場空間巨大。

與迪斯尼差異化競爭。公司將與迪斯尼形成差異化戰略，我們預計該項目既受益于迪斯尼開業帶來的客流脈沖，又能充分拓展城市旅游人群，成為公司旅游演藝之外的又一業績增長極。

維持“推薦”評級。我們維持原來的盈利預測，預計公司 2015 - 2017年EPS 為0.44 元、0.56 元和0.66 元。以公司2015 年1 1 月19日收盤價32.25元來計算，其2015 - 2017年市盈率分別為73 倍、58倍和49 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：(1)異地項目業績不如預期；(2)外延擴張進程低于預期；(3)自然災害等不可抗力；(4)六間房等被收購資產業績低于預期。(國聯證券)