【周一機構(gòu)強烈推薦6只牛股】隆基股份：單季毛利率創(chuàng)近期新高，三季報業(yè)績超預(yù)期。

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得利斯：戰(zhàn)略升級開啟，收購澳洲Yolarno進(jìn)軍牛肉產(chǎn)業(yè)

中泰證券

事件：2015年11月5日公司發(fā)布重大資產(chǎn)購買及增資預(yù)案，擬收購澳大利亞牛肉生產(chǎn)商Yolarno45%股權(quán)。其中，以支付現(xiàn)金方式購買標(biāo)的公司股份5,809,183股，占增資后股本的9.64%；以現(xiàn)金增資方式認(rèn)購新增股本21,300,333股，占增資后股本的35.36%。交易價格根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值初步約定為1.4億澳元，最終根據(jù)評估結(jié)果經(jīng)雙方協(xié)商確定。交易完成后，得利斯將持有標(biāo)的公司45%的股份，為標(biāo)的公司的第一大股東，擁有半數(shù)以上董事提名權(quán)，對標(biāo)的公司具有控制權(quán)、實行并表。這是新董事長上任后公司戰(zhàn)略升級的開始，從單一的豬肉業(yè)務(wù)向豬肉牛肉并舉發(fā)展，公司收入規(guī)模及盈利能力都有望獲得大幅度提升。

原有主業(yè)調(diào)整逐步完成，預(yù)計明年可實現(xiàn)兩位數(shù)增長。由于宏觀經(jīng)濟及消費需求低迷，加之公司產(chǎn)能利用率、營銷體系建設(shè)和市場開拓不足，公司近兩年收入和利潤均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，不過今年起公司本部(濰坊)以及吉林得利斯已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，屠宰量和產(chǎn)能利用都在逐漸恢復(fù)之中，且公司的創(chuàng)新渠道探索明年也將會有所成效(其中與北京育青的合作進(jìn)展將比較快，效果明年1月份正式顯現(xiàn)，金泰、慧民等也都會穩(wěn)步推進(jìn)，同時公司的電商團隊也已組建完畢)，我們預(yù)計明年公司原有豬肉業(yè)務(wù)將會有兩位數(shù)的增長，重回增長軌道。另外，公司原董事長之女順利交接，其在肉制品及媒體營銷方面具備豐富經(jīng)驗，海外留學(xué)背景也使其更善于資本運作，公司之前推出的有機黑山豬肉、高端發(fā)酵肉制品以及此次進(jìn)軍牛肉產(chǎn)業(yè)都與其不無關(guān)系。

收購澳洲第四大牛肉生產(chǎn)商Bindaree，開啟戰(zhàn)略升級、豬肉牛肉業(yè)務(wù)并舉發(fā)展。公司收購Yolarno45%股權(quán)，開啟戰(zhàn)略升級，從單一的豬肉業(yè)務(wù)向豬肉牛肉并舉發(fā)展(標(biāo)的公司Yolarno為Bindaree集團通過非同一控制下企業(yè)合并Sanger而成，Bindaree主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)，Sanger主要負(fù)責(zé)銷售).Bindaree為澳大利亞第四大牛肉生產(chǎn)商，擁有中國、美國、歐盟、日本等多個國家和地區(qū)的出口認(rèn)證資質(zhì)，并與多家國際大型超市、餐飲企業(yè)(麥當(dāng)勞、味千拉面、海底撈火鍋等)有著長期的合作關(guān)系。目前公司擁有每天1,200頭牛、每年30萬屠宰產(chǎn)能以及每年1萬噸的可直接零售產(chǎn)品的包裝能力，2014年共屠宰27.3萬頭，生產(chǎn)5.8萬噸牛肉和6,000噸副產(chǎn)品。公司銷售范圍覆蓋50個國家的300多家客戶，其中澳大利亞國內(nèi)約占40%，出口銷售約占60%。澳大利亞是世界最大的牛肉出口國之一，也是中國最大的牛肉進(jìn)口來源地，占據(jù)中國總進(jìn)口量的50%，由于獨特的地理位置，澳大利亞從來沒有發(fā)生過瘋牛病、口蹄疫等嚴(yán)重疫病，且土地、草場和水資源豐富，稟賦優(yōu)勢極為明顯。

協(xié)同效應(yīng)值得期待，公司收入規(guī)模及盈利能力將獲得大幅提升。得利斯增資入股，大部分的資金將用于Bindaree的再生產(chǎn)，以提升產(chǎn)能和供應(yīng)鏈效率，2018年新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，Bindaree屠宰產(chǎn)能將提高到每天1,800頭(即提升50%)，每年可生產(chǎn)10萬噸牛肉產(chǎn)品。同時，Bindaree將充分利用得利斯在國內(nèi)的銷售渠道，未來協(xié)同效應(yīng)值得期待--目前得利斯已建立了山東、北京、陜西、吉林為中心的市場區(qū)域，并在上海建立了營銷分支機構(gòu)，共計2萬多個銷售網(wǎng)點。2014年標(biāo)的公司收入、凈利潤分別為16.92、0.73億元，得利斯收入、凈利潤分別為16.22、0.35億元，并表后，得利斯收入及凈利潤將實現(xiàn)大幅增厚，且標(biāo)的公司凈利率高于得利斯現(xiàn)有業(yè)務(wù)2-3個百分點，也將提升得利斯的盈利能力。

投資建議：維持“增持”評級。假設(shè)海外收購2016年全年并表，預(yù)計公司2015-2017年實現(xiàn)銷售收入15.6、30.8、38.3億元(其中公司原有業(yè)務(wù)15.6、17.5、19.7億元)，實現(xiàn)凈利潤0.32、1.00、1.23億元(其中公司原有業(yè)務(wù)0.32、0.38、0.46億元)，對應(yīng)EPS0.06、0.18、0.24元(其中公司原有業(yè)務(wù)0.06、0.07、0.09元)。按照當(dāng)前可比上市公司及公司歷史平均水平，給予公司2016年1.5倍PS估值，目標(biāo)價12.70元，維持“增持”評級

風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、海外收購失敗。

江中藥業(yè)：業(yè)績延續(xù)高增長，剝離商業(yè)助力主業(yè)騰飛

長江證券

事件描述

江中藥業(yè)發(fā)布2015年三季報：實現(xiàn)營業(yè)收入18.84億元，同比減少8.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.22億元，同比增長42.99%，EPS為0.74元；扣非凈利潤2.05億元，同比增長34.43%。

事件評論

銷售費用下降帶來業(yè)績大幅提升：前三季度公司收入減少8%，凈利潤增長43%，扣非凈利潤增長34%，市場推廣費用減少帶來凈利潤的大幅增加。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額4.34億元，同比增長54%，回款情況良好。公司期間費率延續(xù)下降態(tài)勢，銷售費率下降6.8個百分點，主要系公司廣告投入大幅減少，管理費率下降0.58個百分點，財務(wù)費率持平。

醫(yī)藥工業(yè)有望恢復(fù)增長，剝離商業(yè)添助力：預(yù)計前三季度OTC業(yè)務(wù)下滑超過10%，估計主要由于精控渠道致發(fā)貨有所放緩所致。健胃消食片品牌優(yōu)勢明顯，未來仍有望恢復(fù)穩(wěn)健增長，且高毛利有望維持(太子參價格仍處低位)；預(yù)計乳酸菌素片增速較快。保健品方面，初元和參靈草尚需重新定位、發(fā)展自用消費、拓展線上等措施重拾增長；新品參靈草牌燕窩已上市銷售。公司保健品業(yè)務(wù)擬嘗試建立“營銷合伙人”機制，實現(xiàn)全渠道分銷與推廣。商業(yè)方面，公司9月公告擬公開轉(zhuǎn)讓江西九州通51%的股權(quán)，聚焦發(fā)展以O(shè)TC中藥、保健品為主的醫(yī)藥工業(yè)。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓穩(wěn)步推進(jìn)，集團食療業(yè)務(wù)有望加速增長：目前，上交所正對中江地產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)文件進(jìn)行事后審核，股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項穩(wěn)步推進(jìn)。

完成后，江中集團此前向中江控股的借款有望收回。資金實力增強后，集團將加大保健新品上市、廣告推廣、渠道拓展的力度，后續(xù)有望加速發(fā)展。

維持“買入”評級：公司作為品牌OTC的王者之一，在品類創(chuàng)新、品牌塑造和渠道開拓等方面都引領(lǐng)行業(yè)之先。公司聚焦主業(yè)，正不斷轉(zhuǎn)型升級，外延擴張也值得期待，國企改革助推機制進(jìn)一步改善。暫不考慮商業(yè)剝離，預(yù)計2015-2017年EPS分別為1.10元、1.38元、1.78元，對應(yīng)PE分別為37X、29X、23X，維持“買入”評級。