11月份，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)2015/16年度美豆單產(chǎn)至48.3蒲式耳/英畝，超出市場(chǎng)預(yù)期。美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存的上升繼續(xù)在供給端施壓全球大豆價(jià)格，而收割進(jìn)程的加快也使得短期美豆供給增加，施壓大豆價(jià)格，美豆整體以弱勢(shì)下跌為主。

11月份，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)2015/16年度美豆單產(chǎn)至48.3蒲式耳/英畝，超出市場(chǎng)預(yù)期。美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存的上升繼續(xù)在供給端施壓全球大豆價(jià)格，而收割進(jìn)程的加快也使得短期美豆供給增加，施壓大豆價(jià)格，美豆整體以弱勢(shì)下跌為主。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫存持續(xù)攀升，油廠的高開機(jī)率施壓國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格。國(guó)內(nèi)生豬存欄及能繁母豬存欄量持續(xù)低位，雖國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格上漲助推市場(chǎng)對(duì)生豬存欄量增加的預(yù)期，但國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)價(jià)格均明顯下滑。馬來西亞棕櫚油庫存繼續(xù)處于高位，在美豆下挫及國(guó)內(nèi)豆油逐步進(jìn)入旺季的拉動(dòng)之下，國(guó)內(nèi)油脂期現(xiàn)貨價(jià)格整體維持震蕩，豆油、棕櫚油價(jià)格走勢(shì)分化明顯。

11月份USDA報(bào)告高于預(yù)期

11月10日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部USDA公布了11月份全球大豆供需數(shù)據(jù)，此次報(bào)告上調(diào)美豆單產(chǎn)至48.3蒲式耳/英畝，較10月份預(yù)計(jì)的47.2蒲式耳/英畝上調(diào)了1.1蒲式耳/英畝，高于市場(chǎng)預(yù)期的上限；報(bào)告維持11月份大豆收割面積8240萬英畝不變，由于單產(chǎn)提高致使產(chǎn)量上調(diào)254萬噸至1.0835億噸；而對(duì)國(guó)內(nèi)壓榨量上調(diào)1000萬蒲式耳至18.90億蒲式耳，出口上調(diào)4000萬蒲式耳至17.15億蒲式耳，致使2015/16年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存上調(diào)4000萬蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)估。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)調(diào)整慣例，12月份的供需報(bào)告將不再對(duì)2015/16年度的單產(chǎn)及收割面積進(jìn)行調(diào)整，單產(chǎn)因素短期將不再是影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵，甚至將被極大弱化。不過單產(chǎn)超紀(jì)錄的上調(diào)是否有背后的邏輯，2016年1月份的供需報(bào)告將如何對(duì)單產(chǎn)調(diào)整將是潛在的威脅，不可不察。

其實(shí)從2014/15年度美豆單產(chǎn)定格在47.5蒲式耳/英畝來看，美豆單產(chǎn)創(chuàng)歷史紀(jì)錄。當(dāng)然這是在較為完美的天氣形勢(shì)下達(dá)成的，而2015/16年度大豆平均單產(chǎn)在6月份中西部洪水影響下仍維持在48.3蒲式耳/英畝，好像有些許的矛盾。美豆單產(chǎn)的變化，決定因素可以概括為天氣因素、田間管理水平以及育種水平的變化。經(jīng)過一個(gè)年度，田間管理水平的提高暫且忽略，主要從天氣因素及育種水平的角度來說明。隨著育種水平的提高，大豆單產(chǎn)的提高仍將是不可更改的趨勢(shì)，不過轉(zhuǎn)基因大豆品種的種植將受制于主要進(jìn)口國(guó)的貿(mào)易政策，即中國(guó)進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆品種增加，更高單產(chǎn)的大豆品種將被推廣和種植，這是單產(chǎn)水平增加趨勢(shì)形成的關(guān)鍵。其實(shí)在2014年12月份，汪洋副總理在一次中美官員會(huì)議上就向美國(guó)農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)薩維爾透露中國(guó)已經(jīng)批準(zhǔn)兩種轉(zhuǎn)基因大豆品種的進(jìn)口，這也不難解釋2015/16年度美豆單產(chǎn)的增加。還有一點(diǎn)疑慮，美豆單產(chǎn)是否對(duì)6月中下旬的降雨做適當(dāng)修正，這要從降雨的影響區(qū)域上來說明，面積下滑的區(qū)域主要是本就屬于低產(chǎn)區(qū)，而單產(chǎn)創(chuàng)紀(jì)錄的地區(qū)單產(chǎn)明顯高于去年，致使美豆單產(chǎn)整體上揚(yáng)。

截至11月16日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的大豆收割率在96%，較上一周提高1個(gè)百分點(diǎn)，高于去年同期的94%，不過美豆的收割進(jìn)程接近尾聲，收割率的加快致使大豆上市時(shí)間提前增加短期市場(chǎng)供給的因素將逐步被弱化，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將集中在美豆國(guó)內(nèi)壓榨數(shù)量、出口節(jié)奏及數(shù)量的變化。

大豆進(jìn)口超預(yù)期影響油粕價(jià)格

目前南美大豆進(jìn)入種植周期，不過尚未進(jìn)入天氣影響的關(guān)鍵期，天氣在影響大豆播種及產(chǎn)量方面還不足為道。天氣因素短期將難以成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。

阿根廷市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)仍然是阿根廷農(nóng)產(chǎn)品出口關(guān)稅的降低。目前可以確定的是馬克里取得勝利，根據(jù)其競(jìng)選承諾，將把大豆目前的出口關(guān)稅由35%下調(diào)至30%，以后逐年下調(diào)5%。出口關(guān)稅的下調(diào)將大幅降低大豆出口成本，對(duì)全球大豆價(jià)格產(chǎn)生一定沖擊。阿根廷政府向來鼓勵(lì)成品豆油、豆粕出口，而大豆的出口關(guān)稅高于豆油、豆粕，如果這種結(jié)構(gòu)性的關(guān)稅差異得不到改觀的話，阿根廷大豆庫存的釋放能否對(duì)全球大豆產(chǎn)生明顯沖擊仍要打一個(gè)大大的問號(hào)，不過對(duì)大豆預(yù)期沖擊仍將存在，關(guān)注具體的調(diào)整對(duì)大豆供給端的實(shí)際影響。

截至11月23日，進(jìn)口大豆港口庫存706萬噸，同比增加185萬噸。隨著國(guó)內(nèi)月度平均壓榨量的增加，706萬噸的港口庫存并未對(duì)國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格形成明顯壓力，亦可以稱為安全庫存的合理緩沖。

目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆進(jìn)入旺季，進(jìn)口量的變化將對(duì)國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格產(chǎn)生較為明顯的影響。從中國(guó)海關(guān)得到的數(shù)據(jù)顯示，10月份大豆進(jìn)口量為553萬噸，環(huán)比降低172.55萬噸，主要是由于南美大豆出口接近尾聲致使10月份仍是進(jìn)口的淡季，不過同比仍大幅增加143萬噸或34.9%。隨著美豆集中上市，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口也進(jìn)入旺季，從最新得到的船期數(shù)據(jù)顯示，2015年11月份大豆進(jìn)口量在780萬噸，而12月份預(yù)計(jì)在900萬噸，2015/16年度同期的前三個(gè)月的進(jìn)口總量為2233萬噸，相較于2014/15年度同期的1865萬噸增加363萬噸。從采購周期來看，并未出現(xiàn)明顯的提前購買的跡象。2014/15年度國(guó)內(nèi)進(jìn)口量在7830萬噸，后期2015/16年進(jìn)口大豆與上一年度同期持平的話，2015/16年度國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量將有望突破8193萬噸，高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份預(yù)期的8050萬噸，超預(yù)期的國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量將對(duì)美豆形成一定支撐。

油脂庫存維持高位

馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，10月份棕櫚油產(chǎn)量為203.7萬噸，環(huán)比上升4%，同比增加7.8%；10月份馬來西亞棕櫚油庫存為283.4萬噸，環(huán)比增加7.8%，同比增加30.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的272萬噸，創(chuàng)2010年以來的同期最高紀(jì)錄。MPOB公布的10月份數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月份棕櫚油出口量為171萬噸，環(huán)比增加3萬噸或1.8%，同比增加6.2%。

目前來看，10月份棕櫚油產(chǎn)量有望是階段性的高點(diǎn)，后期隨著產(chǎn)量下滑及厄爾尼諾天氣影響的消除，印尼前期棕櫚油產(chǎn)區(qū)降雨偏少將影響后期棕櫚油產(chǎn)量，棕櫚油供給端將階段性降低。

第三方船運(yùn)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)ITS最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月1日~20日馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比增加4.3%(ITS)。分國(guó)家來看，歐盟環(huán)比增加7.2%而印度環(huán)比減少8.9%。中國(guó)10月1日~20日進(jìn)口環(huán)比降低14.2%(SGS)。基于棕櫚油處于減產(chǎn)周期，而11月馬來西亞棕櫚油出口理應(yīng)處于環(huán)比下滑的周期，而此次11月1日~20日出口的環(huán)比上升也推升了價(jià)格下降對(duì)需求的刺激。產(chǎn)量的預(yù)期下降及印尼前期干旱對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油產(chǎn)量的影響逐步顯現(xiàn)，加之11月份馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比上升的預(yù)期趨勢(shì)，棕櫚油供需格局有望逐步好轉(zhuǎn)。

進(jìn)口大豆持續(xù)處于高位且油廠維持高開機(jī)率，加之豆油對(duì)棕櫚油的替代，雖豆油庫存逐步增加，不過仍同比下降17%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)將在元旦及春節(jié)進(jìn)入旺季，在需求端對(duì)油脂形成一定支撐。

綜合可知，馬來西亞棕櫚油處于減產(chǎn)周期，產(chǎn)量預(yù)期下降及印尼前期干旱對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油產(chǎn)量的影響逐步顯現(xiàn)，加之11月份馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比上升的預(yù)期趨勢(shì)，棕櫚油供需格局有望逐步好轉(zhuǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)將在元旦及春節(jié)進(jìn)入旺季，在需求端對(duì)油脂形成一定支撐，12月份國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格有望出現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。