【機構最新動向揭示 周一挖掘15只黑馬股】兆日科技：紙紋識別產品趨于成熟，即將迎來業績拐點。

兆日科技：紙紋識別產品趨于成熟，即將迎來業績拐點

類別：公司 研究機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：顧海波 日期：2015-12-04

紙紋識別產品的國內硬件銷售市場空間近百億，未來衍生服務市場空間更加廣闊。2011年以來票據造假詐騙案件數量出現激增態勢，其中89.5%都是來源于真實票據被克隆后發生的一票多兌詐騙。我們假設每年的票據克隆案發率為千分之0.5到千分之一，可能會給銀行造成1500-3000億元損失。公司歷經八年已經研發出世界級首創的紙紋識別產品，基于真實票據的紙張紋理采樣比對技術實現真票鑒真和假票識假，2013年亮相全球金融展會便受到舉世矚目。近期經過部分銀行的商業試用階段后，產品功能漸趨完備。基于合理測算，我們預計該產品在國內的硬件銷售空間為37.5-75億。不僅如此，我們認為單機版的紙紋識別產品銷售只是第一步，后續可能提供更為豐富的增值服務，例如基于互聯網的銀行票據創新業務，相關服務收費的市場空間極為廣闊。進一步，公司已經在海內外注冊了專利，在滿足國內需求的同時銷往海外銀行市場也可期待。

第三代電子支付密碼器，千萬級存量升級替換市場，新增企業辦公系統對接等功能模塊，服務銀行客戶的同時積累企業客戶，實現三方共贏。第一代電子支付密碼器存量市場超過千萬，使用周期超過10年，目前已經進入產品更新換代周期，預計3~5年更新完畢。另一方面，銀行和企業對票據業務的移動解決方案有著強烈需求。公司開發的第三代電子支付密碼器(多功能密碼器)能夠有效保障銀行對公業務支付安全，與此同時銀行業務流程由線下變為線上，從根本上提高了銀行的業務服務效率。同時，新增企業服務功能模塊將企業對公支付和報銷的繁瑣環節簡化也受到企業普遍歡迎。我們認為，由于公司在歷代電子支付密碼器市場的絕對龍頭地位，未來有望通過少數訂單實現快速部署數百萬甚至千萬級別的企業用戶。

從“賣產品”走向“搭建平臺+提供服務”，提高客戶粘性，積累數據資產。公司搭建的銀企通平臺是基于PAAS的平臺，能夠搭建包括企業端通信軟件T信、多功能電子支付密碼器、紙紋識別等多種SAAS應用。從一次性的銷售產品到不間斷的為客戶提供有效服務，客戶粘性不斷增強，公司的盈利范圍和持續性預計將不斷突破。與此同時，銀企通產品的使用在平臺上將會積攢有效的結構化交易數據，隨著產品用戶的不斷增加，沉淀數據的規模將會大幅度增加，海量數據資產能夠衍生的增殖服務將會大有可為。

首次覆蓋，給予“買入”評級，第一目標價43.4元。預測5年后市值有望達到千億規模，基于對新產品訂單放量5年內覆蓋10萬個銀行網點的預測，預計2015-2017年EPS分別為0.12元、0.72、1.16元，對應動態市盈率235、39、24.

核心假設風險提示：紙紋識別產品和第三代電子支付密碼器產品的銷售低于預期。

中航地產：航空大世界再落一子，航空文化領航者蓄勢待發

類別：公司 研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：王琳，楊侃 日期：2015-12-04

事項：12月3日，珠海市人民政府與中國航空技術國際控股有限公司(中航國際)簽訂“中航航空大世界”投資合作框架協議。

平安觀點：

航空大世界再落一子，航空科技文化大戰略穩步推進：中國航空工業集團2014年8月宣布在全國建立5-6個大型綜合航空城主題樂園項目--航空大世界，利用航空的外溢效應，進軍航空文化旅游產業。項目單個投資約200億元，占地約5000畝，首個項目預計2017年建成對外開放。繼首個航空大世界項目落地西安后，此番攜手珠海，集團布局航空文化旅游產業戰略穩步推進。隨著此番珠海航空大世界落地，預計其他區域航空大世界建設亦將加快布局。

科技創造夢想，打造中國航空文化領航者：珠海自1996年舉辦首屆航展20年來，已孕育出成熟的航空文化氛圍和航空產業鏈。本次“中航·航空大世界”將以航空科技為依托、航空文化為主線，被打造為“全球首個以航空文化為主題，集參與性、體驗性為一體的世界級航空文化旅游目的地”。航空大世界作為展示航空科技文化的旅游綜合體，包括航空科技博覽體驗、航空主題休閑度假、城市商業配套三大部分，不僅覆蓋博物館、科技館和主題公園內容，還將探索“航空博物展示+航空科技文化體驗+航空旅游休閑+航空科技創新”的產業發展新形態，提供文化旅游行業全新的體驗產品。同時航空大世界還將借助眾籌、創客概念，創造一個多維度的航空衍生產業布局，充當中國航空文化領航者、傳播使者。

發展創意體驗經濟、推動地產業務轉型。中國經濟正由投資帶動型向消費拉動型轉變，體驗經濟已成為重要的經濟形態，未來在休閑娛樂領域將有很大的市場空間，而航空作為一種新的生活方式必然將會有一席之地。航空大世界項目正是中航國際適應互聯網經濟時代發展需要，大力發展創意經濟、推動地產業務轉型的重大戰略舉措。根據中航國際副總裁肖臨駿此前介紹，單個航空大世界項目預計每年可以帶來的直接旅游收入超過50億元，可帶動區域GDP增長近100億元，增加稅收收入15億元。

布局航空科技文化產業，受益集團大戰略。中航地產實際控制人為中航國際，近期公司公告成立成都航空科技文化，注冊資本達2億，經營范圍包括“航空文化推廣、航空旅游咨詢服務、航空旅游產品開發與銷售等”，并明確表示將拓展新的業務增長點。作為中航國際下屬企業，中航地產有望分享集團布局航空科技文化旅游產業帶來的收益。

盈利預測與投資評級：預計公司2015-2016年eps分別為0.35元和0.41元，當前對應pe分別為36倍和31倍，公司作為中航工業集團下屬地產上市平臺，未來有望受益央企改革帶來的政策機遇，積極謀變布局航空文化產業，當前市值僅80多億，相比NAV溢價不到10%，未能反映航空科技文化新業務帶來的估值溢價，上調評級至“強烈推薦”。

風險提示：業績及新業務拓展進度不及預期風險。

銀之杰：互聯網金融戰略布局完善

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：2015-12-04

有望成為首家同時擁有個人征信牌照、互聯網保險牌照和大數據技術及服務能力的A股上市公司。過去兩年，公司扎實推進在互聯網金融和大數據服務等新興產業領域的業務發展，在個人征信、互聯網保險、大數據服務等業務領域均取得顯著的進展，各業務之間協同效應明顯，入口管理能力、互聯互通能力和數據變現能力正逐漸形成，將成功打造以互聯網金融為核心的全產業生態圈。

在個人征信領域具備先發優勢。2015年1月，公司子公司華道征信被中國人民銀行列入“開展個人征信業務準備工作的機構名單”，是國內首批開展個人征信準備工作的八家公司之一，目前正積極開展信用評估模型、征信數據源、征信產品設計、征信系統建設等方面的個人征信業務準備工作。2015年6月華道征信為首發起多家機構共同參與的同業征信聯盟，并推出針對房屋租賃行業推出的首款信用評分產品“豬豬分”。未來，華道征信將通過引用多方不同數據源，力求打通信用孤島，根據不同應用領域選取不同維度數據，實現大數據征信的場景化與平臺化。

收購北京億美軟通、投資明略軟件，發力大數據領域。2014年11月公司以發行股份的方式收購了以B2C短彩信服務業務、移動互聯網應用服務為主營的北京億美軟通科技有限公司的100%股權，在此基礎上大力推進大數據運營服務業務。2015年上半年，億美軟通利用大數據精準營銷服務優勢和醫藥行業龍頭企業片仔癀合資成立的福建片仔癀銀之杰健康管理有限公司正式投入運營；2015年7月，公告擬投資明略軟件，進一步鞏固大數據實力、提升公司發展個人征信、互聯網保險、大數據精準營銷相關業務的綜合實力，明略軟件作為一家大數據科技公司，具備國內領先的數據科學家團隊，掌握優秀的數據挖掘和分析能力，業務已進入國家安全、金融領域。

投資建議：銀之杰是在互聯網金融領域整體布局最全面的公司之一，有望成為首家同時擁有個人征信牌照、互聯網保險牌照和大數據技術及服務能力的A股上市公司，各業務之間協同效應明顯，新業務將逐漸進入收獲期，預計2015-2016年EPS0.15、0.23元，首次給予“買入-A”評級，6個月目標價80元。

風險提示：整合風險，新業務不達預期風險。