【釋老毛：價值投資只輸時間不輸錢】近日，大眾證券報和財信網記者對著名投資達人釋老毛先生進行了專訪，回顧2015年，展望2016年，釋老毛先生對投資理念、市場熱點、股票行情進行了研判。

無論你是浸淫市場多年的老股民，還是入場不久的新韭菜，想必對于投資之道總會喜聞樂見。年末將至，小編為各位看官尋得一些網絡投資紅人，他們或善于價值投資，或善于短線騎牛，通過對他們的訪談，希望能激發大家對于投資之道深層次的思考。

近日，大眾證券報和財信網記者對著名投資達人釋老毛先生進行了專訪，回顧2015年，展望2016年，釋老毛先生對投資理念、市場熱點、股票行情進行了研判。

●投資理念：

“股災”印證價值投資的勝利

大眾證券報和財信網：您所理解的價值投資是什么樣的？

釋老毛：格雷厄姆是價值投資的鼻祖，核心理念是安全邊際。最本質意義上的格雷厄姆價值投資其實是一種套利交易：安全邊際出現(價格低于價值)買入，價值回歸賣出。巴菲特修正了格雷厄姆的撿煙蒂式投資，實際上是三個人思想的綜合體：格雷厄姆+費雪+芒格。巴菲特的方法就是不求速勝、但求復利的滾雪球方法。很簡單，三條戒律：第一，能力圈，不熟不買，回避一切知識上的風險；第二，安全邊，不低不買，回避一切價格上的風險；第三，護城河，不特不買，回避一切競爭上的風險。

巴菲特的精髓就是這三條戒律。可以看出，價值投資不是進攻型而是防守型，不是求暴利而是求不虧本，用圈、邊、河來最大限度規避各個層面的風險，然后隨著時間增長來積累財富。這是一種極端保守的投資策略，也是長期穩定賺錢的投資策略。價值投資就是保守主義的投資方法，價值投資者就是典型的保守主義者，他們只相信長期歷史檢驗過的、自己經驗結晶的東西，而對一切新事物、新思想、新變化、烏托邦、虛幻之物等持警惕和懷疑的態度。

大眾證券報和財信網：您遵循這樣的價值投資，在實踐中，有沒有讓您覺得有失望的時候？

釋老毛：沒有，價值投資保證了熊市不賠錢，牛市能賺錢，只輸時間不輸錢。實際上價值投資者在A股已經落寞很久了，自2010年以來小盤股牛市，至今已逾5年，小盤股估值越來越高，讓股民充分享受了泡沫，在6月最熱的時候創業板市盈率近150倍，目前股災之后也在100倍以上。

價值投資者沒有理由參與這種泡沫投機，雖然從2000點到目前也獲得了可觀的回報，但很多人都覺得不如玩神小創刺激。但大家賺的是不同類型的錢，要考慮到每一元利潤背后的風險敞口。實際上從創業板漲跌區間的成交量、換手率、以及股災后的打擊，很大一部分熱衷于創業板的股民都被埋在深坑里了。

未來注冊制改革之后，高估值股票的命運更加叵測，基本可以斷定，這是一條高風險、低收益、高貝塔、低阿爾法的荊棘之路。索羅斯說：經濟史是一部基于假相和謊言的連續劇。童話是美好的，現實是殘酷的。童話里的故事是包裝的五光十色的股票不停上漲給股民帶來財富，現實里的故事是你只是大小非、PE資本退出的最后一手接棒人和買單者。作為價值投資者，對這幾年的年化回報已經非常滿意，沒有任何失望，相反對于股災之后沒有汲取任何教訓的股民充滿深深的悲憫和擔憂。

大眾證券報和財信網：這輪大起大落的行情對您的投資理念有什么影響？

釋老毛：股災的出現恰恰印證了價值投資的勝利，股災之后爆倉的爆倉、套牢的套牢，讓人們警醒，安全邊際、護城河、能力圈、警惕泡沫、長期持股、遠離市場先生，這些是確保生存和盈利的護身符。長期看，A股的鐵律是一贏二平七虧，在這個輪回暴漲暴跌的散戶市上，活得長比賺得多更重要。有人說得好，在A股，一年賺五倍的很多，而五年賺一倍很少。大風來了豬都能飛，牛市來了傻子都能賺錢，然而最終能吃到豬肉的很少，能把錢賺到口袋里的很少。

●熱點探討：

“金三胖”中始終最看好保險股

大眾證券報和財信網：跟蹤您的觀點發現，您比較偏愛金融股，而近期關于風格轉換的探討也一直都有，您認為未來大金融板塊是否存有機會？理由是什么？

釋老毛：從2000點上來這一輪，我配了不少金融股，大金融簡稱“金三胖”，因為一是低估，二是成長性很好。但未來是否依然值得重倉，我個人認為會分化。第一，券商股是強周期股，高度依賴股市的牛熊，可以說是一個放大的指數基金。注冊制對券商有一定利好，但如果股市受打壓，券商業績將會受到影響。券商的創新業務受到管制比較多，傳統業務沒有護城河，收傭金是靠天吃飯，未來的混業經營趨勢和互聯網金融對券商業績也有侵蝕。

第二，銀行股整體估值很低，但宏觀經濟下行、去杠桿化、利率市場化對銀行業績壓制比較厲害，大家都知道銀行賬面的業績是失真的，存在大量隱蔽壞賬，價值投資者只不過在賭低估值可以覆蓋壞賬暴露。未來兩年將是壞賬暴露期，今年銀行股業績已經零增長，明年可能開始負增長。銀行股會分化，風險定價能力高的優質銀行可能長期具有配置價值，很多地方小銀行例如城商行、信用社等可能有破產風險，國家也要打破剛性兌付。

第三，保險股，相對來說，“金三胖”中我始終最看好的是保險股。

大眾證券報和財信網：中國平安是您曾經挖掘過的一只牛股，能談談挖掘的過程嗎？現在您還會不會選平安了？

釋老毛：依然看好，沒有理由不看好，在2012年股債雙殺時，我強烈推薦過跌破1倍內涵價值的中國平安，回頭看那是一個難得的建倉黃金時點。中國目前保險深度和保險密度遠遠低于世界平均水平，行業空間很大，未來“城鎮化”和“二胎放開”這兩項影響國運的政策，保險是最大的受益股之一。城鎮化意味著未來十年可能有幾億農民變成市民，在農村缺乏社會化保險，農村是養兒防老，賣了土地有了錢，金融需求就會爆發出來，市民化之后養老需求、保障需求是最核心的需求，收入越高保險需求越大。二胎放開不僅僅是消費多點奶粉、玩具，這都是未來的保險對象。

2014年以來，平安的負債端和資產端都在強勁增長，平安的互聯網+綜合金控，這個模式非常獨特，非常厲害。最近我看到馬明哲先生的訪談，平安的互聯網金融已經升級到3.0，專業化、場景化、跨境化。這是一家不斷與時俱進的金融巨頭，會是一只長牛股。

大眾證券報和財信網：自10月中旬以來，美元指數一路高歌猛進，破百在即，而美聯儲加息亦在眼前，給我們談談新的美元周期下的大類資產配置吧。

釋老毛：美元12月底加息的可能性很高，但第一次不會大幅加息，美元進入加息周期已經是個現實。歐洲的恐怖襲擊、中國的經濟下行，全球避險資金也傾向流入美國，推高美元，因為美國的經濟基本面相對比較強健，美國的反恐安保能力也是力拔頭籌。人民幣在加入SDR之后不排除有繼續貶值的可能。在美元強勢背景之下，大宗商品基本是沒戲了，與大宗商品相關的BDI指數也創了新低，高度依賴資源的一些新興國家經濟體恐怕債務危機和財政赤字嚴重惡化，未來全球經濟恐進入多事之秋。

配點美元資產還是靠譜的，不過美債利率很低，美股估值也比較高，美聯儲加息對于美國的股市債市也有打壓。美元資產比較好的還是中概股套利，很多私有化的中概股差價十幾個點，這個收益是比較確定的。此外，如果有移民意向的話，購置美國房地產也是不錯的選擇。大宗商品差不多也跌到底部了，石油跌破成本價了，抄底買點黃金，短期雖然難走牛，長期持有也未嘗不可。

●行情判斷：

普通散戶買低估值高分紅藍籌股

大眾證券報和財信網：您一直比較謹慎，對于明年行情，您的判斷是什么？理由是什么。

釋老毛：預測就是算命，不靠譜，我只是表達一下謹慎情緒吧。2016年整體不樂觀，主要原因就是：第一，經濟下行趨勢不改，企業基本面不樂觀，大量強周期高杠桿企業或者僵尸化，或者進入破產潮；第二，改革的預測不明朗，十八屆三中全會決議很振奮，但落實下來感覺力度還不到位；第三，市場整體估值偏高，除了金融股估值低，但由于隱藏了大量壞賬而估值失真，刨去上證50，市場市盈率中位數已經30倍以上，創業板等小盤股上百倍，基本面是很難支撐這個估值水平的，一句話，泡沫沒擠干。目前的反彈是很虛的，因為市場救市以后整體還處于非常態中，限制了股指期貨，大股東限售，盡管新股恢復發行，但注冊制還沒有落地，沒有空頭力量之下的市場是失真的，認真你就輸了。

2016年是個選擇方向的年頭，多空對決，偏利空的事件有：大股東限售令解禁、注冊制改革、戰投板、中概股回歸、國資上市、美聯儲加息；偏利好的事件有：養老金入市、MSCI。可以預見，2016年是風云變幻的一年，股市在多空力量充分博弈后達成新的平衡，具體點位就不好預測了，這個平衡中軸線可能是4000點，也可能是3500點，也可能是3000點，也可能是2000多點，最終取決于基本面、資金面、估值水平、改革力度、多空博弈等因素。

大眾證券報和財信網：年末及明年您有啥看好的行業或題材？

釋老毛：A股永遠不缺題材，熱點會層出不窮，經濟不景氣時市場就熱衷炒題材，講故事，TMT、互聯網金融、一帶一路等概念已經在上一輪牛市炒爛了，結果股災全埋里頭了。炒題材一定要求新求變，與時俱進，下一輪比較新鮮的有VR概念、IP概念、互聯網醫療等等。從風投在一級市場投的風向看，下一個風口是VR&AR，VR龍頭是magicleap，AR龍頭是微軟，微軟hololens是一款很偉大的產品。A股在VR領域有核心競爭力的很少，概念股倒有很多，估值都高高在上了。

挖掘題材很容易，難的是你不知道什么時候啟動，什么時候落幕。普通散戶我建議還是買低估值高分紅的藍籌股，熊市時買入，抱到牛市時兌現，長期看這幾乎是股民在股市唯一靠譜的賺錢方式。

大眾證券報和財信網：在您目前的眾多身份中，您最愛哪個身份？作為大學老師，您對新韭菜們有啥寄語呢？

釋老毛：都喜歡，我最愛的身份是中國好男人。我對新股民的寄語就是三句話：第一句，股市有風險，入市須謹慎；第二句，好好學習，天天向上；第三句，三十六計，走為上。

個人簡介——

釋老毛：投資達人，曾挖掘牛股建發股份、中國平安、貴州茅臺，成功避開2015年 “股災”，目前創建的投資組合“奇兵-風口之豬”總收益97.52%。

語錄摘抄：“熊市不買股，牛市白辛苦；牛市不買房，熊市淚汪汪。”(文中涉及觀點均不構成投資建議)