【當(dāng)未來極為不確定時該如何投資？】股票是關(guān)于未來的，投資本身就意味著對未來的判斷。

股票是關(guān)于未來的，投資本身就意味著對未來的判斷。

投資就是對未來的預(yù)測？

預(yù)測還是猜測，什么才是可靠的預(yù)測？任何投資決策，或多或少都有對未來的預(yù)測成分。根據(jù)過去預(yù)測未來，那么過去的歷史信息必須能夠決定未來的走向。

但是，歷史并不一定能夠告訴未來。只有對內(nèi)在機理洞悉的前提下，預(yù)測才有意義。鐵球拋上天，只要很少的數(shù)據(jù)，根據(jù)牛頓定律就可以預(yù)測鐵球見頂落地的全部軌跡。這里面，牛頓定律是關(guān)鍵，而不是鐵球之前的歷史運動軌跡。

對企業(yè)的估值本身就包含了對企業(yè)未來盈利的大致預(yù)測，在沒有更多信息的情況下，大多數(shù)人用的是歷史數(shù)據(jù)外推，或者跟著管理層的預(yù)測走。但是這種線性外推往往不靠譜，只適用于業(yè)績非常穩(wěn)定的企業(yè)。而企業(yè)的商業(yè)模式才揭示了企業(yè)的內(nèi)在機理，商業(yè)模式分析加行業(yè)分析可能才更靠譜些。

對股市的預(yù)測就涉及到股市運行的內(nèi)在機理，如果股市是隨機漫步的幾何分形布朗運動，那么在這樣的機理之上，任何預(yù)測都是毫無意義的。但是，如果在異常情況下，股市偏離了隨機漫步的狀態(tài)，而且這種狀態(tài)的內(nèi)在機理是清楚的，那么預(yù)測就成為了可能。

均線等技術(shù)分析的方法萬變不離其宗，都是用歷史預(yù)測未來。但是，如果沒有對系統(tǒng)內(nèi)部運行機理的深入理解，簡單歷史外推無法預(yù)測未來。在這方面，好的量化模型如果能在機理層面上具有解釋能力，那么就有一定的優(yōu)勢。

預(yù)測未來靠不靠譜？

但是，為什么大多數(shù)精確的數(shù)據(jù)挖掘型量化模型總不能長久，而索羅斯模糊的“反身性”模型卻長盛不衰？這其實又回到了預(yù)測是否揭示了系統(tǒng)運行的內(nèi)在機理問題。數(shù)據(jù)挖掘獲得的模型，基于歸納法，從機理上不一定能洞悉市場的運作，也不一定是長久的。而索羅斯的“反身性”模型根植于人性，是人與市場互動的規(guī)律。

索羅斯的洞察力與直覺異于常人。當(dāng)他意識到預(yù)期與現(xiàn)實形成了反身互動，形成了嚴(yán)重路徑依賴時，就可以大概率預(yù)測未來市場的走勢。

他的預(yù)測不僅基于歷史數(shù)據(jù)，更是對市場內(nèi)在機理的洞察，因此才有很大的勝率，才會有常年的超高回報。而如果沒有他那樣的天賦，另辟蹊徑，用數(shù)學(xué)的方式確認(rèn)反身性的存在，也能做出大概率預(yù)測。

為什么量化模型只有在5%的時間里可以預(yù)測市場？因為金融市場是一個歷史進(jìn)程，充滿各種可能，在大部分時間里，歷史是隨機決定的。但是，當(dāng)預(yù)期與現(xiàn)實形成了反身互動，形成了路徑依賴(如這次A股的融資杠桿)，預(yù)測就成為了可能。路徑依賴的越嚴(yán)重，模型預(yù)測的越準(zhǔn)確。

對于投資者來說，不僅直接的投資需要一定的預(yù)測，委托基金經(jīng)理替自己投資也需要預(yù)測基金經(jīng)理的未來業(yè)績。在2010年巴菲特致股東信中，他寫到：

“很容易找到很多有著近期優(yōu)秀業(yè)績紀(jì)錄的投資經(jīng)理。但是，歷史結(jié)果雖然重要，但并不足以判斷未來業(yè)績。業(yè)績是如何取得的至關(guān)重要，還有其對風(fēng)險(完全不應(yīng)該用學(xué)術(shù)界太多人選擇的Beta來衡量)的理解和敏感程度。關(guān)于風(fēng)險，我們尋找的人需要有一種難以衡量的技巧：能夠預(yù)見前所未見的經(jīng)濟情況的影響。”

這段話闡述了巴菲特自己尋找基金經(jīng)理的主要考慮與標(biāo)準(zhǔn)，反映了一個投資業(yè)界的老手如何評價和尋找基金經(jīng)理。

說到底，其實還是預(yù)測的核心問題，僅僅根據(jù)歷史外推，而沒有對內(nèi)在機理的深入了解，無法形成對未來的正確判斷。判斷一個投資經(jīng)理也是如此，僅靠歷史業(yè)績不夠，還要深入了解其行為方式，尤其是對風(fēng)險的理解和敏感程度。而基金經(jīng)理判斷風(fēng)險也不能簡單根據(jù)歷史外推，而是要對經(jīng)濟內(nèi)在的機理有深入的洞見，才能預(yù)見到前所未見的風(fēng)險。

信息的本質(zhì)就是不可預(yù)測。兩個人對話，如果已知對方要說些什么，那么對話并不提供太多信息，是Confirmation而不是Information.

一個人在市場中投資，就如同與市場對話。市場上的突發(fā)事件，是新的信息，無法預(yù)測，除非有人提前知道了信息，提前行動，擾動了市場。這種擾動用模型完全可測(SEC抓內(nèi)幕交易就是用的類似的算法).

未來極不確定，該怎么投資？

當(dāng)未來難以預(yù)測，極不確定，有太多未知因素時，應(yīng)該怎么投資？

首先，你需要有長線的資金，必須能夠度過即使最動蕩的時期。

其次，你的倉位不能太重，無論是長倉還是短倉。為什么市場劇烈波動時不宜“富貴險中求”加大倉位？從數(shù)學(xué)上看，根據(jù)凱利判據(jù)，倉位由預(yù)期回報與不確定性的比決定。市場劇烈震蕩，不確定性極高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期回報，而且人類總有高估預(yù)期回報的傾向。

因此，倉位應(yīng)該極低，甚至為零。從人性看，劇烈震蕩會讓人陷入貪婪與恐懼，被自己的潛意識控制，容易做傻事，把賬面損失變成真損失。

當(dāng)未來動蕩時，不確定性急劇升高，而你的投資優(yōu)勢則不可能在這種惡劣的環(huán)境下急劇升高，所以總體的倉位方向應(yīng)該降低。當(dāng)市場太瘋狂時，惹不起一定要躲的起。

第三，市場的不確定性隨時間變化，時間越短，不確定性越大，時間越長，不確定性逐漸降低。因此，如果抓住長期確定性的因素，來進(jìn)行長期投資，投資的總體確定性才會高。長期確定性的因素：

一，基本面，處于穩(wěn)定增長的行業(yè)，而且行業(yè)格局良性穩(wěn)定，這樣有競爭力，有護(hù)城河，有好的商業(yè)模式的好公司是確定的。

二，在好公司基礎(chǔ)上，公司的估值足夠便宜，有足夠的安全邊際能保證度過市場的動蕩。

冬天來了，熊選擇冬眠，大雁選擇遷徙，每一種動物都有自己的選擇。這其實是過去千百萬年的大自然選擇了他們，而他們以自己不同的方式適應(yīng)自然。當(dāng)面臨極為不確定的未來時，一如既往，不做選擇，其實也是一種選擇，往往也意味著被自然淘汰。