【萬安科技：布局車聯(lián)網(wǎng) 涉足新能源汽車】預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年每股收益分別為 0.26元、 0.35 元和 0.54 元。采取分部估值，給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù) 25 倍動(dòng)態(tài)市盈率，新興業(yè)務(wù) 90 億元市值，公司合理目標(biāo)價(jià)由 27.10 元上調(diào)為至 31.60 元，維持買入評(píng)級(jí)。

萬安科技是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車制動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商，通過參股方式，分別獲得北京飛馳鎂物和蘇打科技各 22%的股權(quán)，布局發(fā)展車聯(lián)網(wǎng)，并涉足新能源汽車分時(shí)租賃系統(tǒng)。我們近期對(duì)飛馳鎂物與蘇打科技兩家公司進(jìn)行了現(xiàn)場調(diào)研，就公司的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r以及未來發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入的溝通與交流。飛馳鎂物主營前裝車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)研發(fā)及平臺(tái)運(yùn)營服務(wù)，并已獲得多家整車廠訂單，蘇打科技一期投放試運(yùn)營市場反饋良好， 考慮到兩家公司分別在車聯(lián)網(wǎng)及新能源汽車共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊，我們將萬安科技目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至 31.60元，維持買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

牽手整車廠，切入車聯(lián)網(wǎng) TSP 核心領(lǐng)域。飛馳鎂物是國內(nèi)領(lǐng)先的前裝車聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商，并與多家整車廠簽訂服務(wù)協(xié)議，并為車企提供車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營服務(wù)，從而切入車聯(lián)網(wǎng)核心的 TSP 業(yè)務(wù)，有望成為國內(nèi)重要的 TSP運(yùn)營商。 TSP 是車聯(lián)網(wǎng)的核心樞紐，可以獲取汽車及用戶行為等大數(shù)據(jù)，是未來車聯(lián)網(wǎng)時(shí)代商業(yè)模式創(chuàng)新的核心。國內(nèi)汽車廠商初步計(jì)劃 2020 年實(shí)現(xiàn)所有車輛出廠標(biāo)配車聯(lián)網(wǎng)，飛馳鎂物有望在近幾年獲得飛速成長的機(jī)會(huì)。

新能源汽車分時(shí)租賃，打造未來出行共享經(jīng)濟(jì)。蘇打科技定位為中國版的 Autolib，是國內(nèi)新能源汽車共享平臺(tái)的開拓者，盈利來自新能源汽車租賃收入和運(yùn)營積累的碳排放積分的出售。蘇打通過自購、第三方加盟等形式來打造全新的新能源汽車共享模式，專注輕資產(chǎn)的共享運(yùn)營平臺(tái)打造。汽車供需差距加大與新能源汽車政策紅利釋放將助力公司迎來快速發(fā)展期。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1)商用車行業(yè)持續(xù)低迷，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加速下滑；2)ADAS、車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、無線充電新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。估值

我們維持萬安科技盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年每股收益分別為 0.26元、 0.35 元和 0.54 元。采取分部估值，給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù) 25 倍動(dòng)態(tài)市盈率，新興業(yè)務(wù) 90 億元市值，公司合理目標(biāo)價(jià)由 27.10 元上調(diào)為至 31.60 元，維持買入評(píng)級(jí)。