【勁爆！在岸人民幣創逾四年新低！兩地價差擴至逾700點！】有四位銀行交易員表示，今天在岸市場中，看到有少數中資大行在6.4180元附近持續報賣美元限制人民幣續貶。在岸市場里，中資大行報賣美元的防守點位較周一的6.4085元向上放開近100點(周一有交易員稱，少數中資大行在6.4085元附近報賣美元，限制在岸貶幅)。

離岸人民幣兌美元周二(12月8日)早盤擴大跌勢，一度跌破6.49關口，續刷逾三個月新低6.4934元；在岸人民幣兌美元跟隨離岸跌勢，目前跌幅近100點，刷新2011年8月以來新低6.4186元，兩地價差擴大至逾700點！人民幣兌美元今日開盤便下跌，不及預期的中國出口數據公布后，人民幣跌勢加速。

有四位銀行交易員表示，今天在岸市場中，看到有少數中資大行在6.4180元附近持續報賣美元限制人民幣續貶。在岸市場里，中資大行報賣美元的防守點位較周一的6.4085元向上放開近100點(周一有交易員稱，少數中資大行在6.4085元附近報賣美元，限制在岸貶幅).

其中兩位交易員稱，至少看到兩家中資大行持續在上述價位報價，提供美元流動性；離岸市場則未見類似護盤行為。其中一位外資行交易主管表示，今天上午離岸市場持續走貶后，兩地價差拉闊，境內購匯也有所增強。

在岸人民幣兌美元刷新2011年8月以來新低，跌破8月25日所創下的逾四年新低6.4128元：

中間價于8月末來首次棄守6.40元關口，也對市場看貶情緒有所影響。人民幣兌美元中間價今日下調93個基點，報6.4078元，為8月27日以來最低；上日報6.3985元，收報6.4082元。在岸人民幣兌美元周一(12月7日)收創近三個半月的新低，逼近6.41元關口；離岸人民幣昨日盤中更是暴跌逾300點，兩地價差擴至逾600點以上。

交易員稱，中間價繼續大跌加上并不算好的11月進出口數據，加重看空人民幣氣氛，市場成交明顯放大，雖客盤忌憚央行干預，但結匯亦非良機，料短期匯價續偏弱。

他們并指出，離岸人民幣早盤跌幅一度超200個點子至6.4934的三個月新低，與在岸價差擴至700點子以上，兩地價差亦創三個月來最大水平，套利盤或加劇在岸貶值壓力；在岸市場信心逐漸渙散，后市關注前期低點6.45整數關能否提供有效支撐。

一中資行交易員稱，“你看有人去結匯的嗎？6.4一破，大家預期都變了，那些期待一波美元調整的人都死掉了，現在也單方向的買買買，反正你敢砸我就敢買，市場已經被玩壞了。”

【出口低迷+資本外流惡化，人民幣匯率政策拉響警報】

低迷的中國11月出口和外匯儲備數字在提醒中國央行：是時候減少匯市干預，讓人民幣兌美元進一步貶值了。周二人民幣的走勢似乎反映了這一動向。

“8.11匯改”后中國央行在境內外市場上的頻頻干預雖然暫時穩定了人民幣匯率，但使得人民幣匯率仍然高估，對出口產生了負面影響。同時人民幣貶值預期的廣泛存在亦加速了資本外流，造成外匯儲備大幅下降。

中國社科院世界經濟與政治研究所學者張明周二在刊登于英國金融時報中文網的文章中表示，在人民幣兌美元匯率存在顯著高估的前提下，試圖通過公開市場操作來穩定匯率的做法是難以持續的。只要經濟基本面沒有顯著改善，這種貶值預期就可能持續存在。那么，持續的公開市場操作不但難以實現穩定匯率預期的目標，還會造成外匯儲備的不斷流失。

與在岸匯市干預相比，張明更加反對離岸市場的公開操作。因為這給了離岸市場投機者以更便宜的價格建倉的機會。還有，如果預期未來人民幣終究會對美元貶值，那么央行在市場上賣出美元買入人民幣的操作將會遭受損失。

中國海關周二公布，以美元計價，11月出口同比下降6.8%，為連續第五個月下降，超過預期的下降5%；進口同比下降8.7%，創下連續13個月下降的最長連降紀錄，但不及預期的下降12.6%；11月貿易順差541.03億美元，不及預期的順差647.5億美元。

法國巴黎證券首席經濟學家陳興動在電話采訪中表示，人民幣匯率相對一籃子貨幣來看，確實升值過高，但中國出口下滑是多種因素造成，與全球貿易以及中國產能過剩、外部反傾銷都有關系。

彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹與經濟學家陳世淵周二撰文稱，人民幣兌一籃子貨幣的實際有效匯率在10月份同比升值幅度為6.8%。強勢人民幣已經影響到中國的全球競爭力，估計人民幣實際有效匯率每升值1%將導致出口增長降低一個百分點。他們指出，央行目前似乎已開始引導人民幣兌美元貶值。

☆ 外儲下降增添人民幣貶值壓力 ☆

受人民幣貶值而引發的資本外流和近期美元整體強勢的影響，中國央行周一公布的11月末外匯儲備跌至2013年2月末以來最低。受該消息推動離岸人民幣兌美元邁向三個月低位。

數位分析人士周一指出，央行干預匯市而拋售外匯是11月儲備大幅下降的主要原因之一。凱投宏觀駐新加坡中國經濟學家Julian Evans- Pritchard估算，外匯儲備的下降可能暗示當月有1090億美元的資本外流，而10月份的流出僅為370億美元左右。

中國11月外匯儲備為3.44萬億美元，低于10月的3.525萬億，也低于預估的3.49萬億；11月較10月下降870億美元，而10月增加110億。11月外匯儲備的下降并非都歸咎于外匯儲備的實際賣出；下降總額中的約280億美元可能是受估值影響——反映出歐元4%的跌幅。

外匯儲備總額和月度變化：

在中國央行讓人民幣小幅貶值后，中國8月和9月外匯儲備連續兩個月大幅下降，這是令人擔憂的跡象；而11月的數據更加深了這樣的跡象，即人民幣依然受到單邊拋壓，而央行在花費大量外匯儲備來保持人民幣匯率穩定。

彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹與經濟學家陳世淵撰文稱，中國11月外匯儲備跌幅超過預期，顯示人民幣繼續受到拋壓，盡管人民幣被納入國際貨幣基金組織(IMF)的儲備貨幣籃子，將有望使跨境資金流動更加平衡。如果美聯儲在下周會議上加息，可能觸發人民幣下跌。不過，彭博行業研究的預期是，中國央行將緊緊控制住人民幣匯率更長一段時間。

野村首席中國經濟學家趙揚表示，11月外儲下降主要受歐元及日元月內貶值幅度較大影響，造成非美貨幣資產重估的匯兌損失，預計12月外匯儲備仍有可能進一步下降。境內流動性寬裕，預計年底前沒有機會再降準降息，并且預計今年年底前在岸人民幣兌美元至6.5.

包括華創證券和海通證券在內的機構認為，外儲的持續下降將導致國內流動性緊張，再次降低存款準備金的機率上升。海通證券在報告中稱，未來美國加息制約中國降息空間，年內再降息概率不大，但隨著資金流出壓力的增加，再次降準概率上升。

【美聯儲加息迫近，央媽將對人民幣實施“壓力測試”？】

IMF于11月底將人民幣納入SDR的決定，而人民幣在8月11日小幅貶值后經歷了拋壓極大的一段時期，在這種情況下，對中國央行來說，下周放開對人民幣匯率的控制還有些太早。2016年還將有更多觸發人民幣下跌的因素。中國決策者所抱的希望是，人民幣“入籃”將吸引資本流入，減少人民幣的拋壓。鑒于人民幣納入SDR受到普遍預期，11月數據將為未來形勢提供一些信號；數據表明海外投資者對中國資產的興趣依然有限。

市場普遍預期美聯儲將在下周會議上加息，這可能成為人民幣貶值的觸發器。市場接下來究竟如何消化美聯儲近10年來的首次加息卻令人難以捉摸，中國央行會怎樣應對可能引發的美元升值也讓人拭目以待。聯邦基金利率遠期合約價格顯示，交易員認為美聯儲此次會議上加息的概率高達78%。

自11月底IMF宣布將人民幣納入SDR儲備貨幣籃子以來，在岸/離岸人民幣匯差一直居高不下，周二再度刷新9月10日以來最高。外資行經濟學家們認為，在美聯儲12月極有可能加息的背景之下，中國央行正在抓緊寶貴時機對人民幣實施“壓力測試”。

德國商業銀行(Commerzbank )駐新加坡的高級經濟學家周浩在近日的報告中表示，從在岸/離岸人民幣匯差近日的走勢來看，中國央行可能希望在12月中旬美聯儲會議之前進行某種形式的壓力測試。因為美聯儲加息臨近，如果在此之前不進行，那么未來的政策抉擇將會面臨更大的風險。趨勢的改變“顯示出中國政府接受對在岸人民幣有管理的貶值”。

美元相對較弱時有利于中國央行測試市場對人民幣貶值的反應。美元強勢時若允許人民幣貶值，可能導致市場唱空人民幣而出現匯率大幅波動。截至12月7日的一個月中，追蹤美元兌10種主要對手貨幣的彭博美元即期匯率指數下跌0.63%，創下6月30日來最大跌幅。

道明證券(TDS)駐紐約新興市場策略師Sacha Tihanyi在接受彭博采訪時表示，“壓力測試”一說不無道理。但他同時認為，央行可能不會在這個問題上冒太大的風險。中國央行當前應該是傾向于儲存彈藥，在絕對必要的時候再行動；行動的時間點和條件都很難預測。甚至有可能是臨時起意的，因為央行不希望被市場看透。