清科成立至今已經(jīng)十五年，這也正是中國創(chuàng)投發(fā)展的十五年。從2000年的互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷中國，到2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代風(fēng)生水起，中國創(chuàng)投已經(jīng)走過了整整十五個(gè)年頭。2015年12月1至12月4日，由清科集團(tuán)、投資界主辦的投資界年會(huì)周在北京召開。

清科成立至今已經(jīng)十五年，這也正是中國創(chuàng)投發(fā)展的十五年。從2000年的互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷中國，到2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代風(fēng)生水起，中國創(chuàng)投已經(jīng)走過了整整十五個(gè)年頭。2015年12月1至12月4日，由清科集團(tuán)、投資界主辦的投資界年會(huì)周在北京召開。眾多大佬齊聚一堂，共論十五年投資界”變局。

在2015年股權(quán)投資論壇第一場(chǎng)對(duì)話“奔跑吧VC：變局中重構(gòu)格局！”環(huán)節(jié)中，邀請(qǐng)到的嘉賓有：

符績(jī)勛紀(jì)源資本管理合伙人

甘劍平啟明創(chuàng)投主管合伙人

倪澤望深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司董事長(zhǎng)

石建明晨興資本董事總經(jīng)理

肖冰達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人、總裁

徐傳陞經(jīng)緯創(chuàng)投管理合伙人

應(yīng)文祿江蘇高科技投資集團(tuán)副總裁、毅達(dá)資本董事長(zhǎng)

以下為現(xiàn)場(chǎng)嘉賓對(duì)話精選：

紀(jì)源資本符績(jī)勛：投資從熱到冷，加速了企業(yè)從互撕到合并的進(jìn)度

首先感謝清科，感謝正東，讓我有這個(gè)機(jī)會(huì)來跟大家做分享。大家都在討論寒冬論，有冷有熱，在這當(dāng)中如何去尋求機(jī)會(huì)，是我對(duì)變的一個(gè)理解。

赴美上市的公司數(shù)量會(huì)減少，但規(guī)模會(huì)更加壯大

趨勢(shì)很明顯，站在創(chuàng)投的角度來說，機(jī)會(huì)是更多的。不管是美元，還是人民幣基金，在座的同事和朋友，你們所投的項(xiàng)目，其實(shí)對(duì)于項(xiàng)目來說，我們?cè)谡麄€(gè)政策上的改變，能在海外上市，也可以回歸到國內(nèi)上市。我跟一個(gè)同行在聊，十家有六家現(xiàn)在在做各種各樣回歸的工作。所以我覺得選擇是很多的。

仍然還會(huì)一些公司選擇到美國上市，中國還有很多政策上面的改變，比如是否允許不盈利的公司在國內(nèi)上市？還有大量的中國巨型企業(yè)，不一定有很高的盈利性、成長(zhǎng)性，但市值率還是很高的，這些公司還是選擇去美國上市。我認(rèn)為到美國上市的公司，數(shù)量可能會(huì)減少，規(guī)模可能會(huì)更加壯大。

投資從熱到冷，催生了企業(yè)從互撕到合并的進(jìn)度

優(yōu)酷和土豆完成合并，15年本身又有10個(gè)案例，其實(shí)還不止，當(dāng)中還有很多。這一段時(shí)間里面，催生了很多創(chuàng)新，催生了很多企業(yè)的發(fā)展，而且他們的發(fā)展步伐非常快。包括我們看滴滴和快的，從2012年到2014年，發(fā)展速度非常快。

在競(jìng)爭(zhēng)過程中，他們?nèi)诹撕芏噘Y金，快速長(zhǎng)大，但是持續(xù)廝殺是不可持續(xù)的，在這種不可持續(xù)的情況之下，就需要冷靜來如何解決大家在這個(gè)過程里面，怎么增加經(jīng)濟(jì)效益，因?yàn)槟阍趶P殺過程里面很難掙到錢，這個(gè)經(jīng)濟(jì)邏輯既然不成立，所以我們需要通過一些合并的方式，增加平臺(tái)的定價(jià)權(quán)。

滴滴和快的是今年年初的一個(gè)開始，后來在整個(gè)外賣、視頻和旅游，也是多起合并案例。

今天的話題說到變，我覺得市場(chǎng)從熱到冷的轉(zhuǎn)變其實(shí)是在催生合并的進(jìn)度，剛剛在十月份，其實(shí)都有不少的合并案的宣布。我相信接下來的半年到一年的時(shí)間，可能還會(huì)有更多的這樣的合并案。合并才能形成平臺(tái)真正的價(jià)值，產(chǎn)生真正經(jīng)濟(jì)效益，所以我想這是一個(gè)主要的催生力。

投資新項(xiàng)目的節(jié)奏有所放緩，但追投并沒有放慢

我們的投資節(jié)奏在2014年整體比較快，包括2015年年初，這跟整個(gè)創(chuàng)新的節(jié)奏，跟互聯(lián)網(wǎng)帶來的創(chuàng)新，新引進(jìn)的機(jī)會(huì)是息息相關(guān)的。我們看到剛才劍平也說到，在2015年初的時(shí)候，智能機(jī)的增長(zhǎng)其實(shí)已經(jīng)到了一個(gè)比較飽和的階段，也就意味著新的這種創(chuàng)新點(diǎn)會(huì)減少，所以我覺得總體節(jié)奏是有所放緩。包括我們自己在內(nèi)，拿2015年初和2015下半年對(duì)比，2015年初新項(xiàng)目要比下半年要多，下半年的新項(xiàng)目要少。

從另外一個(gè)角度來看，我們追投或者跟投的項(xiàng)目，不管2014年投的，還是2013年投的，在2015年上半年和2015年下半年做一個(gè)對(duì)比，2015年下半年我們追投的項(xiàng)目，跟15年上半年還是差不多的，所以追投這一塊并沒有放慢。

從退出看募資，今年到明年還是不錯(cuò)的時(shí)間點(diǎn)

我們的美元五期基金是去年融了6億美金，今年年初融了一個(gè)追投的基金，大概4.5億美金，前后這兩年，2014、2015兩年大概還了五個(gè)億美金給到LP，就是現(xiàn)金退出。

整個(gè)市場(chǎng)今年上半年大家的退出還是不錯(cuò)的，所以返回給LP的錢還不少。LP既然有錢的回歸，其實(shí)在一定程度上還是愿意把錢放回來。我覺得募集資金方面，在今年到明年的時(shí)間，還是一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)間點(diǎn)。但是對(duì)整體的市場(chǎng)的狀態(tài)，還有估值等，都有各種各樣的擔(dān)心，包括中國股和中概股，或者IPO什么時(shí)候啟動(dòng)，都有這種擔(dān)心，因?yàn)楹芏郘P都看得比較長(zhǎng)遠(yuǎn)，所以我們對(duì)募資的市場(chǎng)還是比較有信心。