立足江南的高科技生態(tài)企業(yè)：公司2001 年成立，2011 年整體變更為股份有限公司，經(jīng)營范圍主要為園林景觀和生態(tài)修復與重構，是擁有城市園林綠化和風景園林工程設計“雙甲”資質的企業(yè)。公司旗下共有5 家全資子公司、2 家控股子公司和5 家分公司。公司實際控制人為王迎燕和徐晶夫婦，發(fā)行前兩人合計持有公司70.15%的股份，發(fā)行后仍將持有公司52.59%的股份。

行業(yè)高景氣，資金資質為王道：園林景觀和生態(tài)修復行業(yè)對城市和生態(tài)系統(tǒng)具有重要意義，年空間超2000 億元，且伴隨PPP 政策大力出臺迎來高速發(fā)展。行業(yè)集中度低且主要以區(qū)域競爭為主，優(yōu)秀企業(yè)多集中在東部地區(qū)，競爭力自上而下分為三個梯隊。工程類項目運行需要企業(yè)事先墊付大量資金，且大型項目建設需要相關資質，中小企業(yè)進入壁壘較高，公司作為第一梯隊企業(yè)具有較強競爭優(yōu)勢。

經(jīng)驗足，質地優(yōu)：公司成立15 年來已建設多個大型示范性項目，并成功實現(xiàn)從江蘇本土向安徽、湖南等地的業(yè)務擴張。2011 年通過收購中景園林實現(xiàn)工程和設計的互補，并且通過與各大高校合作保證技術優(yōu)勢。與同類上市公司相比，公司具有較高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)周轉率和期間費用率的控制在行業(yè)中處于優(yōu)秀水平。

IPO 助加速擴張成本降低：公司擬公開發(fā)行不超過1670 萬股，共募集資金5.07 億元分別用于補充工程施工業(yè)務營運資金、衡陽項目建設、多個苗木基地建設和平臺設計與研發(fā)中心的建設，發(fā)行費用約0.36 億元。IPO 后公司將打破快速發(fā)展下資金瓶頸，且通過自建苗木基地降低成本和苗木采購風險，提升綜合競爭力，有望進入快速擴張期。

估值與詢價建議：我們認為公司合理申購價格不超過32.46元，預計公司2015-2017 年 EPS 為1.77、2.05、2.49 元，結合可比上市公司的估值情況給與公司 34.71~48.44 倍PE，對應上市后的合理價格區(qū)間為71.16~85.74 元。

風險提示：項目拓展不及預期；回款風險；季節(jié)蟲害風險。