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法拉電子：薄膜電容器龍頭，受益新能源汽車高

類別：公司 研究機構：長城國瑞證券有限公司 研究員：黃文忠 日期：2015-12-11

投資要點：

照明領域市場需求下降。傳統節能燈逐漸被LED 照明替代，小功率LED 球泡燈可以通過電阻限流分壓來保證燈泡的正常工作，不再需要薄膜電容器，使得公司產品在照明領域需求下降，業務出現下滑，是公司營業收入增速放緩的主要拖累因素。

新能源汽車業務將成為公司未來的主要新增盈利點。傳統照明業務市場需求萎縮的背景下，公司全力服務新能源市場包括新能源汽車、光伏發電等新能源發電市場，新能源汽車將成為公司未來的主要盈利增長點。據中汽協會統計，1-10月新能源汽車銷售171145輛，同比增長2.9倍。隨著電池技術瓶頸的不斷突破和充電樁設施建設的推進，以及政策推動，新能源汽車將維持高速增長態勢。按目前新能源汽車的發展態勢，我們預計公司2016年來自新能源汽車的業務收入將占到營業收入的25%左右。

為應對新能源汽車業務新增的強勁需求，公司正在加快東孚廠區建設的進度，預計2016年上半年完成基建驗收，2017年投產。

光伏領域，市場需求小幅增長。截至2015年9月底，全國光伏發電裝機容量達到3795萬千瓦。國務院印發的《國務院辦公廳關于印發能源發展戰略行動計劃(2014-2020年)的通知 》提出，到2020年，光伏裝機達到1億千瓦左右，光伏發電與電網銷售電價相當。按此目標計算，2016-2020年，年均新增光伏發電裝機容量1200萬千瓦左右，光伏每年新裝機容量維持平穩格局。公司在光伏行業配套電容設備存在小幅增長的空間。

家用電器領域下游需求穩定，消費電子領域需求下滑。家用電器和音像器材類零售額今年前10月累計同比增長10.39%，需求較為穩定；消費電子類因計算機出貨量增速下滑，手機出貨量增速放緩，整體需求較為疲弱。

盈利預測及與投資評級：

我們預計公司2015年、2016年的EPS 分別為1.42元、1.59元，對應P/E 分別為31.01倍、27.70倍。以目前A 股電子元件行業整體61.37倍的P/E(TTM，剔除負值)水平來看，公司股價被低估。考慮公司新能源汽車業務占比逐年提高，增長強勁，我們首次給予其“增持”評級，未來6個月目標價55.65元，對應2016年35倍動態P/E .

風險提示：

照明業務下滑超預期；新能源汽車業務增長不及預期。

新文化：子公司創祀網絡獲SMG優質資源獨家代理權，內容互動營銷業務迎來突破

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉疆 日期：2015-12-11

報告要點

事件描述

公司子公司創祀網絡簽訂重大合同，將獨家代理經營SMG 所經營上海電視臺新聞綜合、娛樂、五星體育、星尚、電視劇、紀實、外語、藝術人文、炫動卡通、哈哈少兒等頻道電視互動業務中在手機端的互動廣告投放業務，成為電視互動廣告業務中廣告發布者的唯一簽約主體。在得到SMG 事先許可后，創祀網絡亦可幫助SMG 所經營頻道和節目開展線下活動的“微信搖周邊”互動廣告投放服務，具體合作事宜雙方另行協商。合同總金額不低于人民幣16,100萬元，合同履行期限為2016年1月1日起至2017年12月31日止，合同期滿后在同等條件下創祀網絡有優先續約權。

事件評論

合作彰顯公司戰略潛力和業務間的協同優勢。公司已基本實現“內容+ 渠道+技術”的較完備布局，本次合作達成進一步體現了這一戰略的價值：內容方面，新文化是影視劇投資制作優質企業，一方面與各大主流電視臺包括SMG 擁有良好合作關系、另一方面整合創祀網絡后在內容營銷方面有著天然優勢；渠道方面，郁金香、達克斯、創祀網絡積累了眾多優質品牌客戶資源和運營經驗，將有望為合作方在新媒體端帶來顯著增量商業價值，充分符合合作方利益。

渠道優勢得以強化，創祀網絡業務迎來突破。此次達成合作的SMG 旗下頻道全面覆蓋電視劇、體育、娛樂、資訊、少兒等眾多內容類型， 在上海本地擁有絕對壟斷覆蓋率，廣告投放價值突出。創祀網絡作為手機端互動廣告投放業務獨家代理，將有助于公司多屏互動內容營銷業務快速取得突破。

行業高成長+大額合同保障，提升公司中長期發展預期。1)優質內容入口價值日益凸顯，帶動內容營銷行業的迅猛發展，而結合移動端的互動趣味性、多變現可能，多屏互動內容營銷模式有望取得持續快速發展。2)本次合作總金額不低于1.61億，將驅動創祀網絡經營規模大幅提升(2014收入1,128.71萬，虧損287.93萬).3)創祀有望借助上市公司資源優勢進一步拓展全國市場，帶來更大協同價值。

維持“買入”評級。看好公司“內容+渠道+技術”戰略前景，近期推進情況積極：12月8日，由公司、愛奇藝與臺灣大宇聯合出品的《明星志愿》(優質IP)網絡劇正式開機，將有望于明年夏季在愛奇藝獨家上線；公司參與投資宣發的《美人魚》也將于大年初一正式上映。優質內容、渠道與營銷業務齊頭并進，維持“買入”評級。