繼人民幣成功加入SDR之后，中國倡導(dǎo)的亞投行也將在12月底正式成立，亞投行首屆董事會議將在明年1月舉行，這將大大推動本屆政府推動的“一帶一路”戰(zhàn)略，可能引發(fā)投資者對于“一帶一路”板塊的投資熱情。現(xiàn)在離2015年收官還有兩周時間，而A股主要指數(shù)也回調(diào)到震蕩區(qū)間的下限，隨著布局明年的資金逐步減倉，大盤仍有一波反彈行情可期。

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南方基金首席策略分析師，楊德龍

上周受人民幣貶值、重啟第二批新股繳款時點(diǎn)臨近、美聯(lián)儲加息預(yù)期提升等因素的影響，投資者情緒相對謹(jǐn)慎，A股市場縮量調(diào)整，上證綜指基本回吐此前一周的漲幅。從行業(yè)和主題來看，險資近期頻頻舉牌低估值高分紅的藍(lán)籌股，舉牌概念股表現(xiàn)較好；受習(xí)主席將出席第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會等因素影響，傳媒互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢。全周來看，上證綜指下跌2.56%，收報3434點(diǎn)；深證成指下跌1.58%，收報12134點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.78%，收報2671點(diǎn)。

海外方面，北京時間17日凌晨美聯(lián)儲將公布12月FOMC會議結(jié)果，無論是否加息，全球投資者都將松一口氣。我們不僅要關(guān)注是否加息，還要關(guān)注美聯(lián)儲主席耶倫對于后續(xù)加息節(jié)奏的表述。預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲加息步伐將低于目前的市場預(yù)期，有可能只加息一次。另外，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表收縮速度將非常緩慢，一年內(nèi)還不會進(jìn)行收縮。

國內(nèi)方面，11月M2同比增速從10月的的13.5%上升至13.7%，超出市場預(yù)期。同時，銀行間人民幣市場同業(yè)拆借加權(quán)平均利率下降9個bp至1.9%，11月M1同比增速從10月的14%進(jìn)一步上升至15.7%。11月份新增人民幣貸款從10月的5136億元上升至7089億元。11月份社會融資總量受對實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款和企業(yè)債券融資上升的帶動從10月的4767億元回升至1.02萬億元。考慮到地方政府債務(wù)置換的影響，11月份貸款及社會融資總量增速均有所上升。考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，貨幣政策仍將維持寬松態(tài)勢。

11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，呈現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象。11月份工業(yè)增加值同比增速從10月的5.6%上升至6.2%，高于市場預(yù)計(jì)的5.7%。工業(yè)環(huán)比增長呈現(xiàn)出小幅改善跡象。名義固定資產(chǎn)投資11月同比增速從10月的9.5%上升至10.2%。制造業(yè)投資增速從10月的8.3%上升至9.4%，房地產(chǎn)開發(fā)投資從10月的-2.8%進(jìn)一步下滑至-4.5%，基建投資增速從10月的12.9%大幅上升至至23.3%。11月社會消費(fèi)品零售總額名義同比增速為11.2%，較10月的11%小幅上升。春節(jié)前是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)社會消費(fèi)品零售總額增速上升的趨勢可能延續(xù)。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)盡管呈現(xiàn)早期企穩(wěn)跡象，但經(jīng)濟(jì)增長勢頭依舊疲弱，仍需寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策的進(jìn)一步支持。

人民幣匯率再次成為焦點(diǎn)，上周人民幣貶值再次引起投資者擔(dān)憂。中國11月外匯儲備降幅超過預(yù)期、美聯(lián)儲加息預(yù)期強(qiáng)烈等因素，都成為近期人民幣走弱的主要驅(qū)動因素。我們認(rèn)為，央行有能力穩(wěn)定人民幣走勢，11月經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)的初步跡象也會提供一定支持，而人民幣成功加入SDR表明國際社會對于中國改革開放成就和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的認(rèn)可，人民幣并不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。回歸均衡匯率、雙向波動可能會成為未來一段時間人民幣匯率的主要走勢特點(diǎn)。

2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，如何為明年的經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)是本次會議的重點(diǎn)。2016年是中國“十三五”規(guī)劃開局之年，也是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度調(diào)整期和轉(zhuǎn)型期的關(guān)鍵之年，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)可能仍是“穩(wěn)中求進(jìn)”。政策以穩(wěn)為主，為配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和穩(wěn)增長需要，宏觀調(diào)控繼續(xù)采取“積極財(cái)政、穩(wěn)健貨幣”的組合概率較大。中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開可能會提高投資者對于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、改革轉(zhuǎn)型的預(yù)期，提高對于股市的信心。

隨著震蕩行情的逐步推進(jìn)，前期大幅上漲的熱門題材板塊泡沫風(fēng)險持續(xù)加大，特別是創(chuàng)業(yè)板個股估值偏高導(dǎo)致調(diào)整迫在眉睫，而漲幅落后且相對業(yè)績較好的防御板塊，如白酒、家電等，勢必將成為重點(diǎn)配置的品種，可開始逐步調(diào)整倉位配置。值得關(guān)注的是，深港通離正式啟動日期越來越近。一旦深港通宣布開通，香港投資者可能會首選配置深交所主板及中小創(chuàng)中的優(yōu)質(zhì)個股，特別是香港稀缺的白酒等投資品種。繼人民幣成功加入SDR之后，中國倡導(dǎo)的亞投行也將在12月底正式成立，亞投行首屆董事會議將在明年1月舉行，這將大大推動本屆政府推動的“一帶一路”戰(zhàn)略，可能引發(fā)投資者對于“一帶一路”板塊的投資熱情。現(xiàn)在離2015年收官還有兩周時間，而A股主要指數(shù)也回調(diào)到震蕩區(qū)間的下限，隨著布局明年的資金逐步減倉，大盤仍有一波反彈行情可期。