“這是最好的時(shí)代，也是最壞的時(shí)代；這是智慧的年代，也是愚蠢的年代；這是信仰的時(shí)期，也是懷疑的時(shí)期。”這段話出自狄更斯的著作《雙城記》，也恰恰是目前中國(guó)金融市場(chǎng)最好的詮釋。

未來(lái)5 年的預(yù)期收益率需降低

如果在過(guò)去10 年甚至過(guò)去更長(zhǎng)的時(shí)間，個(gè)人投資者預(yù)期的目標(biāo)收益率是10%-20%。未來(lái)5 到10 年，個(gè)人投資者可能需要把預(yù)期的綜合投資回報(bào)降至年化5%-10%。

各大類資產(chǎn)的階段爆發(fā)已經(jīng)過(guò)去，過(guò)去5 到10 年，中國(guó)總有一類爆發(fā)的金融資產(chǎn)能吸引大部分投資者，2009 年的PE、2010-2011 年的房地產(chǎn)信托、2013-2014 年的對(duì)沖基金、去年到今年6 月中的A 股暴漲……而現(xiàn)在，放眼望去，無(wú)論是貨幣、債券、PE ，還是海外、房地產(chǎn)，每個(gè)類別都有一定機(jī)會(huì)，但并沒(méi)有哪類資產(chǎn)有大概率能在未來(lái)5-10 年間成為明星類別的資產(chǎn)。

盡管現(xiàn)實(shí)頗具波折，但是站在未來(lái)，這也許是智慧的年代，投資者只有經(jīng)歷了市場(chǎng)的洗禮才能真正成熟。從大類的資產(chǎn)來(lái)看，未來(lái)5 年可能更需要投資者均衡配置，通過(guò)分散配置來(lái)達(dá)到綜合持續(xù)的回報(bào)。

各大類資產(chǎn)的均衡配置

目前的金融市場(chǎng)，每類資產(chǎn)都或多或少會(huì)讓投資者感到糾結(jié)。貨幣基金的收益在不斷下滑，但其仍是銀行活期存款的優(yōu)良替代品。2 年前，貨幣基金收益達(dá)到過(guò)5%-7% 的巔峰，但預(yù)計(jì)明年只可能是2%-3%，甚至?xí)?%。隨著貨幣基金收益率的逐步下行，其投資屬性也在下降，但是貨幣基金依然具有很強(qiáng)的現(xiàn)金管理和轉(zhuǎn)換功能。

股票方面，股災(zāi)后兩市股指10 月以來(lái)已經(jīng)有所反彈，但還沒(méi)有進(jìn)入一個(gè)強(qiáng)勁的復(fù)蘇區(qū)。目前整個(gè)市場(chǎng)的資金杠桿已經(jīng)降下來(lái)了，但是股災(zāi)引起的一系列后遺癥還沒(méi)有完全清理干凈。從現(xiàn)在到年底，以及再晚一點(diǎn)的時(shí)間段，可能都是金融行業(yè)大調(diào)整的時(shí)期。但是另一方面，政策也在推動(dòng)股市改革，近期的IPO 重啟就顯示了管理層強(qiáng)烈的改革意愿。事實(shí)上，這次股災(zāi)是高杠桿引起的，去除了高杠桿，股市其他的推動(dòng)因素依然是有效的。舊經(jīng)濟(jì)不可避免地在衰敗，但新經(jīng)濟(jì)在崛起，如果資本市場(chǎng)的改革力度夠大，強(qiáng)力推動(dòng)投資者信心恢復(fù)，A股仍有很大機(jī)會(huì)。

債市方面，債券本身是中低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，但目前債市已經(jīng)牛了3 年，投資者都很警惕。事實(shí)上，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率逐步下調(diào)，未來(lái)可能下滑至5%或4%甚至更低。利率也同步下調(diào)到4%左右，長(zhǎng)期甚至?xí)驓W美水平靠攏。從長(zhǎng)周期來(lái)看，利率下行，債券上漲，這是債市的普遍規(guī)律。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境為債券市場(chǎng)創(chuàng)造了非常好的上揚(yáng)機(jī)會(huì)，短期內(nèi)，趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)也未出現(xiàn)。未來(lái)2 年，整個(gè)債市還有一定機(jī)會(huì)。

股權(quán)投資方面，在成熟的市場(chǎng)中，長(zhǎng)周期的投資不應(yīng)占比太重。但是現(xiàn)今中國(guó)，因?yàn)橹贫燃t利，所以VC/PE 市場(chǎng)出現(xiàn)了系統(tǒng)性、歷史性的機(jī)會(huì)。首先，本屆政府鼓勵(lì)萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)。其次，國(guó)內(nèi)正好處在一個(gè)技術(shù)革命的端口。改變社會(huì)和生活質(zhì)量的新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，是VC/PE 很大的投資機(jī)會(huì)。第三，新三板的融資功能和注冊(cè)制打開(kāi)等退出機(jī)制會(huì)帶來(lái)制度紅利。

海外投資方面，雖然人民幣去投海外資產(chǎn)時(shí)，產(chǎn)品和額度都很有限，但是，無(wú)論是為資產(chǎn)安全性考慮，還是預(yù)防人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，高端投資人都應(yīng)該有20%-30%資產(chǎn)放在海外。同時(shí)，人民幣多年的升值空間基本上已經(jīng)告一段落，即使不會(huì)立刻進(jìn)入降息通道，但再度升值的可能性比較小。因此，即使是只投美元貨幣基金，投資者仍可能享受到一定匯率波動(dòng)的收益。

對(duì)沖基金方面，盡管股災(zāi)后針對(duì)量化、高頻的政策引起了一定的負(fù)面影響，但是對(duì)沖作為一種策略多元的類別，在股指期貨受限之后，仍有許多有效策略可以運(yùn)行，而且對(duì)沖基金的目標(biāo)收益率長(zhǎng)年保持在8%-10%，也非常值得投資者關(guān)注。

總之，高收益的時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去，未來(lái)5 年，預(yù)期年化收益率肯定需要下調(diào)，一個(gè)健康的投資心態(tài)加均衡配置才能讓財(cái)富管理更健康。隨著資產(chǎn)配置時(shí)代的降臨，對(duì)于信仰者，這可能是一個(gè)最好的時(shí)代，但對(duì)于孤注一擲的投機(jī)者，這絕對(duì)是一個(gè)最壞的時(shí)代。