我們?cè)敢鈱㈠X借給那些最糟糕的企業(yè)，這種事情只有在我們信心爆棚的時(shí)候才會(huì)發(fā)生。

聯(lián)儲(chǔ)本周晚些時(shí)候十有八九是會(huì)加息，而這一點(diǎn)，金融市場(chǎng)也已經(jīng)消化到了七七八八，但是，這絕不是說加息就不會(huì)引發(fā)一些讓我們瞠目結(jié)舌的事情。《財(cái)富》網(wǎng)站專文指出，其實(shí)，企業(yè)債券市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了多米諾骨牌開始倒下的跡象，比如上周發(fā)生的美國(guó)2008年以來最大的共同基金清算——Third Avenue事件。這支基金大量投資于高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)債，這樣的債券在好年景會(huì)支付很高的收益，但是在利率上漲時(shí)卻會(huì)遇到大麻煩?，F(xiàn)在最大的問題就是，這是否應(yīng)該視作企業(yè)債市場(chǎng)大規(guī)模盤整的先聲？

我們是不乏對(duì)這一問題做出肯定回答的理由的。精明的投資者們，包括伊坎(Carl Icahn)這樣的大鱷在內(nèi)，現(xiàn)在都非常擔(dān)心企業(yè)債市場(chǎng)——有些時(shí)候，我們也會(huì)將其稱為“垃圾債券”市場(chǎng)，比如現(xiàn)在。通常，信用等級(jí)較低的企業(yè)想要發(fā)行債券來籌措資金都很困難。可是，聯(lián)儲(chǔ)史無前例的資金注入和寬松貨幣政策持續(xù)多年，將利率壓低到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，迫使投資者不得不四處去尋找更高的回報(bào)，其中很大一部分自然也就涌入了垃圾債市場(chǎng)。過去幾年當(dāng)中，各種不同的企業(yè)都發(fā)行了規(guī)?？涨暗膫蠹叶枷嘈怕?lián)儲(chǔ)會(huì)一直讓派對(duì)繼續(xù)下去的共識(shí)是這一切的基礎(chǔ)。可是，現(xiàn)在音樂卻隨時(shí)可能突然停止，因?yàn)楸局軒缀踝⒍ㄒ酉⒘恕Ｍ顿Y者的信心也清楚地反映出了當(dāng)前的狀況。既然他們大規(guī)模逃離垃圾債的行為會(huì)導(dǎo)致Third Avenue的倒下，自然也就會(huì)讓其他共同基金，讓那些投身這種高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的貨幣市場(chǎng)玩家倒下。

這一趨勢(shì)身上明顯帶有當(dāng)初次貸危機(jī)的影子：過度自信的投資者先是高價(jià)競(jìng)買高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，然后一看到市場(chǎng)風(fēng)頭不對(duì)，就全體潰逃。“高收益率(垃圾)債務(wù)和次級(jí)抵押貸款其實(shí)是有著相同的信心驅(qū)動(dòng)的特質(zhì)的?！?市場(chǎng)研究公司Financial Insyghts的經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞特華德(Peter Atwater)表示，“我們?cè)敢鈱㈠X借給那些最糟糕的企業(yè)，這種事情只有在我們信心爆棚的時(shí)候才會(huì)發(fā)生?，F(xiàn)在，高收益率債券的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1萬(wàn)2000億美元，這就足夠說明固定收益投資者的信心高漲到了怎樣的地步。”

那么，接下來會(huì)發(fā)生什么？專家們擔(dān)心垃圾債券市場(chǎng)的緊張和動(dòng)蕩會(huì)蔓延到高品質(zhì)企業(yè)債券市場(chǎng)，乃至于整個(gè)債券市場(chǎng)當(dāng)中。事實(shí)上，一些高等級(jí)企業(yè)債券的價(jià)格已經(jīng)在下跌了。投資者和政策制定者已經(jīng)在擔(dān)心整個(gè)市場(chǎng)突然失靈的可能性了。這是因?yàn)椋鶕?jù)《多德-弗蘭克法案》，投資銀行必須持有品質(zhì)較高的資產(chǎn)，因此他們一直都對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的垃圾債券敬而遠(yuǎn)之，這就意味著眼下，他們已經(jīng)不可能扮演終極做市商的角色了。換言之，市場(chǎng)的“流動(dòng)性”整體而言已經(jīng)差了很多，這種情況下，一旦災(zāi)難性的事件發(fā)生，一塊又一塊骨牌倒下的速度，造成的沖擊都將大大超過我們的預(yù)期。財(cái)政部金融穩(wěn)定辦公室已經(jīng)發(fā)出警告，稱可能發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)。

下周對(duì)于投資者而言將是非常重要的一周。許多人都在準(zhǔn)備迎接考驗(yàn)了，企業(yè)債違約保險(xiǎn)已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。散戶投資者最好看看自己的投資組合，確定沒有過多投資企業(yè)債，尤其是高收益率企業(yè)債。此外，他們還必須記得保持鎮(zhèn)定——所有人一起拋售永遠(yuǎn)不是最佳的賣出時(shí)機(jī)。