距離上一輪評估歷時(shí)整整五年，國際貨幣基金組織IMF 終于批準(zhǔn)人民幣進(jìn)入SDR.11 月30 日， 主席拉加德宣布，正式將人民幣納入IMF 特別提款權(quán)(SDR) 貨幣籃子，決議將于2016 年10 月1 日生效。

距離上一輪評估歷時(shí)整整五年，國際貨幣基金組織IMF 終于批準(zhǔn)人民幣進(jìn)入SDR.11 月30 日， 主席拉加德宣布，正式將人民幣納入IMF 特別提款權(quán)(SDR) 貨幣籃子，決議將于2016 年10 月1 日生效。

在此之前，SDR 籃子貨幣包括美元、歐元、日元和英鎊，如今人民幣加入成為第五大國際貨幣，成為了真正意義上的世界貨幣，權(quán)重為10.92%.

人民幣加入SDR 后，資本市場有何變化？對普通投資者有什么影響<SPAN style="“FONT-FAMILY: " p 三位專家對此進(jìn)行了詳細(xì)的解讀。< 14px” FONT-SIZE: calibri；>

象征意義大于實(shí)際意義

研究中心研究員雷昕認(rèn)為，創(chuàng)立SDR 是對布雷頓森林體系缺陷的妥協(xié)，而在這一體系崩潰后，SDR 的重要性已經(jīng)下降。人民幣被納入SDR，短期的正面影響有限。

德晟資本戰(zhàn)略發(fā)展部高級研究員陳鍵指出， 人民幣加入SDR，從短期看更多是一個(gè)象征性的意義，實(shí)際的意義要經(jīng)過長期市場的認(rèn)可才能越來越顯現(xiàn)出來。目前來看，人民幣加入SDR 最大的價(jià)值是，通過IMF 的背書，自2016 年10 月1 日起，人民幣將被認(rèn)定為可自由使用貨幣，從而與美元、歐元、日元和英鎊并列。

“雖然可能只有象征意義，但會(huì)提振人民幣以及中國在國際經(jīng)濟(jì)中的影響力，從長期來看， 將提升國內(nèi)外投資者的信心，并吸引國外資金進(jìn)入國內(nèi)資本市場?！卞X景財(cái)富董事長兼CEO 趙榮春說。

陳鍵也認(rèn)同此觀點(diǎn)，他表示：“人民幣成功入籃，世界各國央行、機(jī)構(gòu)和個(gè)人將逐步加大人民幣在資產(chǎn)組合中的配置比例，從而增加離岸人民幣的需求。”

“2009 年SDR 規(guī)模擴(kuò)大至2000 億，對應(yīng)美元約為3000 億。如果假設(shè)11%將流向人民幣，它僅相當(dāng)于330 億美元，對外匯市場來說不是很大的金額?！睂τ谌嗣駧艆R率走勢，雷昕認(rèn)為，人民幣短期不會(huì)大幅度連續(xù)貶值，會(huì)維持在一定平穩(wěn)區(qū)間。但根據(jù)利率平價(jià)理論，人民幣長期來看依然有逐步貶值空間，料央行會(huì)在控制住經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和資本外流的基礎(chǔ)上，一步步放寬人民幣管制， 為人民國際化補(bǔ)上臨門一腳。

“美元/ 人民幣匯率在2016 年將有望達(dá)到6.6 ~ 6.8 區(qū)間。”陳鍵說。他認(rèn)為，出于避免競爭性貶值和進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國際化的考慮，央行不會(huì)允許人民幣出現(xiàn)趨勢性貶值。所以采取“偷襲”式的貶值策略和及時(shí)的匯率預(yù)期指導(dǎo)將是比較可行的方案。

同時(shí)，陳鍵指出，人民幣加入SDR 不是終點(diǎn)， 而僅僅只是一個(gè)開始，可以看作是人民幣國際化漫長征程中的重要里程碑，預(yù)計(jì)人民幣的完全可自由兌換將在“十三五”中后期實(shí)現(xiàn)。

利好債市，對股市影響有限

“人民幣加入SDR 成為儲備貨幣，中國債市將具有更大的市場容量和更好的風(fēng)險(xiǎn)收益特性。” 雷昕分析道，當(dāng)前境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券投資規(guī)模占存量的2% 左右，相比之下，韓國境外機(jī)構(gòu)持有國債比例約23%，日本約 8%，而美國比例接近48%。若以未來五年GDP 增速6.5% 計(jì)算，較目前增加數(shù)萬億以上。

截止 2015 年12 月3 日，10 年期國債到期收益率，美國為2.19%，英國為1.76%，德國0.48%， 日本0.32%，中國則高達(dá)3.08%.

陳鍵表示，在SDR 一攬子貨幣中，人民幣仍屬于高息貨幣，人民幣債券的投資價(jià)值凸顯。再加上歐洲央行的持續(xù)寬松貨幣預(yù)期，歐元/ 人民幣匯率將繼續(xù)下行。

“由于境外資本可接受的投資收益率更低， 離岸人民幣的中國債券市場投資所帶來的低成本增量資金將推升國內(nèi)債券價(jià)格上升，有利于債券收益率下行，從而在一定程度上壓低國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率。國內(nèi)固定收益類產(chǎn)品的收益率也會(huì)因此而繼續(xù)下行?！标愭I建議，投資者在固定收益組合中要高配長期型產(chǎn)品，鎖定利率下行風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣納入SDR 將為債券市場帶來增量資金， 但幾位專家均表示此舉對股市影響有限。

“從短期來看，人民幣入籃對人民幣資產(chǎn)的直接拉動(dòng)作用有限，對股市來說，不僅對股市拉動(dòng)有限，甚至可能起負(fù)面作用。”趙榮春說。

雷昕則認(rèn)為，對股市短期影響有限，長期利好?！爸袊久娌粯酚^，疊加美聯(lián)儲加息在即，在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長乏力、外部分流吸引強(qiáng)烈的條件下，人民幣加入SDR后短期難以吸引大量資金流入國內(nèi)資本市場。但長期來看，得益于人民幣國際地位的提升，金融、房地產(chǎn)、一帶一路等對外投資的行業(yè)和板塊或受益。同時(shí)，投資限制的逐步放開為海外投資者提供更多渠道參與內(nèi)地股票市場，也會(huì)為未來A 股納入MSCI 指數(shù)鋪平道路。”

而陳鍵表示，短期內(nèi)人民幣加入SDR，不僅對股市的影響幾乎可以忽略，對大宗商品價(jià)格的影響也很小。但他指出，隨著人民幣國際化的進(jìn)程以及貨幣自由兌換的最終實(shí)現(xiàn)，中國不可避免要追求大宗商品的人民幣定價(jià)權(quán)。中國市場對大宗商品的供需變化將更大程度影響其價(jià)格走勢。

兩“全”配置

隨著人民幣加入SDR，越來越多的國家會(huì)認(rèn)可人民幣，愿意接收人民幣，或者用人民幣來開展各種交易，無疑，未來出國留學(xué)、購物、旅游等消費(fèi)都會(huì)更加方便。

就投資而言，趙榮春認(rèn)為，投資人未來將可以實(shí)現(xiàn)兩“全”配置?！暗谝粋€(gè)是全球配置。隨著人民幣加入SDR，以及資本賬戶的開放，普通投資者不僅配置人民幣資產(chǎn)，也可以考慮配置所有外幣資產(chǎn)，這對于中國居民的財(cái)富保值增值是有利的。第二個(gè)是全資產(chǎn)配置。過去普通投資者的投資渠道很欠缺，只能選擇國內(nèi)的投資渠道，比如銀行存款、樓市、銀行理財(cái)、基金、股市等。一旦有了全球配置之后，投資者覺得國內(nèi)的投資渠道沒有賺錢效應(yīng)，可以轉(zhuǎn)向國外進(jìn)行投資?！?/p>

“人民幣加入SDR后，財(cái)富管理公司和資產(chǎn)管理公司都面臨全新的挑戰(zhàn)?！标愭I認(rèn)為，隨著中國的持續(xù)降準(zhǔn)降息，以及可預(yù)期的海外低成本資金進(jìn)入中國債市，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢將繼續(xù)。而國內(nèi)“穩(wěn)增長”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”目標(biāo)的艱巨性使得高信用等級的高收益固定收益產(chǎn)品越來越稀缺，從而出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”.“在這種局面下，真正考驗(yàn)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。那些只具備銷售能力而缺乏資產(chǎn)管理能力的第三方財(cái)富公司將舉步維艱。”

對此，陳鍵告誡投資者，注意投資風(fēng)險(xiǎn)防范，并格外警惕那些承諾超高收益率并許諾高流動(dòng)性的融資項(xiàng)目，“天下沒有免費(fèi)的午餐，這種項(xiàng)目往往面臨很高的違約風(fēng)險(xiǎn)，近期屢見媒體報(bào)道的倒閉、跑路事件就是活生生的例子。”

他建議，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型尚未成功之前，低配權(quán)益類投資，階段性參與，避免面臨過大的不確定性。在固定收益投資上，摒棄信托“剛性兌付”的固有觀念，認(rèn)真分析每個(gè)項(xiàng)目和產(chǎn)品，切勿盲目投資。同時(shí)，由于收益率趨勢向下，高配長期高收益低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益產(chǎn)品，有效鎖定收益率下行風(fēng)險(xiǎn)。

對于希望做全球資產(chǎn)配置的高凈值投資人，則建議現(xiàn)階段暫時(shí)回避除中國以外發(fā)展中國家，在發(fā)達(dá)國家中，優(yōu)選美國、歐元區(qū)，并構(gòu)建投資組合，比如做多美元/做空美債、做多歐股/鎖定歐元人民幣匯率等。