天璣科技事件點評報告：參股杉巖數據，布局新一代存儲

ServerSAN成為存儲技術新方向：傳統SAN驅動器技術的存儲陣列已經開始出現衰退，與此同時超融合型、軟件定義、全閃存陣列存儲這三種新技術正日益蓬勃發展。ServerSAN通過將多個獨立的服務器直連存儲組成一個存儲資源池，由DAS之間實現高速互聯，通過軟件進行統一管理。由于可以用標準的X86服務器、高速通用網絡來實現，省去了專用設備和網絡成本，可以將初始成本降低50%以上；此外，ServerSAN架構集合了hyperscale、融合和閃存等技術優勢，計算和存儲可以共享網絡，具有更好的擴展性和易管理性。根據IDC的預測，從2014年到2018年外部存儲系統市場的復合增速為3%，但傳統獨立混合系統預計將出現13%的復合下滑，而新系統復合增速則高達22%。根據中橋調研咨詢2015年最新的調研結果，已經使用ServerSAN的企業級用戶占比達到9.8%，中小企業則是5.8%。未來24個月內趨勢走向，企業級用戶從9.8%上升至40.5%，而中小企業從5.8%上升至31.2%。

杉巖數據是超融合存儲創新企業：杉巖數據技術有限公司成立于2014年，聚焦于云計算和大數據背景下的企業數據存儲與數據處理的基礎架構軟件及解決方案的研發，基于“軟件定義存儲”的核心理念，提供數據存儲和處理解決方案。公司主要產品為企業級分布式塊存儲系統，公司存儲系統采用ServerSAN架構，將多個標準化服務器的直連存儲資源匯聚為一個虛擬存儲池，對外提供簡單、靈活、高效、高性價比的企業級SAN服務。用戶無需采購昂貴復雜的SAN存儲設備，節省空間和電力，降低總擁有成本(初始投資下降60%、運維成本下降30%、安裝部署小于10分鐘)。其產品實現了計算與存儲的融合，類似Google等公司的完全去中心化、分散式存儲系統架構，存儲與應用整合運行到同一硬件平臺，每個節點都是存儲和計算集群的一份子。公司產品可廣泛應用于行業IT應用、虛擬桌面基礎架構VDI、私有云/虛擬化以及容災備份等解決方案。

融合系統市場規模超千億，參股杉巖數據布局新一代存儲：融合系統全球市場2014年規模高達94億美元，并將以30%左右的速度持續增長，在不久的將來形成千億人民幣市場。公司控股子公司天璣數據從數據庫云平臺PBData開始，逐步完善產品線，順應企業IT技術演進的趨勢，成為國內領先的融合系統乃至新一代存儲產品供應商。天璣數據為鞏固在國內融合系統市場上的先發優勢，擴寬產品線和解決方案，加強持續創新能力。這不僅要求提升自身的研發與市場能力，也要求通過產業鏈投資，優化生態系統，借助資本、產品與技術的合作，為客戶打造更加完整的解決方案。本次戰略投資杉巖數據的有利于完善公司超融合架構技術與產品布局，強化公司超融合架構解決方案的先發優勢。

盈利預測與估值：預計2015-2017年EPS分別為0.33元、0.42元和0.58元，對應99/77/56倍PE。維持“買入”評級。

風險提示：下游采購進度不及預期；行業拓展不及預期。(東吳證券朱悅如，李奡)