美聯(lián)儲(chǔ)16日宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%的水平，結(jié)束歷時(shí)七年的零利率政策，這在實(shí)際中是如何操作的呢？

美聯(lián)儲(chǔ)16日宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%的水平，結(jié)束歷時(shí)七年的零利率政策，這在實(shí)際中是如何操作的呢？

通常來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)銀行準(zhǔn)備金的供給，使聯(lián)邦基金利率(即銀行間隔夜拆借利率)達(dá)到其設(shè)定的目標(biāo)水平。例如，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開市場(chǎng)購(gòu)買可擴(kuò)大銀行準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣規(guī)模，從而增加貨幣供給和降低聯(lián)邦基金利率；通過(guò)公開市場(chǎng)出售會(huì)減少銀行準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣規(guī)模，進(jìn)而減少貨幣供給和提高聯(lián)邦基金利率。

2006年6月美聯(lián)儲(chǔ)上次加息時(shí)，就是通過(guò)向銀行出售其持有的美國(guó)國(guó)債、減少銀行準(zhǔn)備金來(lái)提高聯(lián)邦基金利率的。當(dāng)銀行準(zhǔn)備金減少后，低于法定準(zhǔn)備金率的銀行就需要花更多的錢從聯(lián)邦基金市場(chǎng)借貸補(bǔ)足準(zhǔn)備金賬戶，從而提高了短期基準(zhǔn)利率。

但此次金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)三輪量化寬松政策向金融體系注入了大量流動(dòng)性，使得銀行擁有超過(guò)2.5萬(wàn)億美元的超額準(zhǔn)備金，遠(yuǎn)超金融危機(jī)之前的水平，繼續(xù)按照出售國(guó)債的方式回籠資金已不切實(shí)際，也很難保證不對(duì)國(guó)債市場(chǎng)造成較大沖擊。

為此，美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定了超額準(zhǔn)本金率和隔夜逆回購(gòu)利率兩種新的政策工具，分別作為貨幣市場(chǎng)短期利率區(qū)間的上限和下限，來(lái)推動(dòng)聯(lián)邦基金利率進(jìn)入目標(biāo)區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)16日宣布提高聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的同時(shí)，將超額準(zhǔn)備金率從0.25%上調(diào)至0.5%，將隔夜逆回購(gòu)利率從0.05%上調(diào)至0.25%，并從17日開始生效。

超額準(zhǔn)備金率上調(diào)后，從理論上講，銀行可以將大部分資金存儲(chǔ)在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金賬戶上賺取0.5%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，因此自然不會(huì)愿意以低于0.5%的利率向其他銀行出借資金，聯(lián)邦基金利率將達(dá)到0.5%。但除銀行外的其他金融機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲(chǔ)并不設(shè)有準(zhǔn)備金賬戶，它們?nèi)匀辉敢庖缘陀?.5%的利率在聯(lián)邦基金市場(chǎng)出借資金。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)隔夜逆回購(gòu)計(jì)劃來(lái)為金融體系中的資金成本設(shè)定下限，具體做法是美聯(lián)儲(chǔ)向貨幣市場(chǎng)基金和其他金融機(jī)構(gòu)出售美國(guó)國(guó)債并承諾第二天購(gòu)回。由于跟美聯(lián)儲(chǔ)交易是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，金融機(jī)構(gòu)自然不會(huì)愿意以低于美聯(lián)儲(chǔ)所支付利息的利率水平向其他機(jī)構(gòu)出借資金，這就使得實(shí)際聯(lián)邦基金利率不會(huì)低于0.25%。

為了保證美聯(lián)儲(chǔ)能夠更好控制短期利率，美聯(lián)儲(chǔ)取消了此前對(duì)隔夜逆回購(gòu)計(jì)劃設(shè)定的3000億美元的上限，稱將由美聯(lián)儲(chǔ)直接持有的美國(guó)國(guó)債數(shù)量來(lái)決定。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行表示，目前大約有2萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債可用于逆回購(gòu)計(jì)劃。