【機構(gòu)最新動向揭示 周二挖掘8只黑馬股】禾豐牧業(yè)：東北飼料領(lǐng)跑者，縱橫市場創(chuàng)新增長。

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禾豐牧業(yè)：東北飼料領(lǐng)跑者，縱橫市場創(chuàng)新增長

類別：公司 研究機構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：熊莉 日期：2015-12-21

投資要點

事件：日前，我們與禾豐牧業(yè)董秘就公司業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和未來發(fā)展情況進行了交流。

上半年業(yè)績增長良好。今年上半年公司營收為42.78億元，增長7.59%；歸屬于母公司股東凈利潤為1.19億元，同比增長34.39%。公司綜合毛利率達到10.39%，為近五年最高，主要源于上游原料成本下降。公司深耕東北，約60%的營收來源于東北，區(qū)域內(nèi)飼料市場份額位居首位，成為東北地區(qū)飼料領(lǐng)跑者。

上游原料成本控制，下游養(yǎng)殖業(yè)正上行。(1)今年上半年，公司飼料營收增長0.12%，毛利率上漲1.86個百分點。主要源于飼料價格的降幅小于原材料價格的下降，使得公司毛利率提高，凈利潤大幅增加。(2)7月份開始我國生豬存欄量增速為正，小幅回升至38538萬頭。養(yǎng)殖戶補欄初見成效，生豬存欄量的上升也伴隨著生豬價格在8月中旬出現(xiàn)小幅回落的態(tài)勢。但考慮到能繁母豬數(shù)量仍處于低位，供給端的收縮仍將持續(xù)，我們預(yù)計豬價將維持高位，并持續(xù)至明年初。養(yǎng)殖行情和飼料企業(yè)增長呈現(xiàn)動態(tài)平衡的狀態(tài)，隨著養(yǎng)殖行情上行趨勢的確立，公司下半年飼料銷量也會隨之提高，實現(xiàn)收入端的大幅增長。

市占率有提升空間，產(chǎn)能營銷雙管齊下。(1)公司以遼寧為大本營，向黑龍江、吉林兩省擴張，同時擴大華北等區(qū)域。其中東北三省占營收約為60%，是公司營收貢獻的主力。2014年公司飼料銷量約為195萬噸，約為全國飼料總量的1%。據(jù)了解，山東六和的飼料業(yè)務(wù)占山東飼料市場約為46%，占全國飼料市場約為7.2%(2009年數(shù)據(jù))。與此相比，公司還有很大的發(fā)展?jié)摿Α?2)公司在飼料銷售方面采用專業(yè)人員以“產(chǎn)品+服務(wù)”的模式開拓市場，公司構(gòu)建新型的飼料生產(chǎn)商與養(yǎng)殖戶的關(guān)系，在銷售飼料的同時提供養(yǎng)殖方案與建議，從而提高兩者的關(guān)系粘性并更具有排他性。(3)考慮到養(yǎng)殖業(yè)區(qū)域轉(zhuǎn)移及區(qū)位優(yōu)勢，東北地區(qū)成為飼料企業(yè)布局的重點。公司目前產(chǎn)能約為320萬噸，募投項目將新增產(chǎn)能85萬噸，其中有五個服務(wù)于東北市場。

涉足互聯(lián)網(wǎng)，創(chuàng)立電子商務(wù)平臺。2015年4月29日，公司董事會審議通過投資2億元成立逛大集電子商務(wù)平臺，降低經(jīng)銷成本，減少流通環(huán)節(jié)，加快公司由禾豐制造向禾豐智造的全面轉(zhuǎn)型。公司旨在通過建設(shè)“逛逛小站”、互聯(lián)網(wǎng)金融以及商務(wù)支撐體系為一體的O2O電商云平臺，形成“農(nóng)資下鄉(xiāng)，農(nóng)產(chǎn)品回城”的良性循環(huán)，實現(xiàn)線上交易、線下物流的結(jié)合覆蓋。

估值與評級：我們預(yù)計公司15-17年EPS分別為0.56元、0.68元、0.73元，對應(yīng)PE為24倍、20倍和18倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：原材料價格波動風險，疫病發(fā)生風險，募投項目或不達預(yù)期。

天奇股份：1個月內(nèi)連中2億國際汽車物流合同，打入國際高端汽車供應(yīng)鏈意義非凡

類別：公司研究機構(gòu)：東吳證券股份有限公司研究員：黃海方日期：2015-12-21

事件

8月27日，公司公告中標奔馳體統(tǒng)內(nèi)墨西哥阿瓜斯卡連特斯合作制造工廠(COMPAS)涂裝車間輸送設(shè)備，中標合同價為4400 萬人民幣。本項目為鑰匙工程，公司負責設(shè)計、制造、包裝、發(fā)運、安裝和調(diào)試。合同交貨期均在2016 年年底，合同將對公司2015年、2016年利潤產(chǎn)生積極影響。

連中大合同降低市場對公司汽車物流業(yè)務(wù)的悲觀預(yù)期

此前中報業(yè)績略低于預(yù)期，市場對主要誘因同比下滑30%的汽車物流業(yè)績預(yù)期相對悲觀。但我們認為公司上半年截止中報8個多月已新簽訂單約10億元，在手訂單應(yīng)超18億元，汽車物流業(yè)務(wù)全年并不悲觀，我們預(yù)計可實現(xiàn)10%-20%左右的穩(wěn)健增長。公司續(xù)7月28日獲得法國標致雪鐵龍集團法國米盧斯工廠1.73億總裝項目后，再獲4400萬墨西哥合同，公司1個月連中2個國際大訂單、合共2.17億：1)證明了公司產(chǎn)品的國際競爭力，提示了公司產(chǎn)品在國際市場的潛力；2)再次降低了市場對公司汽車物流業(yè)務(wù)的悲觀預(yù)期。

第一個歐洲訂單、第一個奔馳體統(tǒng)訂單意義非凡，后續(xù)百億市場空間打開

法國標致雪鐵龍合同為公司在歐洲承接的第一個訂單，墨西哥項目為公司在奔馳體統(tǒng)內(nèi)承接的第一個訂單，這2個首次意義非凡：1)后續(xù)有望逐步打開標志雪鐵龍、奔馳龐大體統(tǒng)其他地區(qū)的市場；2)標志性合同有望提高產(chǎn)品品牌，為進入其他國際高端汽車供應(yīng)體系打下堅實一步。后續(xù)百億市場有望逐步打開。

為公司在國際高端汽車工業(yè)4.0市場發(fā)展作基礎(chǔ)鋪墊

自14年公司與西門子簽訂戰(zhàn)略合作工業(yè)4.0項目打造汽車裝備離線遠程診斷分析云數(shù)據(jù)服務(wù)平臺以來，公司今年3月公告擬投入1.3億應(yīng)用于汽車制造的遠程數(shù)據(jù)采集決策平臺及智能裝備成套系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，擬將“工業(yè)4.0”的相關(guān)技術(shù)應(yīng)用于汽車制造生產(chǎn)線，打造真正智能化的汽車生產(chǎn)裝備。此次中標將為公司后續(xù)發(fā)展國際高端汽車工業(yè)4.0打下基礎(chǔ)。

投資建議：

我們維持此前觀點，看好公司穩(wěn)健傳統(tǒng)主業(yè)+汽車拆解+工業(yè)4.0 轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)布局，公司是稀缺的互聯(lián)網(wǎng)+“獨家汽配和萬億循環(huán)經(jīng)濟”唯一上市公司。汽車拆解是確定10年10倍的市場，美國汽車拆解龍頭LKQ股價10年20倍，目前市值80-100億美元，天奇是汽車拆解布局最全的上市公司，中長期看好公司投資價值。以增發(fā)后3.7億股本算，我們預(yù)計2015-17年EPS為0.46/0.60/0.80元、對應(yīng)PE 36/24/18X，維持“買入”評級。

催化劑：定增過會、汽車回收拆解點布局，工業(yè)4.0外延

風險提示：汽車拆解、工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型低于預(yù)期