因險(xiǎn)資舉牌引發(fā)的資本市場年終大戲并未顯露出停歇之意。除了備受關(guān)注的“寶萬之爭”外，以安邦保險(xiǎn)、富德生命人壽等為代表的保險(xiǎn)公司紛紛“攪入”劇中，陸續(xù)舉牌多家上市公司。遭到險(xiǎn)資舉牌的低估值優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股隨即啟動猛漲行情。

分析人士表示，在并購重組熱潮的推動下，不少險(xiǎn)企已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變資本運(yùn)作方式，深度介入上市公司以獲得產(chǎn)業(yè)協(xié)同紅利，以險(xiǎn)資為代表金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間的 博弈將成為資本市場“新常態(tài)”。多家券商機(jī)構(gòu)預(yù)測，遵循險(xiǎn)資舉牌邏輯，未來績優(yōu)藍(lán)籌股有望成為保險(xiǎn)資金“圍獵”的重點(diǎn)。

險(xiǎn)資頻頻掃貨A股

過去兩周，“寶能系”與萬科管理層的控制權(quán)之爭在資本市場鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，引發(fā)各方對險(xiǎn)資動作的高度關(guān)注。實(shí)際上，“寶能系”對萬科的增持，僅僅是險(xiǎn)資舉牌 盛宴的縮影。12月以來，安邦保險(xiǎn)、富德生命人壽等多家保險(xiǎn)公司紛紛開啟A股掃貨模式，大舉買入多家上市公司股票，并頻頻觸及舉牌線。

以 安邦保險(xiǎn)為例，12月21日晚間，大商股份公告稱，收到安邦養(yǎng)老保險(xiǎn)及安邦人壽發(fā)來的通知，截至12月18日，上述公司合計(jì)持有大商股份股票2937萬 股，占公司總股本的10%左右。同日，歐亞集團(tuán)也發(fā)布公告稱，收到安邦保險(xiǎn)集團(tuán)旗下安邦人壽、和諧保險(xiǎn)、安邦養(yǎng)老共同發(fā)來的通知，截至12月18日，上述 公司合計(jì)持有公司股票1590萬股，占公司總股本10%左右。而據(jù)金風(fēng)科技12月19日公告披露，截至12月18日，安邦集團(tuán)及其旗下和諧保險(xiǎn)、安邦養(yǎng)老 及安邦人壽持有公司A股、H股合計(jì)27355.41萬股，占公司總股本的10%。另據(jù)近期權(quán)益變動書顯示，截至12月18日，安邦保險(xiǎn)對金地集團(tuán)持股比例 也由12月10日的14.30%增加至14.60%；對同仁堂持股比例達(dá)到5%。

除此之外，公開資料顯示，富德生命人壽12月8日四度增 持浦發(fā)銀行，合計(jì)持股20%，成為浦發(fā)銀行第二大股東。陽光保險(xiǎn)集團(tuán)旗下陽光人壽、陽光財(cái)險(xiǎn)出手更早，12月初先后增持中青旅、京投銀泰、承德露露等上市 公司股份并觸及舉牌線。險(xiǎn)資方面透露，增持舉牌動作均出于對上述公司未來發(fā)展前景的看好。

今年以來，險(xiǎn)資舉牌動作頻頻。據(jù)國金證券策略分 析師袁雯婷統(tǒng)計(jì)，2015年約有81家上市公司獲得各類機(jī)構(gòu)及個(gè)人舉牌，其中保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為舉牌大軍的重要力量，囊括前海人壽、國華人壽、安邦、人保、陽光 人壽等。從耗資規(guī)模來看，年內(nèi)舉牌方耗資較高的個(gè)股前三位分別是金風(fēng)科技，長江證券，同仁堂，其中有兩家涉及險(xiǎn)資舉牌股。

“三維并購”新模式出現(xiàn)

不難發(fā)現(xiàn)，臨近年底，保險(xiǎn)公司舉牌動作逐步加大，參與資本市場的熱度也開始提升，尤其新興保險(xiǎn)公司持倉股票資產(chǎn)意愿非常強(qiáng)烈。多家券商機(jī)構(gòu)人士分析，當(dāng)前 保險(xiǎn)公司運(yùn)營更加注重資產(chǎn)配置，保險(xiǎn)產(chǎn)品的期限錯(cuò)配和保費(fèi)增長的壓力也促使保險(xiǎn)公司將更多資金投入到股票資產(chǎn)之中，以求解決投資端的資產(chǎn)稀缺問題，這意味 著傳統(tǒng)險(xiǎn)企資本運(yùn)作的方式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

平安證券首席非銀分析師繳文超分析表示，險(xiǎn)資頻頻舉牌上市公司主要源于資產(chǎn)配置需求，同時(shí)兼顧競 爭需求、銷售需求和流動性需求。近年來，保險(xiǎn)公司往往通過加大配置藍(lán)籌股來替代以往大量配置非標(biāo)資產(chǎn)，而舉牌上市公司的最大好處是隨著持倉比重上升，股價(jià) 下跌的概率會小于上漲概率，有利于保險(xiǎn)公司賬面資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增值。“年底險(xiǎn)資舉牌事件的增多，一方面是年底對險(xiǎn)企全年償付能力的考核壓力，令其有動力提升股票 市值；另一方面則是前期股災(zāi)調(diào)整后，險(xiǎn)資買入部分低價(jià)藍(lán)籌股成本不高，相對安全。”

以安邦保險(xiǎn)、前海人壽等為代表的新興保險(xiǎn)公司近年來頻 頻領(lǐng)銜上市公司舉牌大軍，這成為險(xiǎn)企運(yùn)作模式轉(zhuǎn)變的又一特點(diǎn)。“新興保險(xiǎn)公司與傳統(tǒng)大保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置理念方面存在較大差異，主要體現(xiàn)為股票倉位很重， 同時(shí)這種差異也體現(xiàn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的不同。”據(jù)繳文超分析，新型保險(xiǎn)公司產(chǎn)品主要以萬能險(xiǎn)為主，而萬能險(xiǎn)賬戶投資權(quán)益的比重可以比分紅險(xiǎn)更高，比重可以不 超過80%，因此萬能險(xiǎn)銷售多的保險(xiǎn)公司，更有配置股票的能力和條件。

業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前資產(chǎn)配置荒和并購重組趨勢化的背景下，以險(xiǎn)資為 代表的金融資本已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)“財(cái)務(wù)投資者”身份，在產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略上參與上市公司運(yùn)營的意圖日益明顯。以險(xiǎn)企舉牌房地產(chǎn)股為例，不排除保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通 過舉牌跨行業(yè)整合資源的可能。東興證券分析師鄭閔鋼分析，險(xiǎn)資舉牌上市房企一個(gè)原因是養(yǎng)老地產(chǎn)正成為房企未來重點(diǎn)發(fā)展方向，也是險(xiǎn)企重點(diǎn)投資方向；通過舉 牌房企，險(xiǎn)企除了能夠享受股權(quán)增值收益外，還能夠達(dá)到與自身業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的目的。

“以前，金融資本不是沒有參與過中國資本市場，但大多是 以財(cái)務(wù)投資人形象，今后金融資本取得上市公司控制權(quán)的欲望會越來越強(qiáng)烈。”國金證券投行并購部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前上市公司并購重組正在呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢， 跨界并購的案例逐漸增多、平均交易規(guī)模也在增加，上市公司資本平臺的稀缺性誘發(fā)了舉牌收購現(xiàn)象的增多。

“傳統(tǒng)的并購是上市公司發(fā)行股份購 買資產(chǎn)或者是借殼上市，但現(xiàn)在出現(xiàn)了資金方拿錢去購買上市公司定向增發(fā)的股份，資金方成為大股東，而資產(chǎn)方資產(chǎn)認(rèn)購上市公司非公開發(fā)行的股份，資產(chǎn)方成為 上市公司的二股東，上市公司原來的股東則成為上市公司的三股東，這種類型逐漸增多，可謂是‘三維并購’。未來資金、資產(chǎn)、上市公司原股東可能會共用一個(gè)資 本平臺，這種并購案例預(yù)計(jì)將會增多。”上述機(jī)構(gòu)投行并購負(fù)責(zé)人表示。

績優(yōu)藍(lán)籌股成“圍獵”目標(biāo)

從二級市場看，在險(xiǎn)資舉牌 事件的催化下，以舉牌概念為主題的低價(jià)藍(lán)籌股表現(xiàn)不俗。以大商股份為例，自公司公告被安邦集團(tuán)舉牌后，從12月14日開始至今短短六個(gè)交易日，公司股價(jià)出 現(xiàn)5日連漲，17日股價(jià)更報(bào)收漲停。截至12月21日，大商股份股價(jià)上漲至59.82元，區(qū)間漲幅達(dá)到8.27%。11月底被陽光保險(xiǎn)舉牌的京投銀泰走勢 也相對強(qiáng)勁，11月30日-12月4日，公司股價(jià)從9.29元上漲至12.61元，期間曾連續(xù)錄得3個(gè)漲停板。

市場人士認(rèn)為，近期“寶萬 之爭”的發(fā)酵強(qiáng)化了市場對險(xiǎn)資舉牌主題的關(guān)注，并帶動了一波藍(lán)籌股集體走強(qiáng)。12月21日，A股強(qiáng)勢反彈，金融、地產(chǎn)板塊全線飆升，舉牌概念股持續(xù)活躍則 成為當(dāng)日盤面焦點(diǎn)，金融街、金風(fēng)科技、同仁堂、承德露露等多只被舉牌公司陸續(xù)加入漲停大軍。截至當(dāng)日收盤，滬綜指報(bào)3642.47點(diǎn)，漲幅為1.77%， 深成指報(bào)13028.32點(diǎn)，漲幅為1.54%。

通過對近一年來險(xiǎn)資舉牌上市公司的情況進(jìn)行梳理，廣發(fā)證券策略分析師陳果發(fā)現(xiàn)這些受險(xiǎn)資 追捧的公司存在一定共性：一是大股東持股比例分散，絕大多數(shù)不超過30%；二是估值較低，除一些小市值公司外，以地產(chǎn)為主的藍(lán)籌股估值均比較低，且這些公 司股息率較高；三是凈資產(chǎn)收益率(ROE)較高、賬面現(xiàn)金豐富。而在險(xiǎn)資舉牌的風(fēng)格上，險(xiǎn)資偏好此前便已經(jīng)重倉的公司，而且對一家公司會多次增持。

在機(jī)構(gòu)人士看來，險(xiǎn)資舉牌動作的持續(xù)，從側(cè)面提升了A股市場大盤藍(lán)籌的估值，而包括銀行、地產(chǎn)等等在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股也有望成為未來市場資金“圍獵”的重 點(diǎn)。繳文超認(rèn)為，包括已經(jīng)被舉牌的地產(chǎn)和銀行、未被舉牌的上市銀行股、保險(xiǎn)公司重倉接近5%的股票，以及現(xiàn)金流比較穩(wěn)定且估值較低的周期股，仍有可能被險(xiǎn) 資增持。陳果建議，從險(xiǎn)資舉牌主題角度出發(fā)，可以提高對低估值，高股息且股權(quán)分散等藍(lán)籌股公司的關(guān)注度。雖然險(xiǎn)資舉牌與否存在較大不確定性，但從投資角度 來說，安全邊際相對較高。