保費規模增長+資產配置壓力加大,保險資產頻頻舉牌

近日,保險資產頻頻舉牌上市公司。旅游板塊目前有中青旅(陽光人壽)、三特索道(君康人壽)兩只旅游股遭到舉牌,但預計以財務投資為主。我們認為,險資頻頻舉牌上市公司與其保費規模加速增長以及當前資產配置荒的背景有關,而在未來隨著利率下行的持續,險資舉牌現象將有持續加碼的可能。

首先,我們認為目前低利率環境下,保險理財資金不斷擴大,而規模的擴張又給保險公司資產配置帶來一定壓力。

今年以來,保費增長較為迅速,根據保監會官網公布數據,今年前十月原保險保費收入達到20707.12億元,同比增長19.68%。其中,在利率下行的大背景下,壽險理財型保險產品(主要指萬能險以及投連險)受到追捧,今年以來增速明顯加快,前十個月投資類理財保險新增交費達6563.63億元,同比增長90.86%。

其次,理財型保險產品的增長對保險公司在資產配置上造成了較大的壓力。一方面,由于多數產品于降息前推出,原假設利率相對高于目前水平,并且,多數中小保險公司(如舉牌萬科的前海人壽)由于規模擴大的需求,原本就主打理財為主的萬能險,因而對收益率更為看重;另一方面,如前文分析,在利率下行的背景下,由于固收類投資收益率的不斷走低,也從側面凸顯出權益資產的配置價值,同時,此類保險產品在權益類投資的配置上更為靈活,投連險100%可以投資股票,萬能險賬戶80%可配置股票。

綜上所述,目前險資舉牌的主要驅動因素在于利率下行以及資產配置荒背景所造成的保險資產配置壓力,而這兩大因素在明年仍將有所持續,因此,我們認為險資舉牌現象大概率將延續至明年。

其次,保險資產的性質決定了其穩健配置的需求,因此被舉牌個股特征明顯。

1)估值相對便宜,股價漲幅較低的公司。相對便宜的買入價格,將在一定程度上保證保險公司能夠以較低的成本持有足夠多的股份數;

2)高現金流及高股息率的公司。保險公司的資產性質要求其必須追求盡可能穩定的投資回報,高現金流及股息率的公司相對經營較為穩定,能夠在最大程度上保證其本金的安全;

3)大股東持股比例低,股權較為分散的公司。保險公司通過大比例的持股,在股權分散的公司內部有望獲得董事會席位,從而得以影響上市公司股利分配,獲得穩定的投資回報;或是進入中小市值公司,幫助和引導管理層做強公司主業,以獲得更高的投資回報。(國信證券)