【國務院常務會議論金融 風帆飽滿正前行】國務院常務會議確定，一是完善股票、債券等多層次資本市場。建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。

事件：國務院常務會議確定，一是完善股票、債券等多層次資本市場。建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。完善相關法律規(guī)則，推動特殊股權結構類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內上市。增加全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司數量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉板試點。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場。二是豐富直接融資工具。積極發(fā)展項目收益?zhèn)翱赊D換債券、永續(xù)票據等股債結合產品，推進基礎設施資產證券化試點，規(guī)范發(fā)展網絡借貸。簡化境內企業(yè)境外融資核準。三是加強資信評級機構和會計、律師事務所等中介機構監(jiān)管，研究證券、基金、期貨經營機構交叉持牌，穩(wěn)步推進符合條件的金融機構在風險隔離基礎上申請證券業(yè)務牌照。四是促進投融資均衡發(fā)展。逐步擴大保險保障資金在資本市場的投資，規(guī)范發(fā)展信托、銀行理財等投融資功能，發(fā)展創(chuàng)投、天使投資等私募基金。五是強化監(jiān)管和風險防范，加強相關制度建設，堅決依法依規(guī)嚴厲打擊金融欺詐、非法集資等行為，切實保護投資者合法權益。

點評：

【牌照政策不宜夸大影響，大格局下精選優(yōu)質券商】

牌照放開是逐步過程，今年來持續(xù)有預期，不宜過分夸大影響。會議提出研究證券、基金、期貨經營機構交叉持牌，穩(wěn)步推進符合條件的金融機構在風險隔離基礎上申請證券業(yè)務牌照。明確在證監(jiān)會系統(tǒng)內的證券、基金、期貨機構交叉持牌優(yōu)先，并明確在風險隔離基礎上穩(wěn)步+符合條件允許金融機構申請證券業(yè)務牌照，預示牌照放開不會一蹴即就，開始是單一/專項業(yè)務牌照放開，全面放開不可行。部分業(yè)務牌照放開難以對現(xiàn)有券商格局形成挑戰(zhàn)，且牌照放開是循序漸進的過程，按照政策落地周期，最快2016年才能逐漸落地。

允許金融機構逐漸持有牌照，利于促進證券改革發(fā)展。業(yè)務牌照放開是有序有條件進行，不會隨意全面擴張。會議主題意在促行業(yè)發(fā)展，政策核心是做強做大證券行業(yè)規(guī)模。當前行業(yè)處于多業(yè)務全面發(fā)展周期，牌照紅利在逐漸被市場紅利替代，市場化改革優(yōu)秀券商受影響程度小。

股權投資是大趨勢，證券行業(yè)最受益，格局分化選優(yōu)質標的。資本賬戶開放+注冊制改革將開啟資本市場新周期，股權投資步入新時代。證券公司作為市場最核心載體，是最大受益者。行業(yè)改革利于市場化發(fā)展，行業(yè)龍頭+特色差異化券商未來發(fā)展優(yōu)勢持續(xù)。證券公司把控上游企業(yè)和下游客戶資源，研究定價+風險控制優(yōu)勢是投資銀行的核心基因，優(yōu)質券商將在新一輪改革中重新崛起。繼續(xù)看好“新廣大招”+東西長興組合(東吳、西南、長江、興業(yè)).

【保險資金市場化改革——步伐從未停止】

提出逐步擴大保險保障資金在資本市場的投資。近期保險公司在A股市場舉牌近30家，引起了市場的關注。為此，保監(jiān)會也于今天出臺《保險公司資金運用信息披露準則第3號：舉牌上市公司股票》，專門就舉牌做出信息披露規(guī)定。規(guī)定要求保險公司對保險投資賬戶情況、投資資產和方向進行詳細信息披露，為日漸頻繁的舉牌進行常態(tài)監(jiān)管規(guī)定。結合近期保險資金運用內部控制指引》、《關于加強保險公司資產配置審慎性監(jiān)管有關事項的通知》，監(jiān)管對保險資金的運用搭建了披露、監(jiān)督的系統(tǒng)框架，推進保險資金市場化、透明化運作。保險資金市場化改革的步伐從未停止。

早在2014年《中國保監(jiān)會關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》就已對保險資金投資做出了大類監(jiān)管規(guī)定，劃定30%權益類投資資產的投資上限。2015年《中國保監(jiān)會關于提高保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例有關事項的通知》將藍籌股投資比例提升到40%。今年以來，允許保險設立私募基金、參與資產證券化，保險投資領域不斷拓寬，市場化程度不斷提高。在低利率、資產荒的環(huán)境下，合理合規(guī)的參與資本市場，提升整體投資收益率是大勢所趨。這也對保險的投資能力提出挑戰(zhàn)和要求，投資能力較強風險把控能力到位的保險公司則會脫穎而出。

正如我們在之前《保險資金運用內部控制指引：扶苗助長》中提到的，在市場化改革的大背景中，規(guī)范政策的出臺保險公司起到的是“扶苗助長”的作用而非“揠苗助長”。推薦價值驅動型保險公司“新國太”，轉型保險標的“西水+華資”.

【銀行綜合化提速，金控模式助發(fā)展】

銀行逐步持有多元化金融牌照，前期以子公司形式為主。國務院會議提出“穩(wěn)步推進符合條件的金融機構在風險隔離基礎上申請證券業(yè)務牌照”。不同的經濟發(fā)展背景下會凸顯出不同牌照的優(yōu)勢，以信托牌照為例，2010年前后信托業(yè)爆發(fā)式發(fā)展正是適應銀行理財業(yè)務及房地產、基建業(yè)務大發(fā)展的背景。銀行擁有多種金融牌照有利于熨平不同經濟發(fā)展階段來的盈利波動，銀行的間接融資占比處于下降通道，爭取證券、保險、基金、信托、租賃等多元化牌照能為其保持或擴大市場份額，逐步參與到資本市場，應對金融脫媒挑戰(zhàn)。在銀行內開展證券業(yè)務的全能型銀行模式不利于風險隔離，前期應該還是朝著銀行設立子公司申請證券牌照的方向邁進。

12月21日銀監(jiān)會新聞發(fā)布會強調城商行“服務地方經濟、服務中小企業(yè)、服務城市居民”的特色定位，明確提出審慎擴大綜合化經營試點。近幾個月來監(jiān)管層對城商行的發(fā)展已經多次表態(tài)，反映出對城商行工作的重視。城商行未來在區(qū)域金融和多牌照經營方面將有更多作為。預計未來城商行上市速度有望再次加快，為行業(yè)擴大經營規(guī)模和補充資本提供更豐富的融資渠道。銀行優(yōu)質標的繼續(xù)推薦寧波、華夏、浦發(fā)、光大、招商。