【龍訊財經：兩大理由解讀加息后金價仍承壓下行】綜上所述，由于市場提前消化加息預期，靴子落地后短期金價持續震蕩整理，但支撐強勢美元的基礎并未發生根本性變化，長期金價的下行壓力依然較大。同時，鑒于新興市場資本外流風險有可能推升市場的避險需求，筆者預計金價的波動率將會加劇。（龍訊財經）

自本月中旬美聯儲宣布10年以來的首次加息后，本周黃金價格維持在1070-1080美元/盎司的區間震蕩。筆者認為，盡管短期金價企穩在1070美元上方，但長期金價的下行壓力依然較大。理由如下：

第一，美聯儲貨幣政策靴子落地，黃金短期反彈，但中長期依然看空。12月FOMC會議美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間由0-0.25%提高25個基點至0.25-0.50%的水平，為美聯儲十年來的首次加息，顯示美國經濟已基本完全走出2008年金融危機的陰影。FOMC會議一錘定音，但對黃金價格的長短期影響卻截然不同。從短期來看，政策兌現后黃金價格持續震蕩整理，主要因為政策與市場預期高度一致，加息預期已提前反映在價格中。10月FOMC會議上，美聯儲已明確提出將在12月會議上根據勞動力市場和通脹水平討論是否加息的問題，而12月公布的失業率維持在7年半以來的低位，非農就業人數及CPI同比均好于預期。同時，加息前聯邦基金利率期貨顯示12月加息的概率高達80%。美聯儲加息信號明朗化及數據表現靚麗，充分強化市場預期，導致市場提前消化加息預期，并提前實現初步的自我調整，因此預期兌現后空頭平倉反而導致市場出現了短暫的反彈。但是，從長期來看，目前仍缺乏改變金價趨勢的因素，在美聯儲加息的大周期下，隨著加息進程的推進，金價中長期走勢仍將承壓下行。

第二，市場焦點轉至對美聯儲加息節奏的預期。貨幣政策正常化的道路并非一蹴而就，美聯儲12月FOMC聲明明確了未來美聯儲采取漸近的加息路徑。2016年點陣圖中值仍維持在1.375%，也就是說，按照每次25個基點的加息幅度計算，美聯儲明年仍有可能加息四次，且支持的聯儲官員高達7人。但是，較前一次公布的點陣圖，12月的點陣圖重心有所下移，2016年利率預測平均值由1.48%下降至1.29%，顯示加息的路徑趨緩。相比美聯儲的態度，目前市場預期明年加息節奏將會更為溫和。根據近期的美國聯邦基金利率期貨所計算的加息概率，3月、6月、9月加息至0.625%的概率分布為48.88%、46.77%和36.27%，12月加息至0.875%的概率為32.81%，顯示市場對加息節奏的預期更為保守，預計2016年將有2次25個基點的加息，可能分布在3月及12月，遠低于美聯儲預期的四次加息。筆者認為，政策兌現后，黃金市場的關注焦點已從“首次加息的時點”切換至對“美聯儲加息的節奏及幅度”的討論，目前市場與美聯儲的預期仍存在較大的“預期差”，未來兩者預期的不斷調整將會牽引黃金價格的短期波動。

綜上所述，由于市場提前消化加息預期，靴子落地后短期金價持續震蕩整理，但支撐強勢美元的基礎并未發生根本性變化，長期金價的下行壓力依然較大。同時，鑒于新興市場資本外流風險有可能推升市場的避險需求，筆者預計金價的波動率將會加劇。