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國民技術(shù)：具備較強研發(fā)實力的國內(nèi)信息安全芯片龍頭

投資要點：

公司具備較強的研發(fā)實力。 截至 2014 年底，公司員工 400余人，研發(fā)人員占比超過 60%，碩士及以上學(xué)歷員工占比達 40%，擁有由國內(nèi)外資深專家領(lǐng)軍的高素質(zhì)核心技術(shù)團隊。

公司是我國最大的網(wǎng)絡(luò)身份認證安全芯片提供商，具備國內(nèi)最先進的安全芯片攻防技術(shù)，安全主控芯片累計出貨量超過 4 億顆，廣泛應(yīng)用于電子政務(wù)與電子商務(wù)等領(lǐng)域。

公司是首批社會保障個人卡、居民健康卡芯片供應(yīng)商，也是首批衛(wèi)生部產(chǎn)品設(shè)備和生產(chǎn)單位設(shè)備廠商，目前公司在該細分行業(yè)內(nèi)排前三名。

公司積極布局可信計算領(lǐng)域，與微軟、 英特爾在推進可信計算國際標準和產(chǎn)業(yè)化，保護信息系統(tǒng)和用戶安全方面已建立合作關(guān)系，是中國可信計算產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)起者之一，是國內(nèi)唯一、全球三家可信計算芯片廠商之一。 公司產(chǎn)品目前已進入小批量出貨階段。

公司 RCC 移動支付方面的專利申請近 600 項， PCT 國際優(yōu)先權(quán)超過 80 項， 公司獨立研發(fā)出來的產(chǎn)品及技術(shù)不僅安全性比較可控， 而且同 NFC 相比使用起來更加方便。

盈利預(yù)測及投資評級：

在公司現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)身份認證芯片、 金融 IC 芯片、可信計算以及RCC 移動等業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健增長的前提假設(shè)下，不考慮公司其他新產(chǎn)品研發(fā)以及政府補貼的因素，我們預(yù)計公司 2015 與 2016 年的 EPS預(yù)測分別為 0.380、 0.577 元，對應(yīng) P/E 分別為 118.13 倍、 77.80倍。以 2016 年集成電路行業(yè)平均 55.72 倍的 P/E 中位數(shù)來看，公司的估值短期內(nèi)提升空間有限，因此我們給予其“ 中性”評級。

風險提示：

市場競爭風險；應(yīng)收賬款風險；新產(chǎn)品研發(fā)風險等。

長城國瑞證券

儀電電子：揚帆起航！上海國資傾心打造的互聯(lián)網(wǎng)巨輪

投資要點：

老牌電子制造企業(yè)的華麗轉(zhuǎn)型： 公司上市至今，曾經(jīng)歷三度更名，自儀電集團接手后，抓住電子行業(yè)產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)化、信息化和智能化的趨勢， 施行資產(chǎn)整合，令公司從單一的電子制造業(yè)平臺向“ 智慧城市綜合解決方案提供商”成功轉(zhuǎn)型， 把公司打造成為兼顧物聯(lián)網(wǎng)、云服務(wù)、大數(shù)據(jù)、智能制造等多事業(yè)群共同發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)信息化業(yè)務(wù)平臺。

智慧城市、智慧互聯(lián)與云服務(wù)是確定性的發(fā)展趨勢： 2015 年 12 月中央城市工作會議召開，強調(diào)了加強城市管理數(shù)字化平臺建設(shè)和功能整合，建設(shè)綜合性城市管理數(shù)據(jù)庫，發(fā)展民生服務(wù)智慧應(yīng)用，政策方向十分明確。我們認為在政府與企業(yè)的合作過程中，能夠占有資源，拿到項目的企業(yè)將實現(xiàn)快速卡位，占據(jù)競爭優(yōu)勢。

大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期強烈： 控股股東儀電集團是上海市國資委直屬企業(yè)，具有得天獨厚的渠道優(yōu)勢。集團旗下電子信息板塊還有大量未上市資產(chǎn)。公司作為集團物聯(lián)網(wǎng)和云計算業(yè)務(wù)整合平臺，大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可期。

給予公司“買入”評級： 預(yù)計公司 2015-2017 年將實現(xiàn)凈利潤 2.45、3.39、 4.75 億元， EPS 分別為 0.185、 0.255、 0.358 元，當前價格對應(yīng) 2015-2017 年 PE 分別為 68.0、 49.2、 35.1 倍。 公司在智慧城市領(lǐng)域深耕已久，厚積薄發(fā)，給予買入評級， 中期目標價： 30 元。

風險提示： 智慧城市產(chǎn)業(yè)受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟發(fā)展的影響而出現(xiàn)波動；平安城市、智慧安防、在線教育及醫(yī)療、云計算等智慧城市細分領(lǐng)域競爭激烈，導(dǎo)致公司成長不及預(yù)期。

國海證券