【節(jié)后機構(gòu)一致最看好的十大金股】華夏銀行：股東變動，人保接盤德銀；北陸藥業(yè)：碘帕醇即將放量，布局腫瘤個性化診療。

北陸藥業(yè)：碘帕醇即將放量，布局腫瘤個性化診療

類別：公司 研究機構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：朱國廣，何治力 日期：2015-12-31

投資要點

事件：日前，我們與公司高管就公司業(yè)務和未來發(fā)展情況進行了交流。

高通量腫瘤基因測序技術(shù)優(yōu)勢明顯。我國每年新增癌癥病例約350萬，按照每例癌癥基因檢測花費1萬元進行測算，腫瘤基因檢測市場空間高達350億元。如覆蓋率達到30%，至少存在百億市場，而目前腫瘤基因檢測市場規(guī)模不足10億元，未來發(fā)展空間巨大。世和基因采用的高通量全景癌癥基因測序技術(shù)具有高通量速度快、精確度高優(yōu)點，處于技術(shù)領先地位。另外在癌癥生物學解讀和大數(shù)據(jù)分析方面也有著深厚積累，能夠提供腫瘤個性化用藥指導。目前世和基因已經(jīng)與50多家醫(yī)院合作提供測序服務，預計今年的基因測序服務將不低于1500例，按照每例檢測1.5萬元計算，收入超過2200萬元。

免疫細胞治療逐步貢獻業(yè)績，布局CAR-T療法。免疫治療是腫瘤治療的最熱門領域。按照每年新增350萬癌癥患者，如果10%的患者采用免疫細胞治療，以每人治療費用10萬元計算，腫瘤免疫細胞治療的市場規(guī)模高達350億元。中美康士擁有國內(nèi)領先的腫瘤免疫細胞治療平臺，以CIK細胞治療為核心，另外還開發(fā)了DC、DC-CIK、CTL細胞治療，收購微移植技術(shù)，并大力研發(fā)CAR-T療法。中美康士承諾2015-2016年凈利潤分別不低于2600萬和3800萬，借助上市公司資金支持和營銷渠道將迅速實現(xiàn)放量。

對比劑高增長態(tài)勢明確，首仿碘帕醇即將放量。我國對比劑市場規(guī)模約為70億元，年均復合增速在10%以上。從每百萬人CT和MRI保有量來看，我國遠低于發(fā)達國家，還有巨大的增長空間，將帶動對比劑市場持續(xù)擴容。2014年公司對比劑收入達到3.4億元，保持30%以上的增長率。首仿碘帕醇于今年5月份獲批，市場規(guī)模約為5-6億元，憑借成本優(yōu)勢有望通過此次各省招標迅速放量，收入貢獻將不低于1億元。

估值與評級：預計2015-2017年攤薄后EPS分別為0.39元、0.51元、0.61元，對應PE分別為95倍、74倍、61倍。考慮到首仿碘帕醇即將放量，戰(zhàn)略布局高通量基因測序和免疫治療，腫瘤個性化診療產(chǎn)業(yè)鏈外延式擴張預期強烈。看好公司在精準醫(yī)療領域的前瞻性布局和未來發(fā)展空間，維持“買入”評級。

風險提示：1)南京世和獲得基因測序試點資格進展低于預期的風險；2)CIK免疫治療放量低于預期的風險；3)收購項目業(yè)績實現(xiàn)或不達預期的風險。

華夏銀行：股東變動，人保接盤德銀

類別：公司 研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責任公司 研究員：袁琳 日期：2015-12-31

華夏銀行(600015.CH/人民幣11.44，持有)宣布現(xiàn)有股東德意志銀行(DBK.GR/歐元22.26，未有評級)將出售其持有的全部華夏銀行股權(quán)(19.99%)至中國財險(2328.HK/港幣16.22，賣出)。交易作價為股份出讓協(xié)議簽署前20個交易日華夏銀行的平均交易價。總金融在230-257億人民幣之間，合每股為10.77元-12.03元，對應0.9-1.01倍2016年預期市凈率。此次交易價格區(qū)間較12月28日收盤價11.44元折價5.86%-溢價5.16%。

中銀國際點評：

1。我們認為此次交易不會對華夏銀行產(chǎn)生明顯的影響。首先，德銀對于華夏來說更多只是財務投資者，因此其退出不會對華夏的管理和公司治理能力產(chǎn)生不利影響。第二，德銀退出早在市場意料之中，德銀需要支付多次大額處罰費用，例如因操縱Libor的罰款。德銀此次出讓股權(quán)是為了增厚資本金，并不能說明華夏存在嚴重問題。第三，我們認為中國人保對于華夏來說也只是個財務投資者，不會過多介入華夏日常的經(jīng)營管理。考慮到資產(chǎn)質(zhì)量風險逐步上升(15年上半年末只有45%的90天逾期貸款被確認為不良貸款)，我們對華夏銀行維持持有評級。

2。人保在公告中承諾在未來12個月不會增持華夏股份。我們相信中國人保不會期望獲得最大股東地位，因為華夏仍屬北京市政府控制。因此我們認為華夏銀行的股價不會像萬科(000002.CH/人民幣24.43；2202.HK/港幣22.90，買入)那樣因險資增持而大幅上漲。

3。從行業(yè)層面來看，我們認為中國人保參股華夏銀行對整體銀行業(yè)有正面影響，投資者會預期越來越多的險資將增持銀行。安邦進入民生銀行(600016.CH/人民幣9.14，賣出；1988.HK/港幣7.77，持有)和富德生命人壽參股浦發(fā)銀行(600000.CH/人民幣18.70，持有)均拉動股價上漲。展望未來，盡管我們認為險企將繼續(xù)參股銀行，但大部分都不會謀求第一大股東地位。首先，大部分銀行都是由政府控股，險企很難在二級市場上吸納足夠多的股權(quán)而成為第一大股東。第二，我們認為險企在戰(zhàn)略投資方面可能會受到監(jiān)管約束。因此，我們認為萬科的故事不會在銀行業(yè)重演。