【機(jī)構(gòu)最新動(dòng)向揭示 周一挖掘15只黑馬股】韶能股份：增發(fā)方案快速受理，積極推進(jìn)售電業(yè)務(wù)。

韶能股份：增發(fā)方案快速受理，積極推進(jìn)售電業(yè)務(wù)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉曉寧，葉旭晨 日期：2015-12-31

事件：

1)公司于12月24日報(bào)送證監(jiān)會(huì)非公開增發(fā)方案，于29日收到證監(jiān)會(huì)受理通知書。2)公司與廣東匯譽(yù)投資合資成立韶能匯譽(yù)能源發(fā)展有限公司，經(jīng)營售電業(yè)務(wù)。注冊資本1億元，公司以自有資金出資，股權(quán)占比50.1%。

投資要點(diǎn)：

公司增發(fā)方案報(bào)會(huì)5天后便收到受理，進(jìn)度效率極高。公司增發(fā)方案15日通過股東大會(huì)，于12月24日報(bào)送證監(jiān)會(huì)，時(shí)隔5天12月29日便收到證監(jiān)會(huì)受理通知書，我們認(rèn)為將有效降低市場對增發(fā)失敗的擔(dān)憂。

發(fā)揮多年自有電網(wǎng)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，順應(yīng)電改拓展電力購銷業(yè)務(wù)。新一輪電改推動(dòng)售電市場化，電網(wǎng)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)更具優(yōu)勢搶占增量售電市場。公司控股子公司耒陽電力實(shí)業(yè)擁有自營電網(wǎng)，在當(dāng)?shù)負(fù)碛?0%的售電市場，積累十余年電力輸配送的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)。在水電、生物質(zhì)能發(fā)電為主的主營業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，搭建售電平臺(tái)將有效提高整體電力業(yè)務(wù)盈利能力。

同廣東匯譽(yù)合資成立售電公司，依托省內(nèi)資源拓展售電業(yè)務(wù)。公司擬依托股東及合資方匯譽(yù)在省內(nèi)的政府和客戶資源，和公司多年售電運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)在廣東省內(nèi)加速拓展售電業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望在16年開始貢獻(xiàn)業(yè)績并有望快速增長。

大股東10.33元定增價(jià)鎖3年，大舉進(jìn)入新能源及機(jī)器人精密部件產(chǎn)業(yè)。本次定增以10.33元/股的價(jià)格，共募集32億元資金，分別投入新豐生物質(zhì)發(fā)電、新能源汽車動(dòng)力總成及傳動(dòng)系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人精密RV減速器、電動(dòng)汽車智能充電系統(tǒng)、研發(fā)中心等項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司有望有機(jī)結(jié)合發(fā)電、充電、加油加氣業(yè)務(wù)，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。同時(shí)積極響應(yīng)工業(yè)4.0智能化發(fā)展，依托控股子公司韶關(guān)宏大公司切入工業(yè)機(jī)器人核心的精密部件以及新能源汽車零部件業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)機(jī)械板塊技術(shù)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。部分募集資金將用于歸還銀行貸款，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用有望大幅減少。

機(jī)械、造紙等自有非電力業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長及扭虧。2014年以來公司通過增資、設(shè)立公司等方式切入天然氣領(lǐng)域，在珠三角地區(qū)發(fā)展“加油、加氣及充電一體站”項(xiàng)目?？毓勺庸竞甏蠊痉e極對接比亞迪等新能源汽車企業(yè)，機(jī)械業(yè)務(wù)15年H1營收增長12%，毛利率保持穩(wěn)定。貿(mào)易業(yè)務(wù)營收規(guī)模不斷擴(kuò)大，造紙業(yè)務(wù)變更產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，公司非電力業(yè)務(wù)整體盈利趨穩(wěn)。

盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：不考慮公司增發(fā)項(xiàng)目，我們維持預(yù)計(jì)公司15-17年歸母凈利潤分別為3.06、3.43和4.49億元，對應(yīng)EPS分別為0.28、0.32和0.42元，目前股價(jià)對應(yīng)15~17年分別為39、34和26倍。我們認(rèn)為公司將成為寶能下屬新能源平臺(tái)，借助大股東雄厚的資本實(shí)力，將打造集電源點(diǎn)、配電網(wǎng)、新能源車、充電樁等多個(gè)能源互聯(lián)網(wǎng)入口的能源平臺(tái)型公司，大股東變更后也將依靠民營機(jī)制轉(zhuǎn)變提升公司經(jīng)營效率和外延擴(kuò)張動(dòng)力。公司當(dāng)前股價(jià)接近10.33元定增價(jià)，安全邊際較高，強(qiáng)調(diào)“買入”評(píng)級(jí)。

銀輪股份：海外并購落地，向世界級(jí)制造企業(yè)邁出第一步，維持“買入”評(píng)級(jí)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：孟燁勇 日期：2015-12-31

投資要點(diǎn)：

公司公告：公司擬與上海尚頎投資管理合伙企業(yè)共同出資收購美國TDI100%的股權(quán)，對價(jià)5665萬美元。

提高技術(shù)研發(fā)、開拓美國市場。TDI是一家為北美乘用車、卡車、軍車和特種車等市場提供動(dòng)力轉(zhuǎn)向裝置、變速箱、發(fā)動(dòng)機(jī)及液壓驅(qū)動(dòng)油、燃油及增壓空氣冷卻等全系列熱交換器方案的企業(yè)。TDI在美國市場擁有完整的銷售渠道、符合北美客戶需求的產(chǎn)品開發(fā)和試驗(yàn)?zāi)芰σ约柏S富的管理和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，客戶覆蓋美國多數(shù)知名汽車制造商。

打造銀輪海外制造基地，助力公司發(fā)展，向世界級(jí)制造企業(yè)邁出第一步。公司后續(xù)可以基于TDI在美國市場上的銷售渠道以及來拓展北美市場。公司收購TDI后將與公司原有美國子公司及國內(nèi)生產(chǎn)設(shè)備、人員、產(chǎn)品等進(jìn)行整合，能產(chǎn)生優(yōu)化資源利用率、增加收入、提升管理技術(shù)水平、降低成本等協(xié)同效應(yīng)。后續(xù)公司將打造以美國為代表的海外制造基地，助力公司業(yè)績持續(xù)高速增長，向世界級(jí)制造企業(yè)邁出第一步！乘用車成為公司未來最重要的增長點(diǎn)。過去兩年乘用車銷售年均增速47%，14年銷售達(dá)4.2億元，占熱交換器總量的23%。預(yù)計(jì)2015年，乘用車領(lǐng)域?qū)⒃鲩L40%，達(dá)5.8億元，占熱交換器總量的28%。公司將繼續(xù)加大在乘用車領(lǐng)域的投資和市場開拓，力爭維持15~17三年年均35%以上的增速。

管理層意愿強(qiáng)烈，借力資本市場做大做強(qiáng)公司。公司在做好主營的同時(shí)，會(huì)積極參與汽車產(chǎn)業(yè)前沿領(lǐng)域的投資和研發(fā)，穩(wěn)扎穩(wěn)打向世界級(jí)汽車零配件公司穩(wěn)步前進(jìn)。

維持“買入”評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)15~17三年凈利潤為2.0/2.7/3.2億元，未來三年EPS0.56/0.74/0.90元，對應(yīng)15-17年的P/E為34/26/21倍。

普萊柯公司深度報(bào)告：韜光以養(yǎng)晦，厚積而薄發(fā)，滄海遺珠誰人拾

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：丁頻 日期：2015-12-31

洛陽紙雖貴，獸藥價(jià)更高。普萊柯地處洛陽，系我國獸藥行業(yè)創(chuàng)新主導(dǎo)企業(yè)和國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)。擁有科技部批準(zhǔn)組建的國家獸用藥品工程技術(shù)研究中心，現(xiàn)已累計(jì)獲得國家級(jí)新獸藥證書24項(xiàng)、國家級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品4項(xiàng)、科技成果獎(jiǎng)10余項(xiàng)。其中公司在研疫苗產(chǎn)品獲得臨床試驗(yàn)批件數(shù)量約占同行上市公司獲批總數(shù)的30%左右，遙遙領(lǐng)先于市場。

十年磨一劍，強(qiáng)大的自主研發(fā)能力成就其核心競爭力。國內(nèi)疫苗研發(fā)技術(shù)主要來源于科研院所和高校，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品大都具有技術(shù)同源性。而普萊柯相對獨(dú)樹一幟，自成立以來便狠抓自主研發(fā)實(shí)力。歷經(jīng)約20年的積淀，現(xiàn)已形成了一系列原創(chuàng)性的技術(shù)成果，公司已獲得的24項(xiàng)新獸藥證書產(chǎn)品中多數(shù)系通過自主研發(fā)而來，且多數(shù)成果在技術(shù)上處于國際、國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位。

慧眼獨(dú)具，瞄準(zhǔn)疫苗行業(yè)大方向：基因工程疫苗和多聯(lián)多價(jià)疫苗。由于這兩類疫苗的研發(fā)是一項(xiàng)難度極大的系統(tǒng)工程，不僅需要5至8年時(shí)間和大量資金的投入，而且隨時(shí)會(huì)面臨研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，因此國內(nèi)多數(shù)企業(yè)對其態(tài)度相對謹(jǐn)慎。而普萊柯由于其董監(jiān)高多為專業(yè)人員出身，對動(dòng)物疫苗行業(yè)本身有著較為深刻的理解，深刻洞悉行業(yè)未來發(fā)展趨勢，公司對這兩種疫苗布局較早，目前公司在這兩類疫苗上已經(jīng)筑成了較高的技術(shù)壁壘。公司多年來研發(fā)投入占銷售收入比例保持在7%左右，2010年以來累計(jì)研發(fā)投入近2億元，多年潛心研發(fā)即將迎來碩果累累的豐收期。

厚積而薄發(fā)，公司將迎新產(chǎn)品密集上市期。公司過去在基因工程疫苗上多處于研發(fā)階段，未有較多產(chǎn)品面世。幾年來公司在研疫苗產(chǎn)品中10余項(xiàng)為基因工程疫苗，除新-支-流三聯(lián)基因工程疫苗于11月底獲得新獸藥證書外，其余基因工程疫苗中多數(shù)已處于新獸藥注冊階段或臨床試驗(yàn)階段，我們預(yù)計(jì)2016年公司會(huì)有一系列新產(chǎn)品陸續(xù)上市，接下來幾年將是研發(fā)成果向生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)化的密集時(shí)期，可期未來基因工程疫苗和多聯(lián)多價(jià)疫苗的大幅發(fā)力。

強(qiáng)勁技術(shù)基礎(chǔ)助力公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。公司以下幾個(gè)新興業(yè)務(wù)值得重點(diǎn)關(guān)注：1)寵物疫苗；2)疫苗佐劑；3)高通量診斷試劑；4)知識(shí)產(chǎn)權(quán)貿(mào)易平臺(tái)。

盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年歸母凈利潤分別為1.62億元、2.18億元、3.01億元，EPS 分別為1.02元、1.36元、1.88元，鑒于普萊柯?lián)碛行袠I(yè)領(lǐng)先的研發(fā)能力和眾多的儲(chǔ)備新產(chǎn)品，業(yè)績釋放存在超預(yù)期可能，加上公司積極推進(jìn)外延擴(kuò)張戰(zhàn)略，我們給予其目標(biāo)價(jià)68元，對應(yīng)206年50倍PE 估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。生豬存欄持續(xù)下降，新產(chǎn)品的推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。