【機(jī)構(gòu)緊急研判新年第一跌 私募大佬但斌建議取消熔斷機(jī)制】4日，諸多業(yè)內(nèi)人士也發(fā)表了觀點(diǎn)，如國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜、海通證券首席策略分析師荀玉根、部分私募人士等均認(rèn)為熔斷機(jī)制加大了市場(chǎng)恐慌。東方港灣董事長(zhǎng)但斌甚至建議證監(jiān)會(huì)取消熔斷機(jī)制，否則股市流動(dòng)性將消失。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)

“從來(lái)沒想到竟然可以在正常交易日提前收工?！币晃蝗虖臉I(yè)人員調(diào)侃道，而這一天就發(fā)生在1月4日，熔斷機(jī)制正式實(shí)施的第一天。

這也是2016年首個(gè)交易日，上證指數(shù)、深證成指雙雙低開，隨后持續(xù)走低。滬深300指數(shù)午后跌幅擴(kuò)大至5%，觸發(fā)熔斷機(jī)制，暫停交易15分鐘。恢復(fù)交易僅6分鐘，跌幅達(dá)到7%，再度觸發(fā)熔斷，暫停交易至收盤。

不過，這種提前收盤并不意味著工作的提前結(jié)束。

對(duì)于一些人來(lái)說(shuō)，確實(shí)會(huì)提前結(jié)束看盤。但對(duì)另一部分來(lái)說(shuō)，可能更加忙碌?！霸谶@種極端行情之下，我們會(huì)開會(huì)討論下看法、后市策略等。”一位中型券商研究員告訴記者。

這種極端行情實(shí)在太過意外。1月4日，在多重利空因素之下，熔斷機(jī)制更是加大了恐慌情緒與市場(chǎng)波動(dòng)。而監(jiān)管層推出熔斷機(jī)制的初衷是為了穩(wěn)定市場(chǎng)。在國(guó)金證券黃岑棟看來(lái)，熔斷機(jī)制并沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，反而起到了相反作用。

實(shí)際上，在擬推出熔斷機(jī)制之初，業(yè)內(nèi)就存在爭(zhēng)議。4日，諸多業(yè)內(nèi)人士也發(fā)表了觀點(diǎn)，如國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜、海通證券首席策略分析師荀玉根、部分私募人士等均認(rèn)為熔斷機(jī)制加大了市場(chǎng)恐慌。東方港灣董事長(zhǎng)但斌甚至建議證監(jiān)會(huì)取消熔斷機(jī)制，否則股市流動(dòng)性將消失。

1月4日股市的表現(xiàn)，也讓外界對(duì)“熔斷機(jī)制”這一新生事物有了更多關(guān)注。

多重因素致大跌

“非常意外。”對(duì)于在熔斷機(jī)制生效首日即被兩次觸發(fā)，一位券商人士向記者如此感嘆?！敖裉毂P中盤中觸及5%、7%熔斷閥值，新年第一天提前收盤，頗具意味。”國(guó)金證券財(cái)富管理中心策略分析師黃岑棟表示。

針對(duì)股市大跌原因，黃岑棟分析稱，主要在于兩大方面不及預(yù)期?！笆紫龋嗣駧艃睹涝掷m(xù)貶值引發(fā)市場(chǎng)對(duì)外匯占款大幅流出的擔(dān)憂，而央行方面并未實(shí)施降準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，亦低于了市場(chǎng)預(yù)期。其次，限售股解禁、大小非拋售潮來(lái)襲等等都加大了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，但監(jiān)管層沒有出臺(tái)任何緩解措施。”黃岑棟表示。此外，

PMI的回落同樣說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的困局。在種種負(fù)面因素之下，大盤出現(xiàn)回落。

外界最為擔(dān)心的拋售潮主要是即將到期的減持禁令。2015年7月8日，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司大股東、高管等人提出了6個(gè)月內(nèi)禁止減持的要求，并表示6個(gè)月后減持的具體辦法另行規(guī)定。而2016年1月8日即是禁令到期之日。不過，在4日盤后，市場(chǎng)有消息稱，針對(duì)減持禁令，深交所發(fā)文稱“目前，另行規(guī)定尚未公布，敬請(qǐng)大家留意最新動(dòng)態(tài)，在新規(guī)出臺(tái)前，相關(guān)股份仍不能減持?！辈贿^，該消息尚未在深交所網(wǎng)站找到出處。

星石投資總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)副主席楊玲認(rèn)為，市場(chǎng)的暴跌主要是多方面不確定性因素導(dǎo)致悲觀情緒集中釋放的體現(xiàn)，造成了市場(chǎng)過度反應(yīng)，發(fā)生了非理性的拋售。

“一是大股東減持解禁日期的臨近，引起市場(chǎng)出現(xiàn)避險(xiǎn)觀望情緒；二是今年注冊(cè)制即將推出，關(guān)于今年股市‘超級(jí)大擴(kuò)容’的傳聞不斷，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于股票供給增加沖擊資金面的擔(dān)憂；三是節(jié)前監(jiān)管層對(duì)于險(xiǎn)資舉牌資金來(lái)源和杠桿的關(guān)注言論，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)杠桿資金存在風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂；四是今天兩岸人民幣匯率盤中再度下挫，在岸人民幣兌美元跌破6.5，離岸人民幣兌美元跌破6.6，引發(fā)資本外逃擔(dān)憂，從而導(dǎo)致股市有下跌壓力?！睏盍岱治龇Q。

不過，楊玲認(rèn)為，前三個(gè)因素為短期情緒面影響，實(shí)質(zhì)影響不大。對(duì)于第四個(gè)因素，人民幣貶值的幅度導(dǎo)致資本持續(xù)外套的概率不大。星石投資認(rèn)為，市場(chǎng)大概率會(huì)延續(xù)震蕩盤整的走勢(shì)，而發(fā)生持續(xù)暴跌重回股災(zāi)概率不大。

熔斷機(jī)制加劇暴跌？

證監(jiān)會(huì)推出熔斷機(jī)制的目的是為了控制風(fēng)險(xiǎn)、平穩(wěn)市場(chǎng)。然而，從1月4日市場(chǎng)的表現(xiàn)看，收效并不明顯。不僅如此，不少業(yè)內(nèi)人士甚至認(rèn)為，熔斷機(jī)制加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

國(guó)金證券黃岑棟就認(rèn)為，熔斷機(jī)制并沒有發(fā)揮應(yīng)有的平緩市場(chǎng)波動(dòng)的作用，反而起到了相反的作用，加大了這種波動(dòng)。比如，當(dāng)股指跌幅接近熔斷閾值時(shí)，恐慌性賣盤可能會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

“當(dāng)股票跌到4%的時(shí)候，會(huì)很快跌到5%，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候市場(chǎng)就開始有拋售壓力。而從5%到7%，時(shí)間很短，也會(huì)進(jìn)一步加大拋售壓力。投資者為了盡快拋售，會(huì)鎖定拋售時(shí)間，甚至?xí)远鄠€(gè)價(jià)格進(jìn)行拋售。從交易情緒上看，熔斷機(jī)制加劇了恐慌情緒?！秉S岑棟告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

在其看來(lái)，造成4日市場(chǎng)表現(xiàn)的原因并非熔斷機(jī)制不好，而在于現(xiàn)行機(jī)制的缺陷。

“比如美國(guó)，在熔斷期間，美國(guó)會(huì)發(fā)表公告來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)人心。其實(shí)市場(chǎng)情緒就是信心發(fā)展。但是在今天A股完全沒有體現(xiàn)，無(wú)論是上交所還是深交所都沒有出來(lái)發(fā)表任何穩(wěn)定市場(chǎng)的言論，只是發(fā)了熔斷的公告，卻沒有發(fā)布任何有利消息來(lái)緩解這種恐慌?！秉S岑棟說(shuō)。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜當(dāng)日也發(fā)表博文稱，熔斷機(jī)制的本意是給市場(chǎng)冷靜期，讓投資者充分消化市場(chǎng)信息，從交易機(jī)制保持市場(chǎng)穩(wěn)定。但熔斷機(jī)制是否可以減緩市場(chǎng)波動(dòng)結(jié)論不一。而在T+1市場(chǎng)實(shí)行熔斷機(jī)制，交易數(shù)據(jù)顯示的結(jié)果是加劇了流動(dòng)性危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。此外，林采宜認(rèn)為，在已實(shí)施漲跌停板制度的中國(guó)股市，實(shí)施熔斷機(jī)制，會(huì)過多干預(yù)交易將影響市場(chǎng)效率。

私募大佬但斌更是直接表示，建議取消熔斷機(jī)制。其認(rèn)為，否則流動(dòng)性會(huì)消失，市場(chǎng)會(huì)出大問題。

“兩級(jí)熔斷機(jī)制的制定是股災(zāi)里的一個(gè)倉(cāng)促之舉，既缺歷史層面的調(diào)研，又缺實(shí)操層面的考慮。熔斷機(jī)制本意是控制下跌，實(shí)際上則會(huì)把不跌停的股票硬打成跌停，原因就是磁吸效應(yīng)，就是群體對(duì)流動(dòng)性的恐慌?！?

丹陽(yáng)投資首席投資官康水躍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

康水躍認(rèn)為，熔斷機(jī)制的推出應(yīng)該考慮到漲跌不對(duì)等這個(gè)現(xiàn)實(shí)問題?！皼Q策層取消熔斷機(jī)制是不可能的，但可以修改，建議修改為‘跌幅閾值7%，漲幅閾值5%，跌幅觸及5%不熔斷，漲幅觸及5%即熔斷’。”其表示。