【機(jī)構(gòu)最新動向揭示 周三挖掘8只黑馬股】小天鵝A:安全邊際明顯且估值存提升預(yù)期。

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小天鵝A:安全邊際明顯且估值存提升預(yù)期。

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：徐春日期：2016-01-05

事件描述

基于公司長期跟蹤及估值切換預(yù)期，我們認(rèn)為目前時點(diǎn)小天鵝A(000418.SZ) 具備較強(qiáng)投資價值，核心邏輯如下：

事件評論

1、公司經(jīng)營持續(xù)搶眼，長期穩(wěn)健增長預(yù)期仍在：在15年行業(yè)整體表現(xiàn)偏弱背景下，公司基于產(chǎn)品力提升等因素驅(qū)動，經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)搶眼，預(yù)計(jì)全年業(yè)績增長在30%左右；且未來兩年基于美的協(xié)同效應(yīng)及產(chǎn)品力提升，預(yù)計(jì)業(yè)績增速將維持在15-20%左右；2、在手現(xiàn)金極其充裕，股息率存提升預(yù)期：目前公司在手現(xiàn)金極其充裕，貨幣資金及銀行理財(cái)凈現(xiàn)金余額(剔除負(fù)債)超過60億(目前公司總市值僅為136億)；此外，公司歷年均維持較大比例分紅，目前股息率在3%左右，且未來股息率有持續(xù)提升預(yù)期；3、進(jìn)可攻退可守，投資價值明顯：公司業(yè)績增速確定，在手現(xiàn)金充裕且股息率存提升預(yù)期，且作為美的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)平臺，長期發(fā)展值得期待；目前公司對應(yīng)16年P(guān)E 僅在13.50倍(剔除凈現(xiàn)金資產(chǎn)后估值不到8倍)，安全邊際明顯且估值存提升預(yù)期，重申“買入” 評級。

風(fēng)險提示：業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期

福安藥業(yè)公告點(diǎn)評：外延再下一城，業(yè)績大幅提升

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：方偉日期：2016-01-05

事件：1月4日，福安藥業(yè)發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買只楚藥業(yè)100%股權(quán)，其中，以14.65元/股的價格發(fā)行6554.69萬股支付對價9.6億元，現(xiàn)金支付對價5.4億元。同時發(fā)行5051.19萬股股份募集配套資金7.4億元，用于支付現(xiàn)金對價、標(biāo)的公司新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、標(biāo)的公司購置土地、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及補(bǔ)充標(biāo)的公司營運(yùn)資金。

點(diǎn)評：

只楚藥業(yè)主營硫酸慶大霉素和硫辛酸。硫酸慶大霉素原料藥和注射用硫辛酸是只楚藥業(yè)的主要產(chǎn)品，2015年1-9月兩者的銷售收入占比分別達(dá)到81%和10%。硫酸慶大霉素(原料藥、片劑、注射劑)屬于氨基糖苷類抗生素，在目前銷售省市內(nèi)均屬于非限制級使用抗菌藥，不受限抗政策影響，硫酸慶大霉素原料藥2013年全球銷售額約11億元，只楚藥業(yè)全球市場占有率約為25%；硫辛酸(原料藥、注射劑)屬于糖尿病治療藥物，主要用于降低血糖濃度，近三年收入增長較快，公司研發(fā)的獨(dú)家劑型硫辛酸分散片，可直接口服或吞服，預(yù)計(jì)2018年三季度申報生產(chǎn)注冊申請，上市后市場潛力是注射劑的3倍以上。

外延并購再下一城，并表提升業(yè)績。公司持續(xù)通過外延并購?fù)貙挳a(chǎn)品線，擴(kuò)大銷售規(guī)模，15年寧波天衡并表提振公司業(yè)績，16年還將受益于只楚藥業(yè)并表，交易對方只楚集團(tuán)、電纜廠、楚林投資和楚鋒投資承諾，16-17年扣非凈利潤不低于1億元、1.2億元。發(fā)行完成后，公司的總股本將由2.82億股增至3.98億股，考慮攤薄后的16-17年EPS為0.52元、0.63元。

業(yè)務(wù)存在協(xié)同性。只楚藥業(yè)與公司現(xiàn)有產(chǎn)品線協(xié)同性較強(qiáng)。只楚藥業(yè)在微生物大規(guī)模發(fā)酵及分離純化方面具有多年的技術(shù)積累，福安藥業(yè)在化學(xué)合成制藥方面具有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，交易完成后，雙方將各自發(fā)揮在各自領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，完善產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系，提升公司的整體盈利水平。

維持“推薦”評級。暫維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.28元、0.38元、0.46元，對應(yīng)當(dāng)前股價18.95元的市盈率分別為68倍，50倍和41倍。考慮到并表帶來的業(yè)績提升、重磅專科的估值提升以及后續(xù)并購預(yù)期，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：1、招標(biāo)低于預(yù)期；2、新藥審批風(fēng)險；3、并購風(fēng)險。