中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司近日發(fā)布《2015年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》。數(shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額5930.39億元，同比增長(zhǎng)79%。信貸ABS仍是資產(chǎn)證券化主力，發(fā)行額占當(dāng)年發(fā)行總量的68%。其中，公司信貸類資產(chǎn)支持證券(CLO)仍是主要發(fā)行品種，發(fā)行額3178.46億元，占比78%。

中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司于近日發(fā)布《2015年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》。數(shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額5930.39億元，同比增長(zhǎng)79%。信貸ABS仍是資產(chǎn)證券化主力，發(fā)行額占當(dāng)年發(fā)行總量的68%。其中，公司信貸類資產(chǎn)支持證券(CLO)仍是主要發(fā)行品種，發(fā)行額3178.46億元，占比78%。

發(fā)行利率方面，2015年隨著投資者對(duì)金融產(chǎn)品預(yù)期收益率的下降，對(duì)證券化產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)熱情的高漲，以及下半年市場(chǎng)高收益資產(chǎn)的短缺，全年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率總體呈震蕩下行趨勢(shì)。信貸ABS優(yōu)先A檔證券平均發(fā)行利率全年累計(jì)下降117個(gè)基點(diǎn)，優(yōu)先B檔證券則下降144個(gè)基點(diǎn)。

報(bào)告稱，2015年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)流動(dòng)性提升明顯。以中債登托管的信貸ABS為例，2015年現(xiàn)券換手率為7.44%，活躍度同比增加6.66%。然而，2015年債券市場(chǎng)整體換手率為172.7%，企業(yè)債、中票等債務(wù)融資產(chǎn)品的換手率分別為202.2%和198.1%。相比之下，ABS市場(chǎng)流動(dòng)性仍大幅低于市場(chǎng)平均水平，這將限制其進(jìn)一步發(fā)展。

資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在2015年有了多項(xiàng)創(chuàng)新，如循環(huán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)得到更廣泛應(yīng)用、首次嘗試次級(jí)檔公開(kāi)發(fā)行、引入人民幣合格境外投資者(RQFII)資金參與投資、首現(xiàn)做市成交等。但目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展仍面臨著信息披露不規(guī)范、市場(chǎng)流動(dòng)性不足、基礎(chǔ)資產(chǎn)類別豐富度待提升等問(wèn)題。

報(bào)告建議，2016年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展，需要重點(diǎn)從以下幾個(gè)方面著手。

一是繼續(xù)加強(qiáng)信息披露體系建設(shè)。如在企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中，也能對(duì)已經(jīng)形成規(guī)模的大類資產(chǎn)制定有針對(duì)性的信息披露要點(diǎn)；同時(shí)加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，強(qiáng)制推行統(tǒng)一做法，要求發(fā)行人提供的有關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的數(shù)據(jù)信息是標(biāo)準(zhǔn)化及機(jī)器可讀的數(shù)據(jù)信息。

二是多措并舉進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性，提高非銀機(jī)構(gòu)投資者參與深度，繼續(xù)嘗試對(duì)證券化產(chǎn)品做市。

報(bào)告稱，目前由于我國(guó)資產(chǎn)證券化的歷史數(shù)據(jù)量不大，一級(jí)市場(chǎng)不能做到定期發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足，難以形成有效的定價(jià)估值體系，流動(dòng)性價(jià)值得不到完全體現(xiàn)，導(dǎo)致做市商動(dòng)力不足，且在市場(chǎng)規(guī)模仍較小、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制缺乏的情況下，做市商也面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，做市的風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配導(dǎo)致當(dāng)前做市商機(jī)制利用率低。

“但推動(dòng)做市商機(jī)制的發(fā)展不僅能夠提高市場(chǎng)流動(dòng)性，也能夠引導(dǎo)市場(chǎng)收益率曲線的形成，建議先從對(duì)個(gè)人貸款A(yù)BS產(chǎn)品做市入手，這類產(chǎn)品相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化程度高，風(fēng)險(xiǎn)稀釋程度好，現(xiàn)金流更為平滑，更易定價(jià)。”報(bào)告稱。

三是適當(dāng)試點(diǎn)不良資產(chǎn)證券化，逐步完善相關(guān)法律法規(guī)，建立不良資產(chǎn)入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，引導(dǎo)市場(chǎng)打破剛性兌付現(xiàn)象，促進(jìn)不良數(shù)據(jù)庫(kù)和公允定價(jià)模型的形成。

四是以統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)的方式推動(dòng)住宅房貸擔(dān)保證券(RMBS)的發(fā)展。

目前我國(guó)RMBS發(fā)行主體有兩類，一類是商業(yè)銀行，另一類是地方公積金管理中心，兩個(gè)市場(chǎng)并不統(tǒng)一，因此建議成立政府支持機(jī)構(gòu)收購(gòu)、重組兩類住房抵押貸款，經(jīng)過(guò)擔(dān)保和信用加強(qiáng)，以標(biāo)準(zhǔn)化證券的形式出售，并進(jìn)行統(tǒng)一的登記托管結(jié)算。

“通過(guò)這樣的制度安排，形成標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的RMBS市場(chǎng)，既免除了信用風(fēng)險(xiǎn)，又有利于提高RMBS市場(chǎng)的整體規(guī)模，逐步實(shí)現(xiàn)常態(tài)化發(fā)行，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，增加對(duì)投資者的吸引力。”報(bào)告稱。

五是探索嘗試在上海自貿(mào)區(qū)發(fā)行ABS產(chǎn)品。

以自貿(mào)區(qū)內(nèi)外的境內(nèi)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，采用境內(nèi)日漸成熟的產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的證券化產(chǎn)品，區(qū)內(nèi)的境內(nèi)外投資者通過(guò)在自貿(mào)區(qū)開(kāi)立的自貿(mào)賬戶(FTA)進(jìn)行交易。