【瑞銀：A股最恐慌時(shí)期已經(jīng)過去】昨日，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示，A股市場有無見底尚未可知，但最恐慌的時(shí)期已經(jīng)過去。他稱，熔斷機(jī)制的存在很有必要，但設(shè)計(jì)需要更加合理，有非常重要的修改后才有可能再推出來，因此短期內(nèi)比較難重見。

昨日，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示，A股市場有無見底尚未可知，但最恐慌的時(shí)期已經(jīng)過去。他稱，熔斷機(jī)制的存在很有必要，但設(shè)計(jì)需要更加合理，有非常重要的修改后才有可能再推出來，因此短期內(nèi)比較難重見。

在談到熔斷機(jī)制時(shí)，高挺表示，中國A股本身市場波動(dòng)就很大，因此熔斷機(jī)制修改時(shí)需要考慮到中國特色，5%和7%的門檻相比其他國家而言有點(diǎn)低，這樣會(huì)導(dǎo)致熔斷高頻率地出現(xiàn)。

今年市場會(huì)高波動(dòng)

高挺表示，2016年可能是一個(gè)比較艱難的轉(zhuǎn)型年，所以整體的市場看得相對(duì)比較中性。高挺稱，公司基本面偏弱，經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放緩，上市公司在20 15年可能還有3%到4%的業(yè)績正增長，轉(zhuǎn)向今年大約-1%左右的負(fù)增長。

瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也認(rèn)為，2016年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境不是特別樂觀。從全球范圍來說，普遍存在產(chǎn)能過剩，因此低增長、低通脹將持續(xù)。她預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)今年加息100個(gè)基點(diǎn)，可能給不同市場帶來不同程度的調(diào)整，國際金融市場波動(dòng)性、不確定性將增加。從國內(nèi)方方面面來看，汪濤表示，今年我國經(jīng)濟(jì)受結(jié)構(gòu)性和周期性因素的雙重影響，預(yù)計(jì)下行壓力繼續(xù)加大。

在這些前提之下，高挺認(rèn)為，A股的估值受到兩方面的支撐：一方面是流動(dòng)性。政策方面，貨幣政策會(huì)進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)等等，不會(huì)較2015年有更多的放松，但是維持現(xiàn)在的流動(dòng)性狀況可能性比較高；第二個(gè)是政策的預(yù)期方面。高挺預(yù)期今年將是一個(gè)高波動(dòng)的市場。

高挺同時(shí)表示，盡管經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不佳，不過，仍有市場結(jié)構(gòu)分化，投資者仍然有選擇板塊的空間。他指出，服務(wù)業(yè)對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長日益重要，占G D P的比例由2000年的約40%上升至2014年逾50%，當(dāng)中醫(yī)藥、出境游、教育文化娛樂等大消費(fèi)行業(yè)比重提升。另外，中國企業(yè)走出去，對(duì)外直接投資快速增長，意味著企業(yè)盈利受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)影響的程度有可能減少。

投資板塊方面，高挺看好消費(fèi)、醫(yī)療保健、信息技術(shù)板塊，建議選擇消費(fèi)結(jié)構(gòu)改變、股息收益率、財(cái)政刺激以及國企改革等投資主題。

匯率波動(dòng)帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

高挺表示，2016年以來A股這一輪市場波動(dòng)，背后驅(qū)動(dòng)因素有三：一是匯市大幅波動(dòng)，二是對(duì)大股東減持的擔(dān)心，三是注冊(cè)制。

高挺解釋，“匯市不確定性還在，但是企穩(wěn)的概率很大。另外兩個(gè)，證監(jiān)會(huì)都有了一些說法，換了新的規(guī)定。減持還是受到限制，注冊(cè)制也會(huì)保持未來市場有序推進(jìn)，所以市場最恐慌的階段大家已經(jīng)看到了?！?/p>

在高挺看來，作為“十三五”的開局年，政府有非常大的動(dòng)力去推動(dòng)各項(xiàng)改革措施的落實(shí)，消息面上對(duì)受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的相關(guān)板塊有望形成推動(dòng)。不過，他同時(shí)也提醒，去年大跌后股市風(fēng)險(xiǎn)偏好很難迅速回升，小盤股高估值也可能受到業(yè)績不達(dá)預(yù)期的制約，因此市場總體上行空間可能較為有限。

高挺認(rèn)為，匯率大幅波動(dòng)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將成為不時(shí)騷擾A股市場的一大風(fēng)險(xiǎn)。

在談到熔斷機(jī)制時(shí)，高挺表示，中國A股本身市場波動(dòng)就很大，因此熔斷機(jī)制修改時(shí)需要考慮到中國特色，5%和7%的門檻相比其他國家而言有點(diǎn)低，這樣會(huì)導(dǎo)致熔斷高頻率地出現(xiàn)。

對(duì)于15分鐘的暫停時(shí)間，高挺認(rèn)為市場環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)等因素使得15分鐘是不是足夠讓市場情緒冷卻下來，這還值得商榷。在他看來，熔斷機(jī)制目前還需要一些修改和調(diào)整，預(yù)計(jì)未來2到3個(gè)月內(nèi)較難重新推出。

H股或已見底

瑞銀證券H股策略分析師陸文杰在會(huì)上表示，投資者擔(dān)心小概率事件的時(shí)候，應(yīng)該是市場恐慌情緒達(dá)到一個(gè)比較高的水平，市場或已接近底部。

他認(rèn)為，M SC I中國指數(shù)今年底將由目前約54點(diǎn)升至65點(diǎn)，主要因?yàn)樨?cái)政刺激周期已接近完結(jié)，新的增長動(dòng)力仍未明朗，而且新的下行風(fēng)險(xiǎn)正在出現(xiàn)。他預(yù)料，中國消費(fèi)業(yè)、國企改革可能帶動(dòng)新一輪H股增長，但在岸債券市場泡沫及人民幣匯率波動(dòng)是主要下行風(fēng)險(xiǎn)。

陸文杰表示，對(duì)港股后市表現(xiàn)不悲觀，特別是“深港通”開通后有利南向交易，對(duì)港股應(yīng)有正面幫助。

不過，他也指出，內(nèi)地政策的不確定性若不消除，投資者對(duì)入市仍有戒心。