回購碧桂園 68億港元托市楊國強(qiáng)算的什么賬?

觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)當(dāng)股市萎靡不振,回購股權(quán)似乎成為企業(yè)穩(wěn)定市場信心的一個法寶,碧桂園也表示要“大力跟進(jìn)”。

碧桂園控股有限公司1月8日公告稱,有意行使于2015年5月20日公司股東周年大會上股東授予的一般授權(quán),以回購公司股份。

觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查閱公告獲悉,于股份回購授權(quán)下,碧桂園董事會獲受權(quán)于香港聯(lián)合交易所有限公司回購最多2,258,801,978股股份,即公司于股東周年大會日期的已發(fā)行股份總數(shù)10%股份。

碧桂園強(qiáng)調(diào),股東及有意投資者應(yīng)注意,公司行使回購授權(quán)將視市況而定,并沒有保證任何回購時間、數(shù)量或價格。

如若10%股權(quán)全部回購,按1月8日收盤價計算,碧桂園預(yù)計將耗資68.89億港元。

碧桂園于公告中稱,董事會注意到股份價值被顯著低估。經(jīng)評估后,公司相信以現(xiàn)時的財務(wù)資源能進(jìn)行建議回購股份,且仍能于本財政年度維持穩(wěn)健的財政狀況以持續(xù)公司的業(yè)務(wù)。

回購底氣

截至目前,碧桂園董事局副主席楊惠妍持有碧桂園股份121.07億股,股權(quán)比例為53.60%,為最大股東;2015年4月入股的平安人壽持有股份22.36億股,股權(quán)比例9.90%,為第二大股東;公眾持有股份82.45億股,股權(quán)比例36.5%。

換言之,若10%股權(quán)全部回購,碧桂園公眾持有股權(quán)比例將下降至26.5%。

對于實(shí)施股權(quán)回購計劃的原因,碧桂園稱是由于股價被顯著低估。據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查詢,自2007年上市以來,碧桂園最高股價曾達(dá)到14.18港元,得益于此,第一大股東楊惠妍曾一度登上中國女首富的寶座。

不過,上市之初創(chuàng)造的神話只是曇花一現(xiàn),隨后碧桂園的股價一直維持在3港元左右。僅從最近2015年全年股價走勢看,碧桂園的股價曾經(jīng)在2015年上半年的“牛市”中升至最高的3.94港元,但之后一路走低,最低至2.91港元。

顯然,目前的股價較碧桂園曾經(jīng)的輝煌相去甚遠(yuǎn),國泰君安分析師劉斐凡也表示,碧桂園實(shí)施股權(quán)回購計劃對股價會有一定抬升作用。他同時強(qiáng)調(diào),碧桂園實(shí)施該計劃的底氣來自于較為充裕的現(xiàn)金流。

“碧桂園去年發(fā)了很多債,手上現(xiàn)金比較充裕,特別對于房企這種資金密集型企業(yè)來說,能夠回購間接說明資金是相對寬松的。”

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解,碧桂園2015年在資本市場上動作不斷,4月宣布引入中國平安人壽的戰(zhàn)略投資約63億港元;7月在香港申請相當(dāng)于8億美元的港元和美元雙幣銀團(tuán)貸款,同時獲批發(fā)行60億公司債券;12月初,又宣布發(fā)行200億公司債券。

粗略計算,若上述融資動作全部完成,碧桂園現(xiàn)金將新增約360億元。

碧桂園于公告中也指出,經(jīng)評估后,公司相信以現(xiàn)時的財務(wù)資源能進(jìn)行建議回購股份,且仍能于本財政年度維持穩(wěn)健的財政狀況以持續(xù)公司的業(yè)務(wù)。

緩兵之計

2016年新年伊始,A股震蕩下行,H股也未能幸免于難,同樣處于下行狀態(tài)中。碧桂園此時推出股權(quán)回購計劃,一定程度上可刺激股價回升,穩(wěn)定投資者信心。

“股權(quán)回購短時間內(nèi)股價會有一個提升。”劉斐凡表示。

另一位港股分析師也表達(dá)了相同看法:“股權(quán)回購對股價有支持,而且對現(xiàn)有股東是有利的,一般情況下,企業(yè)發(fā)股息都是相對穩(wěn)定的,而股票回購就類似于給股東發(fā)了現(xiàn)金。”

該分析師還指出,如果回購股價低的話,對管理層來說是有利的,回購股票就相當(dāng)于一個投資機(jī)會,碧桂園現(xiàn)在回購,還是屬于一個好時機(jī)。

雖然股權(quán)回購可以提升投資者的回報,但在劉斐凡看來,這不過是一個“緩兵之計”。

“回購股權(quán)是一次性的動作,長期來說,股價上漲是建立在業(yè)績和市場對公司的正面預(yù)期上的。目前房地產(chǎn)處于一個比較成熟,容量很難再上升的階段,不像以前那樣高速發(fā)展,所以即使有股權(quán)回購,最多也只是恢復(fù)之前的股價水平,很難有比較大的利好。”

劉斐凡認(rèn)為,就碧桂園來說,能不能對股價有利好,還是要看去庫存和最后的執(zhí)行效果。像碧桂園這種在三四線城市有龐大土儲的公司,如果去庫存執(zhí)行得好,股價提升會相對明顯,如果去庫存不順利,未來盈利就起不來,市場的預(yù)期不會改變,股價很難上漲,最后公司估值也起不來。

與此同時,上述港股分析師也認(rèn)為,股權(quán)回購雖然可以抬升股價,但并不能保證股價能持續(xù)上漲,公司的市值也不一定會得到提升。

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解,雖然碧桂園已于1月8日宣布實(shí)施股權(quán)回購,但市場也沒有表現(xiàn)出積極態(tài)度。1月11日,碧桂園收盤價為3.01港元,較1月8日3.05港元收盤價出現(xiàn)下滑。

早前已經(jīng)有市場分析指出,碧桂園長期股價走低的原因是其開發(fā)模式的問題,在三四線城市的大量布局對盈利及去化都帶來挑戰(zhàn)。

對于最功利的投資者來說,賺錢無疑是購買一家公司股票的最直接目的。然而,碧桂園近年來的盈利表現(xiàn)卻一直在走下坡路。

根據(jù)國泰君安證券公布的研究報告顯示,碧桂園2012-2015年的毛利率潤呈逐年下降的趨勢,分別為37%、30%、26%、23%。與此同時,其凈利潤率也從2012年的16%逐漸下降至2015年的10%。

雖然2015年開始碧桂園已經(jīng)開始全面進(jìn)軍一二線城市,但還沒能向市場證明立足的能力。因此,當(dāng)三四線城市庫存難題未解決,一二線城市成果未見之前,碧桂園被低估的股價要想得到上漲,尚需時日。

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