2016年伊始，受益于全球金融市場動蕩，日元匯率表現強勁，延續2015年12月以來日元兌美元持續升值的趨勢。回顧2015年，日元兌美元、瑞郎均出現小幅貶值，兌其他貨幣出現升值，暫時告別了狂貶的時代。展望2016年，日元走勢是否會否極泰來呢？目前摩根史坦利和摩根大通兩家投行紛紛發布報告看好日元。作為日元匯率波動的對沖工具，芝商所(CME)日元/美元期貨操作靈活，投資者隨時可以用來對沖日元匯率不利波動的風險。

一國的匯率和經濟增長、通貨膨脹及貨幣政策等因素密切相關，而日元有時候因套息交易的借入貨幣而被動凸顯避險的功能，但決定長期走勢的還是經濟基本面。回顧2015年，日本央行量化質化寬松貨幣政策刺激了私人投資，在一定程度上日本經濟略有改善，2015年三季度，日本經濟“幸運”地躲過技術性衰退。

然而，日本經濟還面臨嚴峻的挑戰。2015年11月日本工業產出環比下滑，反映了新興市場需求疲軟的影響；11月出口較上年同期下滑3.3%，創2012年12月同比下滑5.8%以來最大降幅，出口下滑主要源于對亞洲出口的下降。

在日元貶值的推動下，日本目前的信用擴張強度及持續時間均高于20世紀90年代以來的平均水平。對比各部門的信用狀態，居民部門的擴張力度相對較弱，說明日本居民部門消費需求依舊沒有太大的改善。政府部門與非金融企業部門的信用擴張力度則突破了前期高點，這是日本經濟短期走強的基礎。在日本銀行質化量化寬松貨幣政策的影響下，日本金融機構信用擴張力度驚人，海外部門債務總量的同比增速也在20%以上，日本金融市場受益最大。

良好的信用擴張狀態反映出日本財政政策與貨幣政策取得了一定效果，但20世紀90年代泡沫破滅后的非金融企業部門凈儲蓄問題雖然有所緩解，卻至今仍未徹底解決，這是長期制約日本經濟發展的要素。目前對日本經濟的最大支撐仍是政府部門，如何讓日本經濟重新恢復至自我驅動型增長，依然是日本面臨的最大難題。

芝商所首席經濟學家Blu Putnam認為，相對于利率而言，全球經濟對主要貨幣走勢影響更深。他坦言，美國今年經濟或令人失望，僅得1.5%至2%的增長，歐洲或有驚喜，而日本經濟持續疲弱，日元料仍然受壓，表現比美元和歐元差。

從貨幣政策來看，日本經常賬戶順差擴大削弱了日本央行通過貨幣刺激政策壓低日元的能力，日本政府只能愈發依賴財政支出與改革來推動經濟增長。從4月開始，日本央行將擴大央行信貸合格抵押品的范圍；將J-Reit購買規模從當前占J-Reit發行總量的5%上調至10%；將日本國債持有平均期限延長至7—12年，擴大擬于今年1月購買的10年期及10年期以上日本國債的規模。日本央行延長國債持有期限，意味著從二級市場增加購買超長期債，貨幣寬松力度還在加大。且日本央行行長黑田東彥曾表示，日本推出新刺激政策還有很多選擇，但是應該更加具有創新性。創新性工具包括交易所交易基金(ETF)、日本房地產信托投資基金(J-REITs)、購買商業票據及企業債券等。日本央行當前以每年3萬億日元的速度購入ETF，以每年900億日元的速度購入J-REITs.

從通貨膨脹形勢來看，雖然日本一直追求通脹回升，但到目前為止尚未實現，而且表現相對疲軟。目前國際原油持續處于低位，加上美聯儲加息帶來的全球美元流動性緊縮，意味著日本輸入性通縮壓力還會持續。因此美元和日元上漲的驅動因子是不同的：美元升值，歸因于美聯儲加息或加息預期；日元升值，則歸因于短期的避險需求。