【智能汽車5只概念股價值解析】歐菲光研究報告：早一份耕耘，早一份收獲。

歐菲光研究報告：早一份耕耘，早一份收獲

類別：公司 研究機構：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：張磊 日期：2015-11-30

有別于市場的觀點：1、掌控智能汽車三大入口產品，汽車電子爆發公司必將受益巨大。2、前期布局新領域，現在正在進入創收快車道。3、“得民心者得天下”，忠實的客戶基礎和行業內高品質的口碑，將支持企業走向輝煌。

今日手機TP 領軍企業，明日汽車智能器件不容小視。公司的TP產品、攝像頭模組和指紋識別，在手機和汽車方面除了安全性的要求不一樣外，其他工藝基本相同。在車載娛樂為主的汽車電子還處在春秋戰國的紛亂時期，公司積極布局汽車電子領域，并購融創天下，邁出關鍵一步，再以公司歷來的高執行力的風格，我們判斷，汽車電子爆發，公司占有一席之地是大概率事件。

高利潤率產品開始放量，市場供不應求，攝像頭模組和指紋識別模組業績增長進入快車道。公司踏準行業節拍，提前布局的攝像頭模組和指紋識別業務，享受藍海紅利。公司攝像頭模組業務從2013年到現在出貨量年復合增長率達到183%，營收復合增長率124%。未來“雙攝像頭+高像素+OIS+圖像處理軟件+特殊功能”將成為擴大攝像頭模組市場需求空間的催化劑。公司在指紋識別領域建成中國最大的指紋識別工廠，指紋識別今年5月份開始出貨，5月份和6月份營收為2000萬元，三季度報達到2億元。出貨量目前是8kk/月，年底預計達到10kk/月。“低滲透率+低成本+移動支付需求”成為指紋識別模組爆發的催化劑。

好的客戶基礎，有利于公司新產品的滲透，成為公司發展的軟實力。公司目前下游的智能手機客戶包括除了蘋果以外的所有手機廠商，公司的主營產品TP 市場占有率第一，公司以“一切為了客戶”和“品質是企業生存的血脈”為宗旨，為客戶提供優質產品和服務，多次被下游廠商評為優秀供應商。在多年的下游企業合作中，公司形成了忠實的客戶群體，打造成互聯網式的用戶平臺，有利于公司新產品迅速占領市場，無形中對其他競爭者形成高壁壘。

盈利預測與估值：預計公司15-17年EPS 分別為0.49、0.75、1.53元，對應61、39、19倍PE，考慮到攝像頭和指紋識別業績已經開始爆發，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。

風險提示：智能手機市場出貨量低于預期，指紋識別和攝像頭模組市場需求不達預期。

萬安科技：傳統業務高增長，智能汽車與新能源汽車雙管齊下

類別：公司 研究機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：彭勇 日期：2015-12-22

萬安科技是國內領先的汽車制動系統供應商，覆蓋商用車和乘用車兩大領域。公司非公開發行股票的申請近日獲得證監會審核通過，計劃募集約8.5億元，實施汽車電控制動系統、底盤模塊化基地建設、車聯網、無線充電技術及ADAS 研發項目。充裕的資金將為公司后續發展布局提供充足的能量。我們近期對公司進行了現場調研，就公司的企業經營狀況以及未來外延戰略方向進行了深入交流。公司明年業績有望受益于ABS 系統與懸架業務的爆發維持高增長，公司將從車聯網、智能交通、ADAS 系統布局智能汽車，從無線充電、輪轂電機、電動車副車架等方向布局新能源汽車。考慮到公司業績的高增長與布局的新興領域發展前景廣闊，我們將萬安科技目標價格上調至34.90元，維持買入評級。

支撐評級的要點

ABS 系統與懸架業務爆發，業績高增長可期。公司主營產品包括氣壓制動系統、液壓制動系統、懸架系統等。公司近年來加速產品結構調整， 大力發展ABS、EBS 等電子類產品與懸架業務。ABS 系統毛利率高，隨著國家政策推行助力，商用車裝配量飛速增加，明年有望達產18萬套。懸架系統受益于主要客戶江淮汽車、上汽通用五菱等爆款車型的銷售， 明年有望收入翻倍，其毛利率有望隨著開拓市場后良好的合作口碑與實現量產而得以提升。增發項目的通過將為產能擴大提供強有力的支撐。

加速布局智能汽車與新能源汽車，業務有望多點開花。公司通過參股飛馳鎂物與蘇打科技公司，切入車聯網及新能源汽車共享經濟領域。入股美國Evatran 公司獲取無線充電核心技術，有望進入國內領先新能源汽車廠商供應鏈實現量產，并不斷推進更高功率充電技術研發。公司正在積極布局ADAS 系統與新能源汽車輪轂電機業務，未來將通過入股或成立控股的合資公司等形式，牽手國內外領先技術公司。公司也將發揮自己的傳統優勢，加快自主研發電子制動產品與電動車副車架的步伐。

評級面臨的主要風險

1)汽車行業持續低迷，傳統業務加速下滑；2)ADAS、車聯網、智能交通、無線充電、輪轂電機等新業務發展不及預期。

估值

我們略微調整萬安科技盈利預測，預計公司2015-2017年每股收益分別為0.26元、0.37元和0.59元。采取分部估值，給予傳統業務25倍動態市盈率，新興業務100億元市值，公司合理目標價由31.60元上調為至34.90元，維持買入評級。