【人民幣貶值利好兌現(xiàn) 鎳價上行乏力】近期，鎳價走勢逆轉(zhuǎn)，在空頭積極回補推升下，反彈力度強勁，連續(xù)五日收陽，運行至前期震蕩區(qū)間上沿。（廣州期貨）

近期，鎳價走勢逆轉(zhuǎn)，在空頭積極回補推升下，反彈力度強勁，連續(xù)五日收陽，運行至前期震蕩區(qū)間上沿。這波反彈主因在于兩點：一是受人民幣貶值影響，國內(nèi)12月進出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，貿(mào)易轉(zhuǎn)暖提振市場信心；二是外圍市場偏空壓制放緩，油價表現(xiàn)低位企穩(wěn)，美指震蕩運行，沖高仍顯疲態(tài)。但從供求角度看，供給收縮與需求疲軟格局延續(xù)，考慮到人民幣進一步貶值風險暫緩、經(jīng)濟下行壓力猶存，鎳價上行暫缺實質(zhì)動力，預(yù)計年前仍維持區(qū)間震蕩走勢。

一、 人民幣進一步貶值風險暫緩，出口利好難持續(xù)

2015年11月初以來，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫推升人民幣進入快速貶值通道。11月2日至12月31日期間，人民幣兌美元中間價累計貶值2.8%至6.4936，創(chuàng)近五年新高，而離岸人民幣兌美元即期匯率大幅貶值3.5%至6.5687。貶值對出口起到積極作用，有利于緩解經(jīng)濟下行壓力，提振市場信心。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，出口降幅不斷縮窄，12月出口額2241.89億美元，同比降1.4%，出口增速降幅較上月大幅收窄5.7%，大大超出市場預(yù)期.

近期，針對人民幣不斷貶值趨勢，央行在在岸和離岸市場均加強了干預(yù)措施，特別是通過市場操作在離岸市場嚴厲打擊了針對人民幣的投機行為，使得離岸人民幣流動性一度告竭。數(shù)據(jù)顯示，1月11日，人民幣離岸市場反轉(zhuǎn)般急升1000點，在岸和離岸人民幣價差由1300點收縮至315點，當天隔夜Hibor從前一交易日的4%升至13.4%，次日隔夜Hibor更是飆升至66.8%，創(chuàng)紀錄新高。隨著央行出臺對境外金融機構(gòu)在境內(nèi)金融機構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準備金率政策，離岸市場人民幣投機行為或得到有效遏制，緩解人民幣貶值壓力。同時，李克強總理也表示，中國經(jīng)濟總體平穩(wěn)，無意通過貨幣競爭性貶值刺激出口，人民幣匯率也不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。因此，市場對匯率穩(wěn)定預(yù)期增強，進一步貶值風險暫時釋放。

二、 國內(nèi)經(jīng)濟增速如期下滑，下行趨勢不變

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2015年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.9%，創(chuàng)1990年以來新低，符合市場預(yù)期。分季度看，一季度同比增長7.0%，二季度增長7.0%，三季度增長6.9%，四季度增長6.8%，經(jīng)濟下行趨勢明顯。具體來看，全年固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)551590億元，實際同比增長12.0%，增速比上年回落2.9個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算比上年增長6.1%，較上年回落0.8個百分點；全年進出口總額同比下降7.0%，較上年回落9.8個百分點.

作為供給側(cè)改革開端之年，國家對經(jīng)濟增速保持極大耐心，確定了“去產(chǎn)能、去庫存、降成本、補短板、防風險”的經(jīng)濟工作方針。李克強總理表示，要下決心淘汰一批“舊動能，要對”僵尸企業(yè)“、”絕對過剩產(chǎn)能的企業(yè)狠下刀子。當前，工業(yè)調(diào)整沒有到位，產(chǎn)能過剩問題沒解決，房地產(chǎn)庫存壓力巨大，經(jīng)濟政策支持表現(xiàn)有限，經(jīng)濟增速仍有下行空間.

三、 供求趨于緊平衡，弱勢格局延續(xù)

供給端看，鎳市供給收縮明顯，去產(chǎn)能行動初見成效。INSG數(shù)據(jù)顯示，2015年11月份全球原生鎳產(chǎn)量環(huán)比下滑4.5%至157600噸，而同期原生鎳消費量則增至161000噸；1-11月全球鎳消費量同比增加1.4%至1738500噸，而同期全球原生鎳產(chǎn)量則同比下滑1.6%至1791700噸，鎳供應(yīng)過剩量較上年同期水平縮減一半。同時，12月中國鎳產(chǎn)商聯(lián)合減產(chǎn)1.5萬噸，16年減產(chǎn)不低于20%，主要鎳鐵企業(yè)均加入這一計劃.

從執(zhí)行情況看，供給下滑明顯，12月國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量63.4萬噸，同比大降25.35%，環(huán)比下降10.07%。鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)積極性較差，聯(lián)合減產(chǎn)企業(yè)的部分高鎳鐵工廠停產(chǎn)，其他部分工廠完成訂單后停產(chǎn)維修，春節(jié)前工廠不愿出貨。

需求端看，鋼價表現(xiàn)低迷，終端需求持續(xù)疲軟。當前，作為鋼價代表，無錫地區(qū)太鋼304/2B卷板11150元/噸，較15年末下降200元/噸，因消費轉(zhuǎn)入淡季，春節(jié)前這一現(xiàn)象難以好轉(zhuǎn)。同時，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2015年1-12月粗鋼產(chǎn)量同比下滑2.3%，創(chuàng)1981年以來首個負增長，反映房地產(chǎn)、基建投資等需求大幅萎縮.

四、 營運成本下降，鎳價下行有空間

從生產(chǎn)成本角度看，主產(chǎn)國貨幣貶值、油價下跌及海運成本下滑等因素使得鎳企營運成本下移，擴大鎳價下行空間。隨著美聯(lián)儲開啟加息周期，美元強勢地位進一步鞏固，主要鎳產(chǎn)國貨幣均出現(xiàn)較大幅度貶值.其中，2015年全年，印尼盾兌美元中間價貶值10.89%至13795，成為東南亞表現(xiàn)最差貨幣，而盧布兌美元貶值29.55%至72.8827，成為新興市場貶值最為嚴重貨幣。作為主要能源，油價在供求失衡壓力下跌跌不休，一度跌破30美元/桶低位.后續(xù)，隨著伊朗原油出口解禁，OPEC供給穩(wěn)定，下行壓力依然巨大。海運成本看，隨著全球經(jīng)濟增速放緩，海運價格持續(xù)走低，BDI指數(shù)刷新歷史低點。截止1月19日，BDI指數(shù)年內(nèi)跌幅已超15%，菲律賓蘇高里至日照鎳礦運價為4.333美元/噸，較15年末下跌17.8%.

綜上所述，隨著人民幣貶值利好兌現(xiàn)，市場情緒轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，而鎳市供求呈現(xiàn)緊平衡趨勢，考慮到供給端成本下移、國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力不減，鎳價或仍處于弱勢格局。近期空頭回補催生的反彈行情得益于宏觀消息轉(zhuǎn)暖與技術(shù)性修正共同提振，隨著鎳價運行至區(qū)間上沿，上行動能已逐漸釋放，后市預(yù)計鎳價上行乏力，維持區(qū)間震蕩走勢。