據此計算，本周四個交易日，央行先后通過SLO、逆回購、MLF、國庫現金定存等實現資金投放11400億元，凈投放8450億元。央媽連續在流動性上放“大招”，恰逢A股市場連續下挫之際，于是又觀點將之解讀為再放大招護盤。

本周央行時隔一年重啟28天逆回購，規模750億元，同時還開展了800億元的7天逆回購操作，再加上4100億的MLF，800p億元的國庫現金定存，單日釋放流動性超過6000億元。

而21日上午央行在公開市場進行1100億元7天期逆回購操作，中標利率維持在2.25%，同時開展了2900億元28天期逆回購操作，中標利率維持為2.60%。今日共投放流動性4000億元，創2013年2月初以來新高。

此外，本周財政部、人民銀行招標的800億元、9個月國庫現金定存中標利率落在3.02%，較此前最近一期9個月國庫現金定存利率大降223bp。市場人士指出，創紀錄的大額國庫現金定存投放，也應理解為相關部門平抑流動性緊張的舉措之一。

央媽超8千億大紅包不是給A股的

據此計算，本周四個交易日，央行先后通過SLO、逆回購、MLF、國庫現金定存等實現資金投放11400億元，凈投放8450億元。

央媽連續在流動性上放“大招”，恰逢A股市場連續下挫之際，于是又觀點將之解讀為再放大招護盤。言下之意似乎這些流動性會直接進入股市，但真的是這樣嗎？

分析人士認為，每年春節前后，市場流動性出現緊張是一個常態。央行在春節前后釋放一部分流動性給金融機構，以備元旦春節雙節期間的支付是慣例。通常來說借錢商業企業備足市場需求年貨商品都需要較多流動資金。這是慣常的市場流動性的季節性因素。

當然今年有所不同的是，影響流動性緊張的因素變多了，當然可以用數據來說：2015年外儲下降5000多億美元，2015年12月外匯占款大幅度下降。根據央行日前發布的數據顯示，截至2015年12月末，央行人民幣外匯占款由上月末的25.56萬億元下降至24.85萬億元，當月減少7082億元，創歷史最大降幅。同時，在2015年貿易順差高達3.69萬億元情況下，外儲竟然下降5000多億美元，足以看出資本流出之嚴重，這直接導致了市場流動性趨緊。

也就是說央媽當前的當首要任務是維穩保持人民幣，不要繼續走向貶值，盡管這個成本很高，并不是用來投入股市的；而且對內央媽還要保持貨幣流動性總量合理充裕，已經投放了8000億，但是貨幣、債券市場利率仍然在全面上漲。

有分析人士認為，這反而對股市是小小的利空因素，原因是降準預期大幅度下降了。央行研究局首席經濟學家馬駿稱，這次央行明確了所提供的中期流動性的規模，安排超過6000億元的資金予以支持，有替代降準作用的含義。

央媽當前首要任務是維穩人民幣

中金公司首席經濟學家梁紅認為，在短期經歷了兩三輪調整后，人民幣貶值預期比上一輪更難被打消，維穩成本升高。在此情形下，合理選擇、加強溝通并果斷執行顯得尤為重要。若操作不當，根據新興市場國家經驗，隨著外儲下降、市場信心動搖，最終被迫貶值，其貶幅和影響往往超出決策者當初的想象。穩增長才是當務之急，匯率政策不應成為新的主要風險因素。

為啥不降準？有觀點指出，降準或降息的舉措意味著會給貨幣寬松釋放更為強烈的信號，最終導致人民幣貶值的加速和資本的大幅度外流。所以還是通過使用擴大中、長期借貸等相對新穎的流動性工具，應對傳統新年這一季節性的現金緊張局面。

海通證券宏觀債券研究院姜超認為，美國加息和人民幣貶值壓力制約下降息和供給側改革下大水漫灌，不會出現，央行近一段的貨幣工具可能仍以對沖資本外流和穩定資金面為主。

申萬宏源債券團隊稱，在人民幣貶值壓力沒有明顯緩解的情況下，資金外流壓力仍較大，預計央行將繼續通過各種渠道投放流動性，降準也是可選政策之一。只是囿于市場對降準政策的信號意義寄望過高，導致在當前人民幣貶值壓力沒有明顯緩解的情況下，央行選擇通過公開市場逆回購、MLF、SLO、國庫定存等形式投放流動性。

這些MLF、SLF、PSL等新穎的流動性工具，恰好就像一個“定向紅包”，在央行注入流動性的同時，也確保此前表態的“將不會過分大幅寬松妨礙市場出清”的意圖能夠貫徹。